新主线，拉开序幕！

老樊的发烧终于好点了。

这两天的发烧，弄的老樊没精力回留言，昨天的复盘，也只能写个简版，但这两天有不少朋友给老樊留言，让老樊多多注意身体，祝早日康复，更是有朋友分享自己的治疗方法，这里老樊在此一并谢过，这也让我感受到“老樊研究院”大家庭的温暖，虽然仅选择分享几条留言，但对大家的感谢溢于言表。

能够看出，从今天开始，中报行情就拉开序幕。

最明显的代表，就是估值高企的CXO赛道，药明康德、泰格医药、博腾股份等均大涨，在3月5日《三大防御！》中，就明确强调第一层防御就是“质地要优”，明确指明CXO就是典型代表，尽管当时CXO股连续暴跌，但强调CXO是典型的好产品属性不会改变，且CXO的成长速度不会放缓，估值性价比，中期不难看的到，随后看到3月底股价见到阶段性底部，反弹至今CXO股涨幅均在50%+。

因为行业是高度景气的，而且景气延续周期最少也在2-3年，所以业绩就是不断超预期，这点可以从在手订单和资本开支上推演出来，这点在1月20日《玩套路！》中，老樊就强调过。

期望这种高景气，高确定性的板块回到估值30、40倍是不现实的，所以只能从交易策略上做优化，每一次股价阶段性调整的时候，都是造就新一轮的上车时点，因为估值压下来，你的投资回报率反而上升了。

从景气持续时间来看，以眼科为代表的医疗服务是3-5年，以1-3年时间来看，是CXO赛道，1年期以内是疫苗。

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重点说下锂产品。

午后锂产品股再度走强，挖掘的弹性方向科达制造、永兴材料、融捷股份继续冲击前高，天齐锂业再度拉涨，几乎追平左侧高点，从4月份低点以来涨幅90%+，前期股价调整中强调的“越跌才敢买”策略得到完美印证。

IGO公告指出，完成天齐锂业的交割。对于市场担忧天齐的债务高企问题，老樊认为，如果以赣锋目前的22%有息负债率来看的话，合理负债在110亿左右，但目前IGO偿还完之后，还剩余223亿，所以二者相减，可推算出天齐还要解决110亿左右的负债，但这是2022年的事情。

后面公司会通过海内外战略投资者的引入、H股发行、定向增发、市场化债转股等多元化的方式，来消化掉，因为天齐手里的顶级锂资源优势正在被市场逐步认识，所以财务困境可以说已经在走向困境反转。

在挖掘锂产品初期，老樊就强调过，高品质的锂资源才是真正的“差异化产品”，而天齐拥有全球最优质的的锂矿山泰利森，且参股SQM控制全球顶级盐湖资源，所有冶炼产能是100%自给率，所以能够看到天齐的综合毛利率全球第一，即使在锂行业不景气的2020年，公司综合毛利仍然高达41%。

后续公司的主要战略，是释放新增产能，2025年远期锂盐产能大概率能突破20万吨，同时高品质的氢氧化锂新增产能或许是超预期的点，按照目前价格测算，2022年利润有望突破30亿。

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接下来，在基于“唯产品论”的投资框架，和大家重点说说隆基和中环，在留言区不少朋友问，每次谈隆基，为何不见谈中环股份。

主要就是老樊坚守“唯产品论”不偏移，从创立公号以来，抓住的牛股都是从这个体系出发，而甚少谈中环，也是这个理念，能够看到中环近期股价的走强，是在跟随半导体板块而动，而并非是光伏逻辑，核心就是中环的“产品能见度不算高”。

怎么来理解这一点呢？主要是基于2方面的思考：

一是成本优势有待验证。老樊前期重点讲过，不管是182，还是210，其尺寸之争终究是伪命题，核心还是产品价格，低成本才有价格的话语权，而在这一点来看，隆基是有历史数据验证的，而中环有待验证。

为何产品价格如此重要的，因为to B类的产品，提供的就是性价比，提供价格优势。

举个例子或许更加直观，在2010-2011年期间，顶着“苹果第一供应商”光环的莱宝高科，2010年在09年涨暴涨260%基础上，再翻2.5倍，但2011年却跌落神坛，暴跌65%，究其原因，就是欧菲光抢了它苹果的份额。

如果单从产品来看，欧菲光是小弟，莱宝高科才是老大，莱宝才是苹果触摸屏的第一家供应商，根据第三方市场监测的数据来看，莱宝触摸屏的性能数据是吊打欧菲光的，所以产业端是一边倒看好OGS技术路线，但2011年在公司大力投入之后，遭遇业绩滑铁卢，因为苹果的订单转向了欧菲光。

为何欧菲光能抢到订单，那就是在任何一个产品的发展过程中，不管是从时间的维度，还是空间的维度，都要经历三个阶段，提供性能的、提供性价比的、提供价格优势，当智能手机从高端向中低端渗透时，性价比，或者说价格，成为最为重要的因素，而这个点上欧菲光占据优势，因为成本更低。

所以从这一点上能够看出，光伏硅片老大易主，谈之尚早，能够证明自己是低成本的霸主，才是王道，这也是为何老樊持续强调隆基的一体化成本优势的原因。

二是上下游产业链的博弈尚未到临界点。过去10年，可以说是硅片的发展10年，由隆基主导单晶对多晶的替代，未来10年，大概率是电池片的10年，由HJT技术引导，虽然说HJT技术本身已经无限接近于量产，21年的生产成本劣势被不断消除，但22年才能够看到成本打平PERC。

而当上下游的策略改变之时，才会引发“异常变动”。比如说当年的安防双雄海康大华，2010年的时候市场上还是一边倒看好海康，但2011年，成为二者股价的分水岭，2010-2013年大华成为响彻大A的10倍股。

大华能够崛起，最根源在于上游策略的改变，当时海康产品是碾压大华的，所以市值是大华的5倍，但后来上游的芯片供应商改变策略，扭转了这种局面，因为不管是上游的芯片供应商，还是系统经销商，都在担心一个问题，那就是海康太强之后，大家都会受制于它，万一哪天海康自己干了，或者要求上游降价，那就麻烦了，所以基于产业链博弈的原则，上游开始扶持大华，美国的芯片公司把最新的产品给大华做，这才有了大华的10倍股走势。

再看硅片之争，也是类似的道理，如果下游的HJT成熟，因为中环的210硅片的切片有优势，目前可以切160μm，HJT技术对薄片化是更友好的，所以中环拥抱HJT越近，优势就会越明显，反之，210硅片占据的90%市场份额，只是暂时性的，因为当中环的竞争对手也能切出160μm时，中环的优势就被快速削平了。

所以中环的看点，还是很依赖于下游HJT技术的爆发，2022年大概率会进入到临界点，当然股价可能下半年会启动。

总而言之，隆基和中环，并非是选A还是选B的关系，隆基是一体化成本优势，中环则是看产业链博弈突破临界点。二者面对的是5年时间，光伏产品渗透率从2%到8%的跃进，看的是增量空间，而非存量间的互杀。