假期，一件大事！

清明假期，是祭祖的时间。

老樊居家，头等大事，就是多陪陪家人，闲暇之余，看看书，回听回听机构的电话会议，假期再给自己充充电。

但在圈子中看到部分学员趁着这个假期仍在看视频学习老樊的唯产品论课程，因此老樊决定牺牲宝贵的陪伴家人的时间，借此提笔。

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22年这轮极端的调整行情。

可以说给每一位朋友留下“惨痛”的回忆，甚至连私募大佬都说，开年以来的市场，是其从业20年以来，经历过的最复杂，最糟糕的阶段。

在这个阶段中相信很多朋友都纠结一个问题，手里的票，是去是留？

你持有的公司，有没有投资价值？

价值应该如何判断？

战胜市场的方法是什么？

当下又该如何操作？

下一轮的投资机会，又该如何把握？

老樊将结合唯产品论从5个角度来教大家，自己手上的标的是去是留。

这是一篇含金量十足的文章，希望所有朋友都认真看看。

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这里，老樊就以挖掘出的IGBT板块作为案例，来讲解投资机会的把握。

因为缺失“好价格”因子，是这轮上涨空间相对有限的核心原因，但因为缺失“好价格”因子，所以需要在交易策略上做优化，所以这个案例，很好的再现了“唯产品论”的三步法。

第一步，好产品积分卡的打分。

通过“好产品积分卡”的量化打分系统，以IGBT为代表的功率半导体产品，得分值是6.5分，是典型的好产品，老樊基于“好产品”定性使用法则，简述其中3条重要的“产品属性”：

1）产品的技术迭代周期慢+产品的生命周期长。半导体产品，受制于“摩尔定律”的影响，产品迭代速度很快，但相比于数字芯片来说，模拟芯片和功率半导体的迭代速度偏慢，生命周期较长。

2）“消费频率”的时点变速+单机价值量提升（二期课程新增）。IGBT等功率半导体，原有下游需求是稳定增长的，但碳中和领域突然爆发，成为一个前所未有的强驱动力，增加N个超大新应用场景，光伏、风电、储能等新能源领域，刺激对IGBT、MOS等大量需求。

3）产品周期性角度来看，处于供需向上的周期。过去，功率半导体的需求增长相对稳定，主流晶圆厂和IDM企业的扩张很缓慢，但在“消费频率”时点变数下，强需求驱动力产生，但供给是很难快速释放的。

一方面，设备买不到，二手8寸设备一台难求，更多只能依靠12寸线的扩产；另一方面阔周期很长，起码是2-3年时间，还需要特殊工艺支撑，导致供需失衡维持的时间，是偏长的。

同时对于IDM企业来说，因为英飞凌等海外玩家，回防汽车芯片，带来了国内IGBT产品在很多领域的突破，是一个难得的产品高端化过程，带来的是产品价格“通胀属性”。

在21年10月份直播课上，老樊就重点强调“产品周期性”这个极其重要的IGBT产品属性，因为产品周期性出现重大变化，动态视角去看待产品属性发生转变时，往往是价值转变的时刻。

“产品抗通胀”属性，在直播课上也反复强调，比如制造业怎么选股，往往是找“哪一个产品价格抗通胀”，因为这个产品属性的改变，带来的是趋势性机会。

第二步，“6好价值因子”选股体系。

当IGBT好产品总分突破X分临界值时，即认为是好产品，可以进入到第二大部分，即选股篇的“6好价值因子”研究。

基于“6好价值因子”的深度分析来看，很明显是符合好赛道+好预期因子。

好赛道因子，以其中的市场容量角度为例，市场容量是持续扩增的，就以碳中和需求为例，根据机构测算，全球风电、光伏及储能对IGBT的需求价值量，将由2021年的86.7亿元增长至2025年的182.50亿元，CAGR高达20.45%。

好预期因子，以其中的行业景气度攀升为例，全行业财务数据是炸裂的，比如斯达半岛、士兰微，去年营收同比增速均在70%左右，利润增速更是大幅跃升。

当行业内绝大部分上市公司的利润增速都出现增长，不管是一线梯队还是二线梯队，这就说明一个问题，那就是行业景气度出现拐头，或者景气度处在高位上。

当然，在好预期因子中，外生突发变量带来的“渗透率出现倍速变化”更加重要，相比于缺芯带来的涨价行情，优质龙头在这轮缺芯事件中，实现的产品突破、客户突破才是关键之所在。

