今天,开始聊聊交易!

朋友们，晚上好。今天的文章将分为三个部分：海外与宏观部分的市场影响解读、先知对近期行情的细节感知、还有最近对投资与交易的一些思考总结。

海外与国内回顾

首先隔夜美国股市暴跌，道指跌幅达到2997点。昨天美联储的降息反而加重了市场的恐慌，市场担心美联储获知了更多的市场不知道的信息。另外昨晚公布的美国3月数据下滑糟糕，加上因为市场不见得有足够的预期，所以美国市场也和国内的数据一样显示出新冠疫情的杀伤力。消息面上也有疫情恶化叠加流动性风险，几重打击下市场信心濒临崩溃。

同时机构注意到几个风险：

1. 美国的高风险债价格大幅下挫，暴跌至2009年的点位，令人担心。

2. 美联储实质上已经打完子弹，接下来会非常被动。

3. 我们监测的数据显示，美国资本市场的流动性继续恶化。后续继续关注美国的疫情情况，具体也就是美国的疫情在二阶导层面出现下滑（新增的新增确诊下降），目前看恐怕还会持续一段时间。

当然我们也认为风险也逐渐酝酿着机会（想起张文宏医生的金句）：

一、目前海外资本市场的恐慌程度超过2008年以来的任何时候。机会是跌出来的，如果政策面配合，确实可以随时暴力反弹。恐慌情绪主导下，一定会出现错杀的情况，反而是价值投资者的建仓时期。可以肯定地说，这一次疫情过去之后，市场迟早会出现比现在高的高点。

二、中国央行的弹药库存远远好于其他主要经济体的央行。我们还有很多的政策空间，从这个角度来说，现在并不是世界末日。

三、全世界目前有几十个研究团队在开发新冠疫苗，也有很多团队在开发特效药。如果成功的话，对资本市场是极大的利好。

同时国内也不断传来好消息及时化解了悲观情绪：

一、昨晚据路透社报道，四到五月底将有重要会议恢复召开。且国内疫情防控和医疗救治效果明显，援鄂医务人员也即将开始分批撤离。

二、今日中午在先知突发的《国家发改委今日新闻发布会核心要点梳理！》文章中，先知为大家梳理了关于企业复工复产、投资方向、地方债、物价等领域的会议核心要点：重点省份复工率在90%-100%、加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设、加快5G网络与数据中心等新型基础设施建设进度、扩大地方政府专项债券规模来专项支持有一定收益的基础设施和公共服务项目建设、提高投资效益，推动稳投资各项政策措施落地见效并充分发挥有效投资关键作用、预计全年物价走势将呈前高后低的态势且不存在全面上涨的基础。

因此，我们与机构同行的总结评估是: 当前战略上看多A股不变。战术上，目前看本次A股黄金坑2.0比我们预判的更低一些更延后一些，但理性底线是其不应该低过前期18年10月中小企业流动性危机造就的恐慌低点，因此进一步下行空间很有限，其次下有底之后的趋势依然是震荡向上，上行幅度和国内政策相关。

我们对政策抱积极预期，预计政策会兼顾中长期发展视角，同时考虑到当前稳就业等需要，政策加码趋势也是确定的，力度也依然可以期待，而其节奏问题对市场来说应该只是战术操作层面影响，不变战略方向判断。由于市场风险偏好会有一个逐步恢复的过程，和机构同行交流下来，认为未来一个阶段配置结构上可能宜更偏重内需、偏重政策投入确定性强的，包括新基建、医药、汽车等确定性强的内需品、汽政策重点支持消费品与旧基建等。

