一季报预喜!机构教你如何布局消费电子!

朋友们，晚上好！

昨晚美国道琼斯指数高开低走，高低点落差1000点，A股两市指数纷纷低开。昨天A股指数一轮上涨，投资者又开始非常乐观。但我们要提醒大家，结合我们一直所强调的短期海外疫情控制与否以及中长期疫情影响是否会造成全球经济衰退甚至萧条等因素尚未出现明确定论之前，其实目前在这个位置持续大涨或者持续大跌都不现实。

昨晚立讯和蓝思公布一季度业绩预报，都超了市场预期，（今日《先知突发》有业绩详情点评），在疫情之下还有如此增长，实在亮眼。这业绩如果是在今年二月份的行情背景值得一个以上的涨停板，但是在今天也都是冲高回落，一方面有保持基本面持续跟踪的机构提前抄底埋伏并在今天选择兑现，一方面说明科技股在当下的人气大不如前。

目前来看大跌30%-40%的科技股龙头纷纷开始企稳反弹，并且涨幅均有20%以上，脱离了超跌状态，进入短期可上可下的位置区间后，想必朋友们会有这样的困惑：

科技股的估值是否已经回到了资金认可的合理区间，我们是否能够重新介入其中？

先说估值。在先知的眼中，估值只是市场如何看待这只股票的一个观察点，而不是投资的锚。

很多投资者认为，只要某些股票跌到了合适的估值区间，那么便是参与的好机会。但实际上，

估值是一个由外到内的东西，是市场表现的结果，是市场给与行业个股的定价。

基于“幸存者”偏差，大家在市场中所看到最多的是某些股票一旦跌到了合适估值区间，便会立刻拉起。但实际上，大家没看到的是许多跌到合适估值区间的股票，长时间的萎靡不振。

举个例子：大基建板块估值够低吧？但是在没有国家政策的指引下，它在以往几乎没有什么亮眼表现。

这是因为我们在买入股票时，基于的是自己的理解，自己的预期，这是一个由内到外的东西。当大多数人对某件事物的预期达成一致时，才会推动股价的上涨。

股票市场是玩未来预期的市场。估值，仅仅让投资者达成相同投资预期的一个因素，并且不是最主要的因素。

真正能够让投资者达成相同预期的投资因素，是行业的景气周期。也就是说投资的锚是由拐点触动下的景气周期。（这也是为什么先知一直强调抓拐点的原因。）

投资股票和找工作一样，为了未来，大多数人都会去选择处于景气周期的行业，而不会选择老态龙钟的夕阳产业。即便是这个夕阳产业非常稳定，工资也不错（估值稳定）。但是为了梦想，大多数人还是会去选择朝阳产业。

包括先知自己一样，当初为了扎进金融行业，去私募实习，拿着几百块的工资，在深圳生活了半年。现在回想起来，自己是看中金融行业未来的前景，才硬着头皮坚持下来的。

所以只有当某个行业表现出未来向好的迹象时，才会吸引大家对于它的未来下注。估值低并不能够成为选择的核心因素，它只能够作为跌得不多的参考。

所以在我们的视角里，科技股并不能够去用估值判断它是否已进入了合理的买入区间，而是要通过判断它是否仍处于景气周期之上，才能确定是否应该买入。

我们以消费电子来举例。

在去年12月份，各大手机产商预判在20年将会是5G手机横空出世的一年，于是在年底便已开始纷纷备货，这使得许多消费电子企业的订单排到了20年。

2月份国内疫情爆发，但由于各大龙头企业在前期已经有了充足的订单，所以国内疫情造成的是行业原料供给不顺，并没有影响整个消费电子的景气周期。

在昨晚，立讯精密、蓝思科技等消费电子龙头企业纷纷公布优秀的一季度报，即验证了逻辑。

时间来到3月份，随着疫情蔓延到许多国家/地区，使得二季度全球经济下滑已成定局。而经济下滑使得人们购买消费电子产品的意愿也跟着下滑，导致消费电子的需求端开始出现萎缩，于是各家手机产商开始忧心成品变成库存，纷纷开启砍单模式。（最典型如华为已开启二次砍单。）

