小心黑天鹅!

前言：两个方案！

朋友们，周末好！自12月份以来，我们便在《2020年最大的题材！》一文中指出：电子产业链将会是2020年最明确拐点向上的行业。随后近3个月的时间里，电子产业链的表现可圈可点。

但受国内外疫情影响，近期电子产业链迅速降温，屡受重挫。面对此景，先知特地制定了两个方案：

一、为止盈电子产业链的朋友们，挖掘在行业基本面发生变化后的，最新拐点向上的行业。比如：特高压、大基金二期等等。

二、为坚守在其中的朋友们，继续跟踪电子产业链，理顺当下的困局与机会！

在这段时间先知通过《新基建火遍机构圈，大家最爱的是它！》，《翻倍涨幅的挖掘者！这次国家大基金二期的目标是它们！》等文已将第一件事给朋友们交待清楚了，接下来我们做第二件事。

电子产业链的危

在12月份，我们认定电子产业链出现向上拐点的逻辑为：2020年将会是5G手机爆发的一年。在通过19Q4电子产业链上游，如高通5G芯片的火爆，晶圆厂的满厂，封测的涨价等迹象，强化了此判断。

天有不测风云，受全球疫情影响电子产业链出现了一定的危机。

1.需求萎缩危机：

自国内疫情爆发以来，电子产业链面临的问题是“供给不顺”。以至于许多上游材料，在本就是需求火爆的背景下，进一步加速涨价。如：CIS图像感测、记忆体、面板、被动元件，MLCC等。

随着疫情蔓延到许多国家与地区，使得全球经济下滑已成定局，连带使得购买消费电子产品的意愿也跟着萎缩，企业开始忧心成品变成库存，于是便出现了推迟、减产、砍单等现象。

据悉华为、Oppo、Vivo手机库存水位早已偏高，华为已第二次砍单。

并且IDC认为中国大陆手机1Q20下滑30%。日前DRAMeXchange指出，预料3Q20下游需求将会进一步萎缩，使得记忆体库存难以去化，连带将削弱采购力度，导致DRAM价格上涨受阻，而NAND Flash价格则可能下跌。

所有在当下，市场认为消费电子需求火热的逻辑在短期内已受到疫情冲击转变为了需求紧缩。

2.产业链瘫痪危机：

截止目前，全球已至少有30个国家宣布进入紧急状态。除了欧美国家紧急“封城”之外，全球制造业重地——菲律宾、马拉西亚等东南亚国家相继宣布封城，这将给电子元器件供应端带来挑战！

如：坐落于菲律宾的MLCC重镇封城30天，根据测算封城总计影响全球13%的MLCC产能。

马来西亚电阻集中地停产14天，华新科技、旺诠(奇力新旗下)很大比例的电阻产能都在马来西亚。并且马来西亚是东南亚的后端半导体制造中心，英特尔、英飞凌、日月光、ST等知名半导体公司均在该国建厂，此次马来西亚封城，将对相关企业产能带来一定程度的影响。

越南、印度虽未封城，但印度作为中国大陆和中国台湾智能手机相关产业的制造地，越南全球作为关键零部件的制造地，一旦封城都将造成不可估量的影响。（后需重点跟踪关注此风险，是否落地。）

很多朋友或许会认为，供给不顺，封城等因素，会造成关键产品缺货，导致进一步相关产品涨价，这不是更有利于市场炒作吗？

其实我们可以根据市场表现可看出，市场已对于涨价议题新鲜程度已疲倦，导致涨价题材已不那么性感。其很大原因疫情带来的影响将可能会使得电子产业链出现瘫痪，如果真是瘫痪了，因为缺货所带来的涨价又有什么用呢？

综上所述，受海外疫情影响，短期内电子产业链的需求端，供给端均受到了较大的冲击，整个产业链的运行也受到了一定的影响，市场在近期对于其冰冷的态度也便不难理解了。

电子产业链的机

从短期来看：

1.临近一季度报时间，按惯例市场将会对在一季度业绩较为优异的个股有着一定的青睐。

由于在去年各大产商判断，2020年将会是5G手机大年，许多产商在12月份便已备货。所以在疫情爆发之后，对于12~1月间提前准备库存的企业，在疫情爆发之际都因此而有足够的安全库存的，其Q1业绩将会有较好的反馈。

其次，1Q20疫情推升远程服务与宅经济向上，学生在家上网课的现象比比皆是。因此相关的平板/笔记本/台式机/打印机、Wi-Fi/高速以太网，其Q1业绩也会有较好的反馈。

再其次，对于早早在海外布局生产基地的公司，其所受到本次国内疫情的影响也较小，Q1业绩也不会受到太大的影响，反而一旦遇上基本面向上的拐点就会如虎添翼。比如在越南的有智动力、立讯精密、歌尔股份、工业富联、环旭电子，马来西亚有通富微电，新加坡长电科技，印度有光弘科技、闻泰科技、合力泰等。

2.根据先知多年机构从业经验来看：每当季底/年底，公募基金们面临绩效结算时点，部分浮盈的资金也许会获利了结、落袋为安，转进某些存在季底作帐诉求的个股，或者转进安全系数较为高的防御型方向。

而防御性方向，是可以提供资金转进的避风港，结果就是你买我买大家买，反而会走出一波行业群。

如EPC总包工程商。虽EPC短期业绩释放进度不好掌握，但这类EPC所承包的项目都以半导体晶圆厂、高科技厂房无尘室为主，属于国家中长期发展方向，而有资质的EPC在国内又比较缺乏，所以“相对”较不容易出现大跌，因此EPC一直是调节作用很大的族群。