近期行情中的细节变动

近期先给大家看一张早上截的图：

而当时的大盘还在继续延续近期无外乎的三种走势：高开低走、平开低走、跳空低开然后继续低走。

为什么转债市场最近交易如此火热？因为对应的正股前期涨幅较大，很多炒作资金在市场降低风险偏好的同时发现对应的转债还没涨，就来狂拉转债；因为转债因为盘子小，好控盘，规模以上的资金一进去立马有可观涨幅吸引人入场，方便收割；因为转债流动性风险较低，涨跌幅不受±10%的影响，不会出现近期股票大面积跌停的流动性危机；更因为近期市场风格偏好的转向，前期高估值高涨幅的热门板块持续回调，所以短线资金寻找到了可转债这个“前期”的低估洼地，前期因为大量转债与正股存在折价，所以游资找到了新的激活点，水往低处流而造就了今天盘中部分转债暴涨的现象。

那么可转债的炒作是否可以持续呢，“短线暴富”的现象能否成真呢？先知认为热捧之下，风险也不容忽视。

前面的再生转债就是血淋淋例子，董事会不管你炒的再高，按照约定，在可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债。

强制赎回的价格不是市场价，而是债券价格加上一定利息。所以最近再升转债持续腰斩式暴跌，正是在向转股价值靠拢。

虽然我们不提倡也不会引导大家参与炒作，但是可转债受资金追捧这个细节背后的市场资金偏好变化仍需我们观察与注意，那就是水往低处流，在外围持续暴跌，国内情绪未完全修复的情况下，前期炒作的资金也逐渐从高位高估值的股票上面流出来寻找低水位的炒作洼地，且近期两市成交量缩量明显，无持续增量资金推动的情况下，前期高位高估值的票就不暂时不受资金与风格的偏好，可能还要面临持续的调整，这也是部分喜欢追高的短线投资者需注意的风险。

而手中的票是因什么逻辑买入，逻辑现在是否还在保持，是否存在内生成长的价值，符不符合我们“抓拐点，守龙头”的投资理念？就是大家需要问自己的问题，那么接下来，先知也和大家谈谈面对当下市场风格，该如何审视自己的持仓，又该如何选择适合自己的操作策略，到底是动态调整，还是该继续坚守。

对近期投资与交易的思考总结

先知认为投资者的交易行为与习惯，这是比较容易影响持仓或空仓心态的主因，很多朋友在买入的时候或卖出的时候，当时自己是真的看多或看空，但有的时候看见盘口上无数坚决的买单或卖盘的时候就总受影响以至无法坚持，否则就会心生疑问为什么那么多资金在坚决地做和自己判断相反的事情呢？

比如近期的行情，一个月前还拿着行业拐点出现的价值龙头，享受着高涨的热情带来的持续向上的行情，可受外围影响后，资金撤离避险、风险偏好降低的同时，部分高位股持续回调甚至产生流动性枯竭风险，也让不少前期刚觉得自己似乎走上了价值成长的快车道的朋友又开始对自己的投资方法与理念开始困惑怀疑。

虽然先知觉得不断审视并随时准备修正自己是非常好的习惯，但为了让自己不过于敏感就必须把短期行为放到大情景下去理解，牛市里的卖出是为了更好的买入，熊市中的买入是为了更好的卖出，牛市的阻力位与熊市的支撑位都是最容易坑害人的陷阱，同样行为后面的动机和后续补救是完全不同的，你只看到了盘口主力他买的时候坚决，也许之后卖的会更坚决砸盘呢，所谓看大势挣大钱、辨别牛熊再投资是非常正确的经验之谈，这样可以不为细节所遮蔽。

当然，有人会说牛熊的判断才是最难的方面，其实只要看这个市场大部分股票是否已透支其极限预期就好了，不过这样需要对整个市场宏微观运行状态（市场运行状态与股票自身成长性）都有良好的认识，如果不具备这样能力与经验的话，那么先知的建议就是只关注确定性高成长的票，它们在牛熊中都不会有太坏的预期，主要取决于其自身的成长率和进度，与市场估值关系不大，这样比较省心但要考虑错判后的风险承受问题，也就是说股票市场所反映的背后经济实体总在向好发展，而资产价格最终会反应资产质量，剩下的都可以交给时间。

