炸裂！

市场对于“风格转换”的论战，仍在继续。

老樊结合最近2名实力派基金经理的“闭门会议”的内部投研观点，再和大家就这个问题展开探讨下，2位顶级机构选手的观点，都极具借鉴价值。

先说前者，核心观点：小盘成长股才来到第2年，不会终结。

这位基金经理，承认市场风格的重要性，这在机构中是较为少见的，因为绝大部分的选手，都认为赚的是选股能力的钱。

其列出的数据很有代表性：

2010年之后，A股在72%的时间内，至少是结构性行情，即便是普跌，也有板块或者风格相对抗跌。

自2009年以来一共经理5轮典型的完整风格切换，风格切换的时间，一般需要两年多。踩对风格，收益率可以很高，风格趋势投资，在A股可能是一个更好的投资方法。

其认为，这轮风格的转换是，始于2021年年初，是小盘成长风格，目前来说是第一年，基于风格延续时间一般是2年的判断，目前终结的可能性很小。

这点老樊是甚是认同的，前期就在反复强调，今年最稀缺的资产，就是成长资产，所以不管是大盘成长，还是小盘成长，只要业绩增速相对占优，就不会遭遇滑铁卢。

--------------

再说后者，核心观点：低风险资产中找机会。

一说低风险资产，大家很容易联想到低估值，但该基金经理提到很有意思的一点：低估值本身并不会创造阿尔法，简单的低估值策略是高风险策略，投资要关注资产本身的盈利和现金流为基础的基本面，超额回报应该建立在基本面的低风险，以及完整的生命周期的低估值上。

那何为低风险的资产呢？要满足3点：

第一，需求是增长的，并且在未来5年甚至10年都是增长的；

第二，供给是收缩的。这是一种非常强的硬约束，在未来很长的一段时间里可能都不会出现强有效的供给。供给的削弱是由于周期、竞争以及供给侧改革等产业政策、中美贸易战等因素导致。

第三，希望尽量找到最优秀的公司。这些公司是最好的，风险是最小的。如果能满足这些条件，同时估值又很便宜，性价比就是非常高的。

所以从这一点出发，市场理解的所谓水泥、钢铁这类低估值品种，并不能归类为低风险资产。

从低估值≠低风险，以及低风险中找机会2个观点，老樊是相当认可的。前期就在强调，如果单纯追求低估值，一旦估值完成修复，你就要卖出。

市场当前如此内卷，如果估值修复的空间是30%，那20%的时候大家就开始卖，就导致这轮修复，可能也就15%的股价涨幅，但性价比就会很低。

这也是为何老樊指出，价值股的修复，亦要从“成长性入手”，即找到价值股中带点成长性的，这样估值的压制会相对偏低。

--------------

风电整机环节的明阳智能，业绩快报数据炸裂。

公司公告2021年业绩快报，营业收入272.73亿元，同比增长21.45%；归母净利润33.19亿元，同比增长141.56%，扣非净利润32.79亿元，同比增长134.21%。

此前1月24日，公司发布业绩预告，预计21年归母净利润同比增长111.05%-132.88%，此次快报业绩，超出预告的上限。

在去年9月份挖掘风电产业链机会时，就明确强调当时的风电重博弈，是主题性的机会，核心逻辑就是三季报除了个别公司还行以外，大部分公司业绩很一般，主要是风机大型化降价，导致风机和零部件，盈利都有压制，以及原材料涨价等因素冲击。

所以强调不要对即期业绩抱有太高的期待，重长逻辑的走顺。

站在当前时点，明阳智能作为少数几个风电公司业绩超预期的代表之一，展示出很强的业绩弹性，也说明大型化降本对整机的盈利冲击，没有想象的那么大。

风电成长和估值上，是匹配度相对占优的品种，未来产生预期差的可能性也更高，风机价格接近底部，主机厂盈利反转的可能性在增强，1月份招标量超预期已经启动，今年陆上风电招标可能超过100GW，PEG指标中的G会上修，风电要乐观。