第三步，交易策略的优化。

如果契合“6好价值因子”，特别是好价格因子出现，是明确的基本面趋势机会，典型如光伏赛道，所以在20年6月月以来能够挖掘出好产品的逆变器、胶膜等动辄3倍、5倍以上的大牛股。

但IGBT是美中不足的，因为缺失“好价格”因子，IGBT优质龙头的估值，是始终处于高估值溢价状态的，所以要执行“唯产品论”的交易策略，在交易策略上做优化。

最为稳妥的介入时机是2类：

1）市场有显著的预期差时。21年三季度，市场都在盯着半导体涨价行情看，但老樊当时就强调涨价时是符合半导体产业规律的，这是短期行为，反而要去重视在这轮涨价中，谁的产业趋势被重塑。

当时就选出IGBT这轮高景气度的产品，国庆挖掘出后，斯达半岛、宏微科技等出现一波凌厉的上涨，宏微科技1个多月时间上涨60%，但同时提出IGBT的估值偏贵，出现一轮上涨后，会从高估值，到更高的估值上去，所以要注意及时的止盈动作（量价多头背离）。

2）股价呈现出“量价时空空头背离”时。对于好产品来说，当始终处于高估值状态时，不是去高位追涨，而是在交易策略上做优化。

特别是出现“量价时空空头背离”走势时，能够看到从11月底-2月初，半导体板块均出现一轮明显的调整行情，但在这轮调整行情中，反而是创造出交易策略上不错时机。

就以斯达半岛为例，在为期2个月左右的调整周期后，就“量价时空”四个要素来看，就满足量价时空背离买卖法的要求，交易层面出现很好的出手点，很明显看到尽管市场调整很明显，但这轮反弹中，斯达半岛逆势上行，股价上涨30-40%左右。

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通过唯产品论的“三步法”，很好的展示出“唯产品论”的实操价值。

从第一步的“好产品积分卡”量化打分，到第二部的“6好价值因子”选股体系，再到第三步的“交易策略优化”，系统性、立体化的“买方投资框架三步法”下，很好得把握住好产品、好赛道、好公司的超额机会所在。

站在当前维度上，对于科技赛道而言，模拟芯片和汽车半导体是未来要更加重视的，三期课程上会进行重点的讲解。

通过对挖掘出IGBT机会的复盘，我想2点是值得大家深刻思考的：

一，“九大产品属性”&“6好价值因子”的威力。

如果能够综合运用上述工具，已然是优秀机构选手的等级，参与一二期课程的同学，很多同学已然是能够达到这个水平。

但对于其中“某一要素”能够很好掌握，已然是能够去挖掘出非常多优质的机会，就比如“产品周期性”角度上，为什么能够挖掘出“猪周期”机会，为什么在这一轮上能够挖掘出傲农生物，理解了产品周期性的“价格型周期”才是根本。

而不是泛泛而谈什么所谓的“周期性”，敷于表面的理解，没有意义。

2、深度紧密跟踪的重要性。

不管是案例中的IGBT，亦或是持续跟踪的光伏、风电等板块，对其机会的挖掘，不是一蹴而就的，而是紧密且不断的深度跟踪，逻辑也是一步一步梳理出来的。

这样带来的结果，就是你对行业的认知，超出市场80%以上的投资者，且对重要时点的变化，更加敏感，可能是产业端的重大信号，亦可能是股价上出现的拐点信号。

就以IGBT为例，从直播课和圈子中覆盖以来，连续60条深度跟踪点评，特别是2月25日的点评中，提示当时的半导体PE-ttm 53倍，处在历史分位数23%，在成长景气方向中，估值水平最高的半导体，在这轮调整节奏中，估值去化都是较为充分的。

交易层面看到信号，估值又给了一层保障，这是为何能够逆势强劲反弹的重要原因。

IGBT机会的复盘，不是强调区区30%的反弹空间，而是想让让大家明白，“好产品”的重要性是多么高，如果以“好价格”出手，斯达半岛上市以来30倍的涨幅，给的空间会足够高；如果“没有好价格因子”，我们又该如何去把握阶段性的机会。

这也能够看出，不管是“好赛道”，还是“好价格”等因子，都是无法凌驾于“好产品”因子之上的，这也是“唯产品论”的内核所在。

三期课程正式开启，对“唯产品论”的学习，又来到一个全新的高度，全新重磅的“精品课”，会侧重于实操的运用，基于实操的学习，会更加有效，更多价值点会更加便于老樊讲授。

一套投资方法论的学习，非一日之功，非一期课程之功，每期课程老樊为你为伴，共同进步。