预期差最大，爆拉！

券商板块异军突起。

据“小道消息”，是去年8月，证监会发布“租用第三方网络平台开展证券业务活动”征求意见稿或有新动作，因为正式稿没下来，场内揣测“可能有比较大的突破”。

最近，多家银行app上线了证券交易模块，能够看到中银证券领涨，看来这个小道消息并非空穴来风。老樊对证券板块的观点从未改变过，这个板块只看“东方财富”，因为只有它是好产品，其他个股自行屏蔽。

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光伏产业链继续高歌表现，仍然是隆基、逆变器、胶膜领军，与老樊持续强调的观点“完美印证”，隆基、阳光电源等再度回到历史高位。

能够看出当前卖方机构，对老樊着重强调的“轻资产”光伏产品有偏爱，尤其是“胶膜”，行情正在向向上游进行扩散，中泰电新更是召开胶膜上游原材料-光伏EVA树脂专题电话会议，明确指出其是当前预期差最大的细分赛道。

果不其然，EVA树脂纯正龙头联泓新科封住涨停，可见卖方猛推的威力，核心逻辑就是光伏胶膜年均增速30%左右，将带动原材料EVA树脂的价格上行周期持续3-5年以上。

且从产品的单耗价值量角度来看，是高于硅料的，光伏EVA树脂的单耗约是0.45万吨/GW，大于硅料的0.3万吨/GW，占组件的成本是5%左右，叠加国产替代刚开始，所以中长期的成长路径，在变得清晰。

老樊是认可这个逻辑的，国内仅有3家企业能够稳定生产EVA的树脂，这个供给偏紧的情况，最少也要1-2年的时间，因为历史上它的产能爬坡周期就是很长。

另外，能够看出强调的胶膜龙二海优新材，也有着不俗的表现，因为虽然说胶膜产品是轻资产的，但对营运资金的要求较高，体现在胶膜产品销售回款周期长，采购结算账期短，所以营运资金是制约胶膜行业扩产的“关键变量”，而先行上市，在融资能力上就会更具优势，未来出货满产确定性会更高。

这点和老樊挖掘的牛股——东方雨虹，有类似之处，防水也是“重营运资金”的，地产商对防水企业有较强的议价能力，最直观的表现就是防水企业应收账款周转天数显著较高，需要较强的资金积累，所以先上市，会帮助公司在发展扩张中占得先机，这点从上市后与卓宝科技拉开差距就能看出，所以科顺股份上市以后，也是大量募资，支撑资本扩张。

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再和大家聊件有意思的事情，那就是海底捞董事长在机构交流会上的“金句频出”，被大家戏称为“史上最耿直董事长”。

让老樊印象深刻的有这么几处：

问：海底捞未来是否会维持业绩的持续增长？

答：我作为海底捞最大的股东，我是不抱有希望的。任何企业都不会持续增长，苹果，亚马逊，马斯克现在牛逼轰轰（被同事打断了，不让说）。

要不是同事打断，张勇总怕是要展开抖包袱了，老樊认为，张勇总能够“坦诚相待”，实属难得，确实企业的经营环境是复杂多元的，没有企业能够始终保持增长，但只要公司“增长中枢”在一个相对偏高的位置上，就是一个大牛股，放眼全球，能够保持15%以上的增长中枢的企业，都是鼎鼎大名的伟大企业。

问：接班人满足的要求是爱海底捞、业务熟练、洞察人性，那什么样的管理者能洞察人性？

答：洞察人性很难讲，比如消费者说海底捞不好吃，其实可能是嫌价格贵，我老婆说我回家晚，可能是我对她关心不够，如果我信我老婆的话，每天都在家呆着，我相信我老婆会更加讨厌我。

只能说张勇总举的这两个例子，太接地气了，这也在某种程度上说明好的管理层非常稀缺，不管是机构投资者也好，还是小散，想要辨别出是否为管理层能力是否卓越，都是一个难度系数非常高的动作。

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这里老樊给大家分享一下，怎么去寻找优秀管理层的方法。

总的来说，可以分为三个维度：

首先，是管理层对行业发展的前瞻力。这是一个滞后性的指标，即必须从已有的前瞻力来推演未来也有这个能力。

比如说医药赛道，实际上，创新药和疫苗，都不是时间的朋友，从产品的本质上来说，都是需要持续不断的通过研发新产品，去弥补老产品的生命周期。

所以好的管理层，必须有行业前瞻力的判断，这个赛道上的2个大牛股，恒瑞医药和智飞生物，就很典型。恒瑞是踩准了每一次产品的迭代，从早年做仿制药，后面做me-to0药、小分子、大分子，踏对了每一个浪潮。

试想当90%的药企还靠着仿制药大单品“躺赢”的时候，恒瑞的管理层已经大手笔搞研发，去搞创新药，2005年就组建了公司内部的创新药体系，这是何等的前瞻力啊，所以这个能力让投资者有信心相信，它会踩准下一个新药的靶点。

再说智飞生物，公司2012年和国际巨头默沙东签订HPV代理协议，2017年疫苗获批，HPV需求暴增，带动股价暴涨。

如果回到历史，绝大部分的投资者，是很难有这样强的判断力的，因为HPV疫苗在海外许多国家和地区，即使有医保覆盖的前提下，也只有四五十的渗透率，在香港推广了10年多，也就只有5%的渗透率，但出乎意料的，是进入中国后，成为自费疫苗中的超级大单品。能够前瞻性看到HPV的巨大市场空间，可以管理层的前瞻性是多么强大。

其次，优秀的管理层，能够突破行业增长的瓶颈。实际上海底捞就是典型的代表，因为餐饮行业最大的问题在于3点：标准化、供应链、管人，前2点因为“火锅”这个产品品类，很好的解决掉了，但管人这个问题始终存在，企业规模越大，人数越多，难度越高，因为管理是反规模效应的，但张勇解决了低层次劳动力培训的问题，一下子把公司带到一个非常高的高度。优秀的管理层能够突破管理上的瓶颈，就能吊打竞争对手，市场也会给一个估值溢价。

最后，优秀的管理层，能够将单产品型的公司，变成平台型的公司。变成平台型公司，业务就是多条腿走路的，有多条现金流，比如说体育赛道上的大牛股-安踏，其优秀的管理层就是最典型的代表。

我们能够看到体育用品大集团，都是大集团单品牌，原因很简单，一方面是价格带拉不开，不像化妆品，同一个集团两个品牌，价格带可以差100倍；另一方面就是露出资源位太有限，都是靠赞助竞技体育的大赛事进行品牌露出，旗下的小品牌，没有露出的机会。

但安踏却突破这个瓶颈，旗下有本土品牌的安踏，海外潮牌的FILA，户外品牌的始祖鸟，且增长数据相当亮眼，FILA的巨大成功，更是成为公司的第二成长曲线，从产品型公司，摇身一变为平台型公司。

这就归功于优秀的管理层，进行了非常好的组织变革，即“三横三纵”，三横是业务端切成了供应链、品牌、零售，三纵是这个三大品牌，每个品牌直接向“三横”回报，所以催生了安踏有多个明星重磅品牌。

不经意间，又给大家讲了不少“唯产品论”的干货，周末了，大家多去品读品读，思考思考！