从中长期来看：

疫情只是打乱了电子产业链拐点向上的节奏，而无法改变拐点向上的大趋势。电子产品与其他消费品不同，疫情造成的是需求的延后，而不是造成大部分需求的消失！

因为一旦疫情稍缓之后，物流及全球航运恢复之后，各家工厂因为前期“供给不顺”，势必积极回补库存，届时必将会产生一波集中拉货潮。在上半年业绩基数偏低的背景下，在“此消彼长”的反差下，更会加深整个产业链在5-6月、6-7月基本面向上的力度。

主要方向包括：

1.在2020大年趋势下，全年像是：光学镜头、、3D sensing、ToF飞时测距、高速计算、服务器、SiP/AiP先进封装、SLP类载板、FPC软板等创新技术，依旧会有较好的增长预期。

2.工业类PCB（包括通信、基站、交换机、服务器…等领域的PCB）、散热模组、射频与率波器及天线，在新基建加速落地的背景下，将会有更强烈的需求。

3.TWS耳机：苹果AirPods供应链亦澄清，目前并未接获砍单通知，AirPods全年9,000万套出货目标不变。

4.已经低迷很久的、处在景气底部，但很明显2020可望出现拐点：复合材料机壳、电池模组、Mini LED等。特别是mini-led。2020苹果将推出Mini LED背光的iPad Pro和MacBook，而京东方A、TCL科技、深康佳A等亦将推出Mini LED背光电视及显示器，使得2020年LED行业景气度有望逐渐复苏。

5.覆铜板：由于其成本大多数都是材料，即便是外部环境极其恶劣的情况下，顶多部分停机待料、部分暂不生产，其实整体也亏不到哪里去，一旦环境转佳、恢复正常，业绩弹性较大！

6.CIS图像感测：受疫情影响，一季度手机出货量下修；而摄像头行业从2019年Q4高度紧缺状态转变为目前紧平衡状态，IC设计厂商平均库存约1个月左右，具有较高安全边际。

全年来看，经过三个季度的市场推广，手机摄像方案基本三摄起步，手机多摄方案将成为强有力卖点，并逐渐拓宽至iPad市场，低像素辅摄大量应用以及高清主摄升级均大量挤占上游代工产能。预计随着消费电子出货回归正常水平，摄像头半导体行业全年仍有望消化已圈产能。

所以在当下，先知对于电子产业链的观点是：虽短期内面临需求萎缩危机，产业链瘫痪危机，但产业链的进程不会因疫情而止步，其需求也不会因疫情而大量消失，其拐点向上的大趋势依旧没有出现实质性的改变！

电子产业链龙头个股时受疫情影响跟踪

闻泰科技：

公司受国内的疫情影响较小，总体来看，生产端受的影响有限，供应链受一定影响，但备货+备选供应商基本可以解决当前问题。目前疫情趋于平稳，后续影响会逐步消减。

在公司ODM（代工）业务端：由于2020年是5G手机市场启动阶段，品牌厂商看重份额而降低对设备的盈利水平要求，因此也会交给ODM来做。所以在5G启动的2020和2021年，ODM产业链价值机会急剧提升。

根据调研显示：目前公司今年的ODM的排产已排到了7月以后。

国内品牌客户在海外的需求还在往上走。5G手机基本上在4、5月份出货，预计彼时疫情平稳，现在延迟的需求会得到释放。

海外客户：春节期间海外客户追加了不少订单，目前大概有80%的手机销往海外，疫情对国内需求冲击实际上对公司影响不大。但由于近期，海外疫情的迅速扩散，将会对公司在海外ODM业务造成较大的冲击。

在安世半导体端：其主要驱动为消费电子和新能源车，在短期内也将受到疫情的影响。

就中长期来看，无论公司的ODM业务还是安世半导体业务在疫情的影响过后，均能够保持高速的增长。

立讯精密：

根据调研显示：

公司目前没有收到大客户需求调整的信息。但是IOS手机短期肯定是有影响的，现在影响比例还很难说，海外疫情还在演绎。平板和电脑的需求还是比较平稳。目前AirPods产能还是历史高峰，库存水平与年前一样很健康，影响有限。

消费电子方面，国内安卓客户和海外（除苹果）的客户，一季度需求影响10%左右，不仅是销售的问题，还有供应链配套不齐全的因素。但在今年公司的消费电子业务还是高速成长，主要受益于耳机、手机、SIP模组。

通信产品，一季度比原来的预期还多增长了20-30%，非常态超预期，有友商消化不了的转单。汽车比预期下降个位数的比例。

整体来说，业务的影响比较有限，手机占比营收10-15%，算上安卓15%。单纯从趋势来看，如果延伸到2季度也是手机方面影响比较大。

就中长期来看，公司在消费电子、通讯业务、汽车电子三家马车的拉动下依旧能够较好的成长。

环旭电子：

根据调研显示：

全年目前受疫情影响难以展望，在服务器、存储、工业应用有显著增长动能。在Q1受到疫情影响背景下，预计营收同比持平，毛利率略有下降。

从19下半年起，公司通信类产品WIFI、UWB等增长明显，目前展望2020年WIFI、UWB订单需求情况比较好，预计SIP产品营收占比能有较好提升。

公司预计AFG正在有序推进，涉及到反垄断和外国审查，也正在申报，预计2月份会召开会议，审议相关事情，预计3季度有信心完成合并。

以上便是本文的全部内容。

最后希望全球疫情能够早点过去，愿山河无恙，国泰民安！

朋友们，晚安！

推荐翻阅先知历史文章（点击蓝色字样可直接浏览）

海内外机构如何看待当下市场？

此行业低估值！高弹性！景气周期新起点！

桥水只是背锅侠！

今天，开始聊聊交易！

三大事件！

抓拐点，守龙头！点击在看！

是先知团队不断创作的动力！

是对先知团队最好的支持！