太震撼了！

昨晚爆出一个超震撼的大消息:

中国将推出2.3万亿美元基建计划。

这也是大基建集体异动的原因。大家别猜了，这次消息来源还是某外媒，单看绝对数字，估计下巴都惊掉了，相当于15万亿人民币。

但深究下去，并非是那么回事。

2.3万亿美元，并非是一个全新的重磅计划，是该外媒，混淆了一个基础的概念：其把2022年以来十余省公布的年度重大项目投资计划，简单汇总，进而粗暴相加，得出2022年基建投资总额将达14.8万亿人民币的结果。

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这个结论，可以说是完全没有经过大脑思考的。

这个数字下，都是基建项目吗？

老樊认为，占比超过5成，就不简单了，一般来说各地的重大项目，基建这块占比也就在4-5成左右，重大项目年度计划投资额，顶多能够辅助判断基建方向和节奏就不错了。

大基建品种躁动，更多是认可“基建在稳增长趋势中的地位”，认为需要基建来托底，10%以上的增速要实现，特别是中铁这类公司，22年Q1基建新签订单同比增长94%，大超预期下，强化了这层逻辑。

对于大基建品种，老樊认为这轮行情，已经走到了从博弈政策方向，到基本面业绩兑现的阶段。

那些市场份额在增加，且释放业绩的中铁这类公司是ok的，否则还是早做打算，毕竟基建股行情，走不长。

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滞涨上行风险的担忧增加之时，黄金股的配置价值，正在从高分歧上，缓慢减弱，短期黄金股的暴力拉升，诠释出当前资金对黄金股配置价值的部分认可。

黄金股的价值，往往是跟着金价走的，所以预判金价未来的走势很重要，而决定金价最核心变量，就是美国长期实际利率。

美国长期实际利率=名义利率-预期通货膨胀率。

美国长期实际利率，你可以理解为持有黄金的机会成本，所以从历史数据上，就能够看出，二者是很显著的高负相关性。

带着大家复盘这一轮金价的波动轨迹：

2020年史无前例大放水，催生金价在2020年7月底达到2074美元/盎司，覆盖了2011年的历史高点（1921），随后经济逐步复苏，加息预期笼罩，金价回调到1700一线。

春节以来，受到俄乌局势影响，避险推升金价逐步走出来，3月中旬以后，美联储加息落地，金价驱动力从避险切换为抗通胀。

这轮通胀最根本的原因，在于美元，以及欧洲、日本等货币的全球性超发，所以美国长期实际利率中期趋势是向下的，那对于金价来说，就是往上走的。

当下又再度看到，美国长短端期限利差的倒挂，这反映了经济衰退的预期，如果经济向下，通胀向上，可能看到的美国进入到“滞涨期”。

如果回顾历史，70-80年代，美国是经历一轮滞涨时期的，当时黄金有一轮波澜壮阔的行情，跑赢了金融资产，当前的环境和当时有很多相似之处，所以大家拿起来作比较。

也正是基于这块的考虑，所以老樊在3月底早已提示：

滞涨的担忧，笼罩市场上空，黄金股配置价值来到。

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某卖方有色首席，其提出这么一个观点，分享给大家：

俄乌危机，是全球去美元化的重要里程碑，即使危机结束，全球贸易和货币体系的撕裂只会加深，不会缓和。

对于非美元国家，以及相关的个人（尤其是资产配置全球化的高净值人士），增持黄金作为避险资产，将是不得已而为之的明哲保身之举，未来一段时间，有望迎来从各国央行到个体较为显著的黄金增持潮。

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马上周末了，老樊分享一位公募大咖，也是深度价值投资的领军人物，其21年以来的投资业绩，更是独领风骚式存在。

其一段感悟，值得每一位“赛道论”选手去思考：

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在过往3年，成长板块大举上涨过后，很多人将价值投资=优质赛道，仿佛大家对成长空间、护城河、景气度这些词汇，也不再陌生，对其理解来到一个很高的维度上。

但事实果真如此吗？价值投资就能归结到这几个简单的词汇上吗？

老樊认为，这种理解太粗暴，太小儿科了。

真正的价值成长投资，或者深度价值投资，是一个系统性极强的实操框架，不是会了几个词语就以为掌握了这套方法，而且这套框架，是不断迭代和完善的，不是止步不前的。

希望大家能够不断在这条道路上进步，而不是被几个词语所“裹挟”。