先知认为，资产就是金钱在不同时间下的不同属性，本质就是现在的钱和未来的钱之间进行交换，买入是用现在换未来，卖出则是把未来换现在，关键要想明白未来和现在谁更值钱就好了，牛熊市就是这样的一个判断依据，当然，对极少数的优异公司来说，未来总是会强过现在的，这就是比牛熊大势更大的大势。

所以我们在困惑面对这样持续调整的行情，自己手中持仓不同程度被套，是该卖出还是还是持有时，要考虑这几点因素：

一、如果卖出，那么逻辑应该是后期可规避的风险大于现在可获得的机会，就要考虑后期的风险在哪里？无非是炒作结束，价值回归，逻辑改变。比如现在手中持有的是短期市场热门炒作的各种疫情概念之类的题材概念类的标的，毕竟疫情被战胜只是时间问题，且短期疫情爆发后大量成数倍的生产资料的投入和抗疫物资的产出，在将来的市场中一定将面临供应过剩的状态，而届时题材催化不再，业绩增长不能维持，回归公司内在价值之时，肯定有估值的下降与股价的回落，所以就可考虑是否趁着短期逻辑还在，该逢高减仓或获利出局。

二、卖出后，是为了更好的买入，除了暂时的避险，那么接下来如何判断并平衡、调整持有更有价值的机会是我们需要考虑的。那就要将未来的机会与市场现阶段挖出的黄金坑去比对去梳理匹配，当然先知也在前期文章中替大家做足了功课，用三个月的时间完成了对大金融、大科技、大消费的个行业细分领域投资机会的覆盖与跟踪，供大家参考。但大家同时也要结合自己的性格与心态，选择成长速度波动与行情波动较为适合自己的价值机会，方能安心持股，才能去做价值的主人，而非因K线的变动，沦为奴隶。

三、继续持有，随着早期的投资经验或跟随后期先知研报的创立后，已经践行了“抓拐点，守龙头”的理念，选择了拐点行业，坚守了价值龙头，但现在因为外部因素导致的行情非理性下跌而产生净值回撤。那么首先审视了自身行业逻辑或个股价值现在或将来有没有因为外部风险而发生破坏的可能，如部分消费电子行业可能发生需求延后而订单减少、部分出口收入较多的行业可能发生海外封城范围扩大而需求下降或推迟的影响。如果有影响，此时你首先要判断这些影响究竟是迟到还是缺席，如果是迟到，那么该来的总会来，反而下跌更是增厚了将来的价值兑现空间，可以适当对打折的好股票进行加仓，如果是缺席，那么一旦逻辑改变更或是破坏毁灭，影响了未来价值与成长，那么就要用对应的减仓动作来应对变化，记住，价值投资并不是简单一成不变地买入持有，而是要动态的平衡与跟踪基本面，去匹配短期与长期的机会与风险，从而陪伴着企业共同成长。如果没有影响，那么更是没有理由因别人恐慌而恐慌，静待价值的玫瑰盛开即可，剩下的请交给时间。

先知在台前用专业背景与丰富经验忙于为大家传递研究与信息、分享理念与方法的同时，从没有停止去倾听大家的想法与心声，也在幕后放下机构投资者的身份，通过更多的互动交流，更贴近大家去换位思考大家在不同阶段的投资之路上所经历的各种心路历程，也时常想起自己从业余到专业，从迷茫到清晰，从加法到减法的成长蜕变经历，因为只有这样才能发现更多大家需要解决的问题与困惑，才能为大家做好客观的解读、指引正确的方向，从而走向可持续成长的价值投资之正路！

文章的最后，我想对大家说：

老天给你的重大机遇从来没有万事具备的时候，他考验你的永远是能不能迎着暴风口去披荆斩棘。

风里与你，先知陪你。

晚安。

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