超预期！

为什么说22年的光伏可以对标21年的电动车？

新能源车与光伏的对比讨论始终是市场聚焦的热点，纵观光伏近期基本面的演绎变化，愈发觉得2022年的光伏是2021年的新能源车，主要原因有二：

1）需求存在上修可能性；

2）年初各环节盈利水平整体处历史低分位，存在上调可能。

具体来看：

1、当前机构认为需求判断的准绳将由过去的指标法和演绎法，逐步转变为供给瓶颈反推法：

过去：国内需求判断多采用指标法，指标有限且节点前后项目经济性差异显著，抢装强势，可预测性强；海外则多采用演绎法，12-17年海外需求增速持续保持约10%，期间线性外推的预测准确性较高。

现在：指标充裕，但节点前后经济性差异小，抢装弱势，指示性意义降低；海外平价持续深化，装机动能增强，简单演绎的不确定性增加。因此，需求预测或逐步从供给端切入，供给紧张的环节往往追求出货量最大从而达到利润最大化，使得此环节的装机支撑量与需求最为接近，21年装机最终与硅料的供应相当即为印证。

2、进而，从相对紧缺的EVA粒子和硅料的供给来看，机构认为2022年光伏行业需求存在上调至260GW的可能性：

1）对于EVA粒子，目前扬子石化、中化泉州产品已通过龙头测试；浙石化一次投料成功，光伏料比例提升预计较快。2022年有效产出预计117万吨左右，外加POE产能，粒子可支撑装机量规模提升至近260GW；

2）对于硅料，2022年全球硅料有效产出可达85万吨左右，主要在薄片化超预期推动下，组件硅耗比有望从2.7-2.8g/W降至2.6g/W左右，2022年硅料可支撑装机量亦约260GW。

3、2022年光伏业绩上调动力核心在于规模增长，其次在于盈利能力增厚，具体来看：

1）行业各环节龙头企业都将充分受益于行业超预期的量的增长，行业需求同比增速或达60%；

2）当前光伏产业链除硅料外，均处于历史盈利低位水平。展望后续，电池组件环节的供需优化及环节集中度的提升均有望提高其利润分配权重，一体化盈利预计修复；供需缓解但仍偏紧的硅料及胶膜，盈利能力预计维持高位；即便是供需向下的硅片和玻璃环节，因盈利已经处于相对低位，向下波动空间有限；

3）结构性优化带来综合盈利水平提升，包括N型产品、大尺寸占比、海外及储能占比、双玻占比等。

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国网特高压建设规划超预期：

1、 “十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。国网特高压建设规划超预期，行业景气度提升。

2、特高压建设为解决资源禀赋约束的最优解。我国用电大省集中在华北、华东、华中等地区，而风、光等新能源分布远离负荷中心，清洁能源和负荷中心呈现逆向分布的特点，输出通道配套滞后将造成就地消纳能力有限从而导致弃电。“十四五”规划纲要中提出建设雅砻江流域、松辽、冀北、黄河几字弯、金沙江上游等九大陆上清洁能源基地和五大海上风电基地，上述基地距离用电中心省份较远，特高压可实现长距离能源外送，助力解决新能源发电占比大幅提升的能源消纳问题，满足新型电力系统建设需求。

3、国网“十四五”特高压规划超预期，产业链上下游有望高度受益。“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，总投资3800亿元；2022年，国网计划开工“10交3直”，规划翻番，交直流特高压建设规模均超市场预期。特高压建设投资规模大，产业链涉及的环节众多，除高压电气开关设备、换流阀、线缆、变压设备等硬件需求将显著扩容外，依托物联网技术高速发展所带来的智能化终端、智能芯片等需求也有望显著提升。

4、特高压作为解决资源禀赋约束的最优解，高度受益于新型电力系统建设需求，国网“十四五”特高压建设超预期释放积极信号。关注龙头思源电气、四方股份、国电南瑞、许继电气等。

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中环股份：公司发布回购公司股份及向子公司增资的公告，充分体现公司未来发展信心

1、拟以不超过61.55元价格回购股份，用作员工持股计划或股权激励。公司公告拟回购公司股份，本次回购资金总额不低于3.55亿元，不超过3.91亿元，回购价格为不超过61.55元/股（含），拟用于实施员工持股计划或股权激励。此次公司回购价格较高，相比目前股价溢价56%，体现公司对未来发展前景的信心和价值认可。激励制度有望调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，共同促进公司未来长远发展。

2、公司向子公司增资，促进210大尺寸硅片产能释放。此次增资是为满足30GW切片智慧工厂项目资金需求，将促进公司四期210切片工厂产能释放，本次投资后大尺寸210总切片规划产能将超过105GW，持续发挥210硅片的竞争优势，缓解行业对优质产能供不应求的局面，进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。

3、硅片端技术壁垒大幅提升，210技术与成本全面领先。在硅片端，210带来的技术难度大幅提升，拉晶效率和切片良率的提升需要更深的工艺积累、更智能化的生产设备，龙头优势越来越强。公司从半导体硅片降维切入光伏硅片环节，对12英寸硅片工艺理解深厚，在拉晶效率、原材料消耗、良品率、薄片化进展、N型硅片、智能制造等维度全面领先。21年底公司单晶总产能达到85GW，210占比74%；宁夏六期50GW G12单晶硅片项目已经开始设备搬入将于2022年逐步释放产能。

4、所以继续看好中环股份大尺寸硅片具备的结构性机会，公司成本具备优势，未来仍具备降本空间，经过行业整体调整估值较低性价比凸显，今日召开的机构调研会议内容同样干货满满，请小密圈同学认真收听机构会议，尤其有一句非常重要的话：其他企业有扩产，是否扩得出来，2021年大家在做210，但是到最后210 硅片90%还是在我们在供。这句话就能说明硅片环节的市场预期差投资机会在何处。

最后分享小秘圈同学讲的一段话，非常喜欢，共勉。