慎重点开！

上周末与昨天我们先后对中环的股权激励与硅片降价进行了点评，近期中环连续大涨创出历史新高，印证了小秘圈底部持续跟踪看好的观点，还有近期先后在小秘圈与先知研报点评提示的工业硅、分布式光伏、六氟产业链、半导体也纷纷创出历史新高：

昨日小秘圈点评中环股份硅片降价以及回购完成：

本次中环在硅片降价时声明，因近期全球光伏组件装机乏力，下游电池、组件环节成本高企，中环股份作为目前行业最大的单晶硅片出货商，致力于推动行业健康可持续发展。所以中环选择短期以量换价来发展下游，说明中环降本有效，也从长远格局角度稳固了其210生态联盟的核心地位。不吃独食，做大蛋糕，有钱大家一起赚，这才是龙头企业应有的格局，成就了下游产业，也成就了未来的自己。

另外此次中环股份的回购计划实施过程有两个特点：一个是快，在五个交易日内完成了可以拉伸至一年的回购计划。另一个是回购时股价处于历史高点，这点并不常见。如果不是十足十的信心，不会在股价的历史高位回购给管理层，而且股权激励的行权价也是在股价的历史高位附近，管理层作为能能够清晰看到底牌的人，一系列举动说明此时中环新高的“高位”在他们心里绝不是“高位”，所以公司已经由内而外处于价值被重新认知的过程中了，大家都要有耐心，公司会从经营层面上兑现业绩给大家看的，先知继续坚定看好公司长期成长发展的价值。

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金辰股份首台异质结设备落地晋能：战略意义重大，成长空间打开。

据公司官网

异质结（HJT）设备：公司首台HJT用PECVD设备已运送抵达晋能科技，战略意义重大。

1）公司2017年起着手异质结PECVD（PECVD在光伏异质结设备中价值量占比50%以上，是4大环节中难度最大的环节）。与德国H2GEMINI合作，技术实力+股权机制行业领先。公司异质结PECVD设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期

2）晋能是国内最早进行HJT电池研发和量产的龙头企业。自2015年至今开始对HJT电池研发探索。本次公司首台异质结PECVD设备落地晋能，标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可

3）3.8亿定增已获证监会批文、进展顺利，将用于研制光伏异质结（HJT）用PECVD设备、形成设备年产能20台。在光伏异质结电池行业爆发来临之际，打开公司成长空间

TOPCon设备

1）继SNEC光伏展后，公司管式PECVD技术获重要客户晶科引入！标志着公司TOPCon技术获市场进一步验证

2）此前，公司TOPCon技术已导入晶澳、东方日升2家客户。东方日升平均效率已≥24%+（经过半年时间），晶澳已进入中试提效阶段（经过一年半时间）

3）公司TOPCon设备为2019年起与中科院宁波材料所合作研发，目前已实现管式PECVD设备、“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”核心材料的制备，在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通等取得重大突破

盈利预测

预计2021-2023年净利润1.5/2.5/3.5亿元，同比增长84%/67%/39%，对应PE 33/20/15倍。和迈为股份、捷佳伟创相比，公司估值具较大提升空间。

风险提示：技术迭代、下游扩产不及预期。

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硅料价格跟踪：

本周多晶硅价格延续持稳运行走势，包括复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价都维持不变。原因有以下几个方面：

1）截止本周三，各多晶硅企业尚未签订7月份长单，仍以执行前期订单为主，只有少量散单、急单成交，补单价格在市场走势暂未形成定局之前持稳运行。

2）一线硅片企业开工率降低，使得减产部分的影响量开始从过剩需求逐步过渡到供需平衡点，供不应求程度大幅缓解，同时一线大厂硅片价格开始下调，导致多晶硅价格难以延续涨势。

3）6月下旬京运通、高景、弘元等硅片新产能陆续建成投产，硅料需求增长以及供应持稳的预期导致多晶硅价格同样难以瞬间进入下跌通道。

博弈情绪浓厚的2021年，当前底部确认，Q3-Q4无论何种演绎路径，不乏向上动力。先知认为下半年需求演绎或有两种路径：

1）硅料微跌，价格短期回落至200元/kg以内并维持，传导至组件跌价，需求快速启动。目前硅料硅片电池均有跌价，组件仍待观察。

2）硅料持平，6-7月价格仍处于200元/kg以上，行业短期仍处于博弈期，Q4临近并网节点时需求加速。

先知认为无论后期硅料价格是微跌还是持平，行业向上动力充足，当前时点都应提前布局：

1）需求环比加速改善节奏虽难以判断，但年内始终有边际转好时点。

2）2022年可见性逐步增强，对年内担忧的预期减弱。

3）下半年各省备案项目发布，大概率超预期，形成刺激。

基于以上判断板块表现或有两种演绎路径：

1）短期硅料价格小幅回落，预期与基本面同步，股价向上。

2）硅料价格坚挺，产业链短期价格博弈持续，板块悲观预期一波修复之后短期震荡但底部有所抬升，待后期需求启动或切换到来年估值时再加速上行，股价表现或类似2018年的11月政策预期修复后震荡上行。

先知认为无论是何种演绎路径，当前均为提前布局时点。因此，继续重申光伏底部，小秘圈提示看好的标的与逻辑不变，若因硅料没有持续超预期下跌而产生短期调整不必担心，后期还会震荡上行，逢低可以逐步关注。

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为什么价值投资重要呢？芒格和巴菲特说，我们之所以那么成功，是因为会拒绝很多一般般的机会，要找绝佳的机会。因为长期投资杰出企业与波段操作的收益是“不同数量级”的投资策略，所以先知才在小秘圈以及先知研报聚焦确定性并且适度分散来做长期价值投资。以前的领导说过一句话印象深刻，一个配偶，两个孩子，三只股票，人生真的是够了。

先知对投资有三个理解，一个是完全靠运气的，那么靠运气赚的钱，早晚一定会靠实力亏掉；第二种是有技能的、会算账、会估值的，能赚确定无疑的钱；第三种是真正看大方向、大行业、大赛道和找顶级企业家且不管过程波动的，赚大钱，我希望我们小秘圈与先知研报朝最后面这种方向追求，追求极致。　　

认识自己的无知是最大的智慧，所以先知有个“三不”原则：我们不擅长预测宏观经济和股市大盘，但会研究市场所处状态——无法预测风暴，但要建造方舟；我们不擅长做上市公司波段，但长期而言，真正优秀的企业可以超越波动，超越牛熊；我们选择上市企业时不会全对，但随着经验教训的积累，有希望提高准确率，靠科学组合取胜。　　

再把先知这些年自己与身边人赚到大钱的体会总结成三句话，第一句是用股东的心态做投资，这实际就是本分，芒格说这是最聪明的方法，格雷厄姆说这是本质的方法。有人说价值投资要坚持要忍，难道你对父母孝顺要坚持要忍吗？你就是应该这样做的。第二句话，长期持有和波段操作是不同数量级的投资策略。第三句话是结构性、国际化和创新型大机会永远值得期待！