新利空，重不重？

利空钝化的判断，又添“一员新兵”。上周五布的4月份社融数据，可谓是全面性回落。

数据差不差？答案是很确定的，为什么这么差呢？

很明显是疫情的冲击，就以江浙沪视角来看，别看只有三个省，但Q1占了全国28%的社融增量，所以数据不好，很好理解。

再说今天公布的社零数据，也是遭遇滑铁卢。

4月社零总额同比下滑-11.1%，疫情冲击的后果很直观，4月是疫情冲击最为严重的时点，数据也是很惨烈。

但反观市场的反应，并未展现出“自由落体式”的日内级别的杀跌，大A的韧性在增强，对利空的因素不敏感。中期仍处底部区间，短期反弹窗口并未关闭。

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据Solar Power World报道，5月13日美国商务部公布了AD/CVD反规避调查的强制受访者名单，共包括8家企业，分别是天合光能、阿特斯、晶科能源、韩华、vina solar（隆基）、博威尔特、比亚迪、NewEast Solar。

该最新报道，引发市场对光伏板块高度担忧，这个利空到底重不重，老樊分享3点思考：

1、反规避调查，有何重大变化？

与3月25日美国商务部公告相比，反规避的调查范围，没有出现边际上的重大变化。反规避调查重点，在于产业链中价值量占比较大的环节，硅料、硅片仍是本次反规避调查的重点。

2、反规避调查，新增辅材怎么看？市场有误解，辅材不是本次新加的内容，3月25日的公告里就有，只不过是这次媒体特意强调了。况且玻璃、胶膜等辅材的价值量不大，相比于硅片来说，风险相对较小。

3、反规避调查，是否为光伏板块行情核心矛盾？

反规避调查和美国强劲需求，看似矛盾的二者是会贯穿始终的。

怎么来理解这一点呢？反规避调查，就是美国会通过各种“骚操作”，来扰乱国内光伏龙头的成长速度，直白点来说，就是不断要求你提交各种文件、审查，让你疲于奔命，无暇顾及竞争力强化这件事。

进而在这个窗口期上，美国寄希望于本土的光伏制造产能，逐步跟上来，但这种可能性是很低的。美国光伏产能的发展，不可能离开中国组件企业的产品，2021年美国本土50%的供给，就是来自中国公司。

且从硅料、硅片、电池片、组件等全产业链各个环节来看，国内企业均占据全球7成以上的份额，国内光伏的制造优势，不是聚焦于某一个点，而是整个线、面上的立体化优势。

美国反规避的调查，是一个“扰动项”，并非是左右板块走势的“决定项”，行情的核心矛盾点，在于上游硅料涨价和终端需求的互斥，以及产业链利润分配的判断上。

业绩是根本，围绕Q2业绩做文章。

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动力电池的盈利拐点，是当前市场对锂电赛道最为关注的话题。

一图胜千言。

图中能够清晰看出，在碳酸锂及各环节涨价的冲击下，动力电池制造商的日子是相当难过的，从19年H1的71%的毛利率，下降至22年Q1的29个点。

基于动态视角来看，目前碳酸锂、镍、铝、电解液，甚至是pvdf等产品价格，都出现环比回落的情形。

碳酸锂价格回落至45万吨，钴、镍小幅回落，六氟价格由高点回落超20万，以此推演，动力电池环节未来“困境反转”的潜力很高。

Q1大概率是动力电池的盈利低点，H2以来会逐季向上恢复，行业最差的时刻过去了。

动力电池环节，复刻21年下半年组件行情的可能性很高。

去年光伏在硅料价格上涨时，冲击下游的需求，等到硅料价格下降，光伏装机量就会上来，组件会受益。

电动车产业链类似，当碳酸锂价格企稳，下游需求起来，电池的盈利反转，也是大概率事件。

唯一不足的点，在于疫情反复扰动下，需求起量的恢复时间有所推后，但下半年是电动车的旺季，叠加储能第二成长曲线的接力，量增的支撑会好于上半年。

从动力电池反转的确定性角度来看，宁德和亿纬锂能会更高，这点可以借鉴21年H2的晶澳科技、天合光能2家组件股的超额收益的驱动力。

二者当时领跑的核心原因，就是人家二季度的业绩，好于市场悲观预期。即相比于这个行业，谁的α属性更占优，谁的短期业绩更，能好于悲观预期，谁的股价就会越优秀。

宁德和亿纬在竞争力是领跑的，2、3季度业绩超越市场悲观预期的可能性，是会更高的，所以在困境反转演绎中，胜出的可能性也会更高。