停火了？

俄乌停火协议即将达成了吗？

1. 昨夜，有新闻俄军宣布大幅减少在基辅和切尔尼戈夫方向的军事行动，并再次出现双方很快达成协议的意向，受此影响，全球股市一度大涨，原油、黄金大跌。我们认为，这一信息再次完全被市场误读，且可能很快会被证伪。

2. 俄军大幅减少基辅等方向军事行动的实质：经过一个月战争，补给消耗殆尽，难以支撑全面进攻，上述方向战场陷入困境，甚至面临被乌克兰军队切断后路，希望借助和谈名义，从北方战场撤出军队，重新部署于顿巴斯地区。而乌克兰的想法是吃掉这些部队，以集中兵力解救马里乌波尔，从军事角度，乌克兰就不可能轻易允许已经包围的上述部队撤出

3. 从和谈内容看，双方对于最为核心的顿涅斯克、克里米亚等领土分歧依然是根本的，泽连斯基强调绝不在领土和主权问题上让步；另外，所谓军事中立等问题的前提也是“俄军必须先全面撤军，然后任何和平协议均需全民公投决定”，这个根本不可能符合俄罗斯的底线

4. 从双方事后声明看：这一新闻出现后，泽连斯基昨夜将会强调“不要相信俄国人的话，战争还在继续”，美国官员也认为“俄军只是重新部署，而不是撤军”“俄罗斯谈判代表也表示：“基辅调动不意味着停火，双方离协议还有很长路要走”，甚至明确“只是乌克兰提议包括俄不要反对其加入欧盟，并非是俄罗斯不反对其加入欧盟”

5. 决定大宗商品价格的最关键因素在于制裁的强度与时间，战争延续，制裁亦将延续；制裁的强度则取决于战场的烈度（诸如：俄军是否使用化学、核武等大规模杀伤性武器）。而战场范围的缩小不等于战争烈度的减少：二战中，双方兵力投入最多、死伤最大的斯大林格勒战役即发生在德军由全面进攻改为重点进攻后。

6. 就A股而言，俄乌缓和的幻像或将刺激市场短期反弹，但又像以往一样很容易被证伪，因此这一因素中期影响不大，短期来看，“俄乌冲突”缓和有助于短期风险偏好提升，大家可以围绕“一季报”做文章，把握好当前喘息期，二季度风险较多，下半年会更好。

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《2022年能源工作指导意见》发布，双碳目标坚定推进！

1、 能源供应能力：全国能源生产总量达44.1亿吨标准煤左右，电力装机达26亿千瓦左右，发电量达9.07万亿千瓦时左右；新增顶峰发电能力8000万千瓦以上；“西电东送”输电能力达到2.9亿千瓦左右。

2、 能源结构转型：新增电能替代电量1800亿千瓦时左右；非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右；风电、光伏发电量占全社会用电量比重的12.2%左右(+0.5Pcts)。能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考虑，并留有适当弹性。

3、 此次指导意见中再论大力发展风电光伏，加大力度规划建设以大型风光基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系；推动海风基地建设；继续实施整县光伏和因地制宜组织开展“千乡万村驭风行动”和“千家万户沐光行动”。结合前段时间印发的《“十四五”现代能源体系规划》、以及第二批400GW的超预期报送量，我们认为此次《意见》再次强调国家对于新能源建设循序推进的坚定决心，为新能源需求增长提供支撑。

4、坚定不移看多新能源大赛道，全年角度对比各行业景气度与确定性，仍继续坚定看好小秘圈最新光伏主线龙头，今年的光伏很像去年的锂电，随着业绩期到来，龙头公司的强势地位将持续在财务报表中兑现！

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近期电子半导体板块有好多的鬼故事，和机构沟通完给大家再汇报两句。

1、消费电子板块调整：

【传言】传言苹果砍单Airpods 1000万部。

【跟踪】1）产业链公司问了一圈也没听到消息，同时这个新闻也找不到正儿八经的出处。2）每年消费电子都会传N波砍单的消息。这次影响这么大，个人判断还是疫情的影响，让大家对消费、经济的信心不足。3）薛定谔的砍单，不管砍没砍，先按砍了把股价杀下来再说。但事实上单一耳机产品已不是立讯、歌尔、兆易等公司最主要的收入、盈利来源。

2、功率半导体调整：

【传言】美国ITC（国际贸易委员会）对包含特定功率半导体的设备启动337调查。主要是2月份爱尔兰公司Arigna向ITC提出诉讼，诉讼对象包括三星、TCL、联想、微软、一加等多家消费电子企业。

【跟踪】1）此次事件与中国无关，该类消费电子企业所使用的功率半导体并不是中国企业制造。2）诉讼对象也为下游终端公司，尚未涉及上游功率半导体企业。3）Arigna是一家爱尔兰NPE（拥有专利但不实施的主体），其背后是美国对冲基金Magnetar Capital。鉴于Arigna拥有的专利数量较小、背后主要为获利动机，机构判断对功率产业影响不大。

中国半导体公司的发展确实任重道远，在黑暗时刻还是要多看看产业链一些振奋人心的消息，比如功率半导体、模拟、MCU等国产替代加速的机会，比如长存进入iPhone SE的flash供应链，对大陆的设备、材料都是利好。发展从来都不是一帆风顺，而是在曲折中前进的。半导体板块的成长不仅仅来自于下游需求，更大的逻辑还是在国产替代，3-5年内我们都会看到优秀的公司逐季兑现经营性成长。同时电子板块年初至今跌幅超25%，估值收缩已消化多重担忧，此刻已无须放大悲观情绪。