因此，消费电子产业链的景气周期开始受到剧烈影响。

我们说股票市场是玩预期的市场，股价往往会先于事件一步。

受海外疫情影响，市场认为消费电子在2季度的需求将会出现萎缩，认为消费电子很难再继续延续其景气周期，对它极度乐观态度转到了极度悲观。

站得有多高，摔得便有多恨。当大多数的多头，转为空头时，股价的下跌便很难存在理性。所以在3月份，消费电子便成为市场跌幅最大的板块之一。

来到4月份，在经历了巨大跌幅之后，消费电子在近期开始逐步企稳反弹，那么会有朋友问了消费电子的估值是否已经回到了资金认可的合理区间，我们是否能够重新介入其中？

用上文我们分析的来说：不看估值区间，看景气周期。

从短期来看：

当前的消费电子依旧处于海外疫情的笼罩下，在海外疫情仍未出现明显拐点之前，我们依然无法判断疫情对于消费电子的冲击有多大。但我们可以明确的是：消费电子在二季度的需求大概率是萎缩的，所以在短期内，消费电子整体上并不景气。

但是也要特别指出的是，在近期消费电子几大龙头行业所公布的一季度报中我们可以看到的是：卡位可穿戴景气领域、ASP份额有提升逻辑、去年基数不高的公司，一季报同比数据也会有不错的表现。

从长期上看：

海外疫情的爆发是影响消费电子景气周期的关键因素。触动消费电子迎来景气周期向上的因素是5G。我们可以很明确的是：一旦疫情出现拐点，消费电子产业便会逐步恢复原有的步伐，重回景气周期。

作一个简单的假设，如若疫情在海外疫情在5月份出现拐点，那么物流和全球航运将会全面恢复，各电子零组件也一定会积极回补库存、集中拉货。因此，在疫情拐点之后，将会出现电子产商的集中拉货潮。而这，将会重启消费电子的景气周期。

综上所述，我们认为：

消费电子受制于疫情的影响，在短期内的景气周期将会出现一定的延缓，并不适合短线投资者参与博取较大的反弹。

从长期的角度来看，全球疫情的拐点是消费电子重启景气周期的关键点，在当前临近海外疫情拐点期，市场已较好的反映了消费电子的悲观预期，适合中长线投资者做较好的布局。

这里再特别说一下苹果产业链。

根据我们机构近期的调研显示：

整体苹果链3月份至今的开工情况都不错，二季度也有不错能见度，有补一二月订单也有预建库存需要，另外就是龙头份额在提升，加上去年二季度行业基数不高，二季度苹果链同比增速边际改善也值得期待。

再细化到市场层面来说：

1.过去2个礼拜全球电子股反弹，关键在于先前股价大幅修正已反映市场对新冠肺炎造成1H20/2Q20基本面低于预期之顾虑。从近期任何2Q20的疫情负面讯息 (如：Apple Store关门至5月) 对股价再难有显著负面影响可得证。

2.Apple近期跌破前低点$212机会不高，有利A股苹果产业链股票反弹。我们的模型显示，当Apple的股价在约$210时，反映市场对2020年iPhone出货共识为1.6–1.7亿部。只有当市场对2H20 iPhone出货量有新的悲观共识时，股价才有可能跌破$212。但我们不预期在4月份市场会有新的共识。

3.最弱势的股票已开始强势，对A股苹果产业链近期无悲观理由。在A股苹果产业链中，鹏鼎是最快跌破2月3日收盘价的股票，可说是3月份A股苹果产业链中表现最弱势的股票。然而，鹏鼎在3月30日–4月3日上涨约18%，几乎击败大部分A股的苹果产业链股票之绩效。

4.台积电与Apple的财报会议是4月份最重要的2个事件。根据过去经验，我们不预期台积电与Apple在4月份的财报会议会揭露太多对3Q20/2H20的看法，因此即便提出低于市场预期2Q20的指引导致相关股票下跌，反而是好的股价买入机会。

所以机构还是认为Apple产业链仍会是消费电子中率先反弹的领头羊。

Ps.

由于科技板块所包含的行业较多，鉴于篇幅，难以一次性给大家分析完，所以在之后的文章，我们还会持续针对科技板块其他细分行业进行基本面和预期层面的跟踪与梳理，敬请大家继续关注！

以上便是本文的全部内容，朋友们，晚安！

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