佼佼者，大胜！

今天和大家聊聊“出圈”的话题。

实际上，从2019年以来，高景气赛道就陆续出圈，底层的驱动因素，在于公募基金的持续扩容，手里的子弹多了，高景气的板块，会被各类基金扎堆买入。

比如当下“不受待见”的消费医药股，2019-2020年加速上涨的过程中，是明显出圈的，再也不只是消费基金经理的“心头肉”，低估值策略的基金，或者是侧重周期品种的基金、新能源赛道的基金等，都开始大幅配置消费医药的龙头。

但当板块出现趋势性调整时，出圈后带来的增量资金，反而成为最积极踊跃的抛压盘，简单来说，就是“墙头草”。

于低估值策略基金来说，涨还能忍受，但一跌就会认为估值贵了，估值泡沫要去化，因为低估值策略基金经理，天然对高估值有“偏见”，跌了扛不住很正常。而新能源这类的基金经理，对景气度更偏爱，消费医药去年高基数，今年增长发力很正常，但新能源方向基金经理，不能接受，砸盘接力。

再比如当下火热的“新能源”赛道，也是同样的道理，从2020年以来就加速出圈。

今天3月份极速调整那波，即使是估值锚的宁德和恩捷，跌幅都在30-40%左右。这本质是“出圈”造成的，因为出圈带来的是消费医药等行业基金经理，大幅配置，但这些非新能源行业的基金经理，不单单是看景气度。

以前这些新能源基金经理，更重景气度，这要需求端没有出现下滑，景气度在高位，股价通常是趋势性上行，没有大幅调整的动作。

但今天3月份调整那波，景气度持续攀升，但股价却跌了30-40%，就是因为出圈后，消费医药等基金经理，对估值产生很大分歧，所以买进来的资金，开始加速抛压，带来那波极速调整。

当下的锂电、光伏等赛道，也是存在这个问题的，出圈加速，所以一旦出现调整，力度可能会超市场预期，这也凸显“均衡配置”策略的必要性。

------------------

近期纯周期品成为市场最燥热的方向。

钢铁、煤炭、电解铝等连续强势拉升，策略上很好理解，周末的时候，安信策略首席陈果，在与多家机构交流后就得出一组观点：宁王涨不动说明新能源处于高位，白酒医疗现在没法加，加仓只能看周期。

熟悉老樊的朋友都知道，对于纯周期品，老樊都是不太待见的，核心就是产品高度同质化，成长性很差，往往都是供给收缩逻辑下，期货/现货价格拉升，会带来一波博弈性的投资机会而已。

策略很简单，买ETF就行，没有必要耗在个股上，因为这类博弈性机会，买什么个股，之间收益相差不大，有无仓位反而更重要。

这里多说一点，这轮纯周期品，相对持续性较强的，是电解铝板块，和钢铁煤炭不同之处在于，不单单是讲“产品供给收缩”的故事，还有一个加强逻辑，那就是“产品成本曲线有望陡峭化”。

供给收缩故事，说白了，就是在行业政策推动下，对供给侧的扰动，这就是要看政策的持续性，所以变数很多，不过这轮电解铝的政策持续性，相对较好，比如上周五又出了阶梯电价政策等，未来成本曲线可能会陡峭。

这个曲线陡峭，主要来自于能耗+碳税。阶梯电价意味着要多付出一部分资金去买电和碳排放的权利，双重成本下，相对于高能耗或者不达标的电解铝企业，可能受到冲击会大一些，成本可能会变得越来越高，所以成本抬升之下，会继续支撑铝价中枢继续上移，年底2.5万/吨是大概率事件。

能耗相对较低，排碳较少的优质电解铝厂，未来成本能控制相对低的程度，利润水平将具备一定优势。

不过电解铝行情起来，最受益的当然是上游预焙阳极的索通发展，近期连续涨停，核心逻辑就是3月份《团灭！》等复盘中，就持续强调的“好格局”因子。

----------------------

但纯周期品有一个例外：那就是稀土，其是纯周期品的佼佼者。

在7月9日《全面新高！》中，老樊就指出相异点：

不同于传统周期品，单看供给收缩的逻辑，稀土产品是有强需求拉动，即从战略金属的定位，向新能源金属上转变，所以判定这轮稀土行情，未来会有更高点，重点提示以来，北方稀土涨幅80%左右。

在第二节直播课中，老樊亦是基于“产品价格属性”，再次重点强调稀土，是典型的“后天因素”而定，带来的产品价格中枢上移投资机会，其后天因素就是“竞争格局”的转变。

竞争格局的转变，主要体现在“供需双拉动”。

先说供给端。看点集中在黑色稀土“退出历史舞台”，海外产能2-3年无增量，当时就强调，历史上都是打黑收储，会带来一轮稀土价格快涨，但政策一松，黑稀土再度释放，价格又崩了。

但从2017年的时候，黑色稀土就彻底退出了，主要是六大稀土集团，把冶炼分离环节控制在自己手里了，所以即使有黑稀土，但没有冶炼的能力，这个供给，就传导不到下游了。

再说需求端拉动。这点是和钢铁煤炭电解铝等，是完全不同的，当时就旗帜鲜明的指出，当下的稀土就是2015年的碳酸锂。

判断的底层逻辑很清晰，复盘2015-2020年的碳酸锂，电动车对碳酸锂的需求结构占比，从15年的8%附近，一直拉到2020年的40%，今年估计占比有5成左右，占据总需求的半壁江山。

这点和当下的稀土很类似，电动车这块在稀土需求上的占比，目前也就是5-8%，随着电动车销量的持续爆发，5年时间占比增长至25-30%，是大概率事件，这种需求结构的重塑，带来的就是稀土从纯周期属性，向成长属性进行演绎。

除了说行业的成长性以外，之所以判断北方稀土，会从纯周期股，向周期成长股演绎，还有一个重要的因素，就是“产品配额”，配额是公司最核心的资源，目前公司全球市占率30%以上，国家配额占比50%以上，后续配额会继续倾斜，未来年配额增速20%左右，所以市占率提升路径清晰，这点也加强公司的成长性。

稀土板块的高举高打行情，再度凸显“好产品属性”的重要性。

单看供给侧，只能赚价格上提，带来的博弈性机会，而成长需求拉动加持时，赚的则是产品价格中枢上移，带来的价值型投资机会，既能赚业绩，还能赚估值提升的钱。

好产品VS差产品，投资价值高下立见。