暴涨，再破新高！

最近有个数据，说百亿私募在大幅减仓，目前百亿私募仓位为84.8%，环比减仓2.68个百分点，创下单周减仓之最。

这个数据能够看到，还是有不少机构认为百年庆典之后，是有回调风险的，老樊认为还是要盯着“北向资金”来看，原因已经强调过无数次，最近北水的操作，都是反向的，说明gjd的托底力量一直都在。

窗口期临近，波动幅度大概率会放大，目前来看仍是良性的，谈不上翻空。

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继续跟踪好产品——光伏产业链最新变化。

挖掘的轻资产光伏产品——逆变器、胶膜，继续担当本轮景气缓步回升的领头羊，在6月11日《高景气，来袭！》中更是再度观点鲜明指出看好这两大方向。

继去年6月份挖掘四大细分低成本龙头-隆基、通威、福莱特、福斯特后，去年9月份再度挖掘出光伏细分赛道的逆变器，70余篇复盘中反复强调看好光伏产品渗透率的逻辑主线，而逆变器主要看重其轻资产高盈利的产品属性。

在6月21日《领头羊，大涨！》中，老樊更是首度将胶膜、逆变器，与其他光伏细分环节的产品属性作对比，明确指出：轻资产的产品盈利能力更强，“富矿上，更容易走出大牛股”，继续看好挖掘的光伏产品接下来的扩张潜力，接下来的景气上行，更是容易成为“加分项”。

能够看出逆变器、胶膜，确实成为该轮阶段性低位反攻的主力军，逆变器三龙头阳光电源、锦浪科技、固德威，均出现短期再度翻倍行情，挖掘以来阳光电源有望成为首支5倍股。再看胶膜环节，福斯特早已再创新高，龙二海优新材今日更是再度大涨20cm。

龙二海优新材的逻辑，老樊在上周《预期差最大，暴拉！》中再度明确指出：虽然胶膜产品是轻资产的，但对营运资产的要求较高，所以营运资金也是制约胶膜扩产的“关键变量”，所以上市之后有融资优势，未来出货满产的确定性更高，同时还举了类似逻辑东方雨虹的例子。

目前市场仍旧是对胶膜、逆变器环节更为看重，不过更多是从高业绩弹性来看，比如说胶膜，从今年3月份以来，受下游需求较弱的影响，胶膜价格下调5-10%，而原材料价格未变，挤压胶膜环节盈利，当下来看，三线的胶膜企业已经基本上不赚钱，行业处于盈利低点。

所以展望下半年及明年，这一环节是具备较高的业绩弹性的，而逆变器环节类似，海外高增长+组串式占比提升，逆变器的增长确定性亦非常高。

老樊还是那个观点，光伏的主线就是分为2条：

一是拥有低成本竞争优势细分龙头，隆基、福斯特、福莱特、通威股份，只是后两者面临着新增产能的冲击，竞争格局或有松动，要调低持仓占比，只保留部分的盈利仓位，每一轮的调整都是机会；

二是把握住轻资产的光伏产品-逆变器、胶膜，即三龙头+福斯特。当然产能约束也很重要，这就是为何在年初调整行情中，成为市场看多福斯特、通威的少数派。

当下，供需错配的环节，也必须要重视，即光伏EVA树脂，联泓新科尽管说今年涨幅较多，但光伏级EVA的紧缺周期是3年以上的，所以行业景气度依然很高，而且是光伏赛道上少数产能供应在国外，但需求在国内的品种，因为胶膜几乎所有的产能都在国内，但EVA树脂对外的依存度高达70%，所以国产替代的空间很大。

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新能源车产业链，股价表现亦相当强劲，为首的还属锂电池材料环节。

锂电池环节老樊只挖掘2个标的，一个是宁德时代，一个是恩捷股份，二者继续迭创新高，在去年6月份《盯紧2个新高的方向！》中，就明确指出，挖掘的底层逻辑，就是6好价值因子的“好格局”。

所以对于宁德，好公司已是市场明牌，所以老樊在复盘中反复强调，要用6好价值因子中的“好格局”去看估值，因为竞争格局基本确定，要用终局思维看估值，而不是盯着动态的pe来看，要不然股价一涨就是高估，就要选择卖出。

于当下的宁德来看，当逐步接近远期的潜在市值空间时，就要开始考虑性价比的问题，即是否在透支未来的资本回报，当下的宁德明显是透支了一部分，记住能够持有，并不代表这个点位能够买入。

对于恩捷股份，也是类似的道理，在《盯紧2个新高的方向》、《一个2倍股的教训！》等复盘中，老樊反复强调，隔膜的竞争格局是最好的，就是恩捷的“一超多强”。

这和老樊挖掘的大牛股“中远海控”，有异曲同工之妙，都是源于6好价值因子的“好格局”。

如果只是单纯盯着短期的业绩弹性、行业的景气度，你会发现这些大牛股很难拿得住，因为持股的过程中有很多的“扰动变量”，比如说某个季度业绩低于预期，或者说大盘出现一波调整，往往就被甩下车了，也很难解释为何中远海控的一季报利润是19年的8倍以上。

而投资就是要找到第一性原理，即从“唯产品论”出发，在深度挖掘好产品属性之后，立足于6好价值因子做研究，因为不管是产品属性也好，6好价值因子也罢，都是“最核心”的股价驱动逻辑，且都是慢变量，研究透以后，其价值是几何级放大的。

比如说宁德、恩捷的估值为何一直这么高，为何持续高于电池材料环节的其他品种，为何领跑电动车产业链，如果用业绩和行业景气度的解释是站不转脚的，最底层的原因就是“产品属性”、“竞争格局”。

又比如说为什么证券IT的恒生电子，就比银行IT的宇信科技等高出这么多，为何恒生电子能够有20倍的PS，就是因为恒生电子的竞争格局，是金融IT中最好的，其产品化程度最高，在公募为首的买方IT市场占据接近100%的市占率，形成明显的统治力，所以有绝对的议价权。

所以通过“好格局”这个因子，我们就能够看出不同行业、不同公司的底层逻辑，为什么享有估值估值，为什么坐拥高业绩爆发弹性。

老樊认为有效的投资框架，就是要能抓住“最核心”、“最底层”的东西，而不是看这个公司业务怎么样，这个细分行业是怎么回事，哪个行业景气度高不高，而要抓住背后的“共同变量”。

这样你研究的投入产出比才是最高的，才能不断迭代进步，还是那话，“研究产品富三代，预测市场穷一生”。