跌出股灾的感觉！

今日市场大跌分析以及后市展望：

今日市场出现较为明显的调整，前期强势的电车、医药、周期调整幅度较大，呈现较为明显的获利了解的特征。先知认为主要有以下三个方面原因：

第一，明天凌晨将会公布美联储议息会议，由于此前通胀超预期上行，市场担心美联储出现“鹰派”表述，近期美元指数呈现强势筑底的走势，市场担心美元指数出现明显反弹，上一次明显反弹开始，创业板指、茅指数均出现较为明显的回撤。

第二，此前3-5月市场调整后，部分资金冲着“庆典行情”进行交易，在获益颇丰之后，发现并没有预期中的强势，担心其他投资者先跑，结果纷纷提前获利了解，出现了踩踏。

第三，今天公布经济数据，市场担心数据增速可能会明显回落，加上国储抛储，大宗价格回调，周期也出现明显回调。

展望后市，我们认为当前市场仍然以震荡为主，调整后仍然有结构性机会。大涨大跌都很难，但预期回报率可能要进一步调低，原因有三：

第一，因为半年报将会有较高增速，市场在本轮调整后，又将会博弈半年报超预期的行情。

第二， 全球经济仍在改善的过程中，中国外需仍有动力，美联储议息会议靴子落地后，经济改善预期和美联储紧缩预期形成对冲，对国内的影响短期来看形成对冲。

第三， 国内经济数据增速尚可，边际增速下滑主要是因为基数。经济数据的削弱也使得国内政策很难紧缩，系统性杀估值比较难。

结构上，以中报高增长估值相对合理的快马为主要进攻方向，考虑到出口目前是盈利支撑的动力，全球需求相关度较高的中国优势制造电新、半导体、汽车及零部件值、轻工等中报高增长估值相对合理的公司较多，调整后可以重点关注。另外半年报结束之后，要更加重视防御外部风险。

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5月经济数据跟踪点评：

5月经济数据整体偏弱。一直以来，支撑疫后经济的出口与地产两个分项，动力出现了趋弱信号。在复苏基础不牢固的阶段，伴随基数效应减退，经济开始出现下行。其中核心拖累因素集中在金融（社融收缩）、地产（地产投资）。在信贷脉冲之后，以及地产调控持续高压的状态下，经济增长动力整体走弱。于此同时，不均衡复苏在制造业投资和消费弱修复的状态下，开始走向均衡。

本月经济数据背后核心有两点指向：

未来经济动能的趋缓和社融主动收缩力度的走弱，这将导致融资成本难以进一步显著上行。

此外，经济下行趋势的确立，可能会进一步提升财政后置的发力的节奏与力度，调结构、防风险之余，稳增长目标在未来可能会重回政策视野（核心是就业稳定）。

具体数据来看，经济复苏亮点，符合我们前期预判的消费与制造业投资。消费增速可能较长时间都将低于疫情前的状态，后续服务业供需两端的打开，仍需等待三季度重要窗口。大宗涨价对制造业投资压制作用边际缓解，政策支持力度不减，企业端中长贷不弱，预示制造业投资有望持续改善。总体来看，生产端走弱，下游和高技术的生产活动是主要亮点。

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光伏硅料终于止涨：

某多晶硅龙头企业上周进行的硅料招标无人应标，标志硅料价格或达拐点，今日公布的硅料数据显示硅料开始止涨甚至略有下跌，对行业的改善预期具有提振作用。

后期光伏板块表现或有两种演绎路径，一是短期硅料价格小幅回落，预期与基本面同步，股价向上；二是，硅料价格坚挺，产业链短期价格博弈持续，板块悲观预期一波修复之后短期震荡但底部有所抬升，待后期需求启动或切换到来年估值时再加速上行，股价表现或类似2018年的11月政策预期修复后震荡上行。无论是何种演绎路径，当前悲观时点，均为底部中长期提前布局时点，看长做长。

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六氟板块大跌点评：

今日板块回调幅度较大，有两大原因：昨日永太公告扩产2万6F，预期22年下半年起分期投产，由于扩产力度较大，市场对6F预期景气周期存疑；市场风险偏好下行，美联储加息预期增大，前期涨幅较大板块无差别下跌。

六氟缺口短期难解，上行周期仍将持续。去年Q4以来，六氟供需缺口持续发酵，根据目前的产能投放计划，今年年内的新增产能主要是目前爬坡中的多氟多5000吨，Q4天赐投产的2万吨，以及永太科技年底投产的6000吨，考虑到产能爬坡，年内贡献有限。展望明年，新增产能主要为多氟多陆续开始爬坡的1万吨，天赐下半年的1.3万吨，新泰的1万吨，及永太年底的2万吨，根据机构测算全年有效产能的利用率依旧处于2018年以来的高点，且由于产能投放集中于下半年，预计上半年供需会持续偏紧，供需偏紧的情况至少会持续到明年上半年。

巨头下场长单锁价，六氟核心地位稳固。近期宁德、LGC、中航锂电等头部厂商纷纷下场长单锁价，也进一步确认了未来一年六氟供给的稀缺性，尤其宁德与天赐约定以六氟为锚的定价方式进一步确认了六氟的核心地位，根据双方合约我们测算，对应的六氟价格为22万元左右，这也为未来一年六氟价格划定了底限，对六氟供应商来说也为明年的价格和出货量打下了坚实基础，头部厂商明年仍将确定性高增长。

氟化工生产安全优先，运营能力助力行稳致远。氟化工作为危险化学品生产行业，扩产审批流程长且较为繁琐，大规模扩张过程中对企业的生产管理能力和技术实力具备较高要求。头部厂商凭借资本和技术优势，产能扩张的速度和质量都要优于中小厂商，且由于规模效应和一体化的优势，单吨成本的表现也会优于小厂。而前期受制于环保和技术因素限制，很多小厂商产能利用率仅有不到50%，根据我们测算对应毛利率仅为10%多一点，更是中小厂商扩张中的隐忧，生存空间狭窄。因此我们判断在行业格局核心还是由头部厂商把控，行业周期性有望降低，龙头厂商无疑是本轮成长的最大受益者。

展望下半年，能够看到电动车景气周期仍在向上发展，预计2021年二季度：

1、国内电动车销量143万辆,环比+31%。

2、全球电动车销量294万辆，环比+30%，

3、国内动力电池需求90-100GWh，环比+40-50%

4、全球锂电总需求170-180GWh，环比+40%。

5、龙头电池厂月均出货量12GWh，环比+50%

预计2022年车型周期再启动，全球电动车销量740万辆，同比+34%，动力电池装机545GWh，同比+60%，全球锂电总需求746GWh，同比+55%。中游电池是电动车中格局最好的环节，电解液与六氟是中游电池中景气度最高的环节，因为电解液（VC、六氟）是供应链最短的短板，电池保供应首选该环节，所以行业长期向上的景气周期仍支持六氟龙头取得较为确定的高速成长，短期扰动不改长期趋势，继续看好。

投资不难，难的是中途的逆向而行，以及对信仰的长期坚守陪伴。坚持自己，独立思考，与优秀者同行。

晚安。