反弹结束！

市场大跌点评：前期获利盘的回吐，更多一些耐心

市场调整原因：市场连续上涨之后获利盘的回吐+外围不确定性因素扰动市场情绪

①4月27日至5月23日，市场持续上涨，电力设备、汽车、有色金属、军工、电子等超跌板块持续反弹，市场积累了较多获利盘；

②中美关系走向引发市场担忧。近日美国总统拜登宣布启动“印太经济框架”，外交部发言人汪文斌表示，中方乐见有利于加强区域合作的倡议，但反对制造分裂对抗的图谋。

③5月23日晚间国务院常务会议发布一揽子稳增长举措，但影响或远小于此前2015年、2009年的刺激政策，稳增长政策的力度并未达到市场预期。

④5月24日欧央行行长拉加德最新发言称本轮通胀主要由供给端导致，资产购买计划将于Q3初期结束，欧元区将于7月开始加息，负利率时代将在Q3末期结束，欧央行将采取一切措施将通胀维持在2%。

我们的观点：A股仍处在夯实底部区间，建议保持耐心。

下跌主因为反弹动能衰竭，前期抄底资金兑现收益。4月26日后随着光伏主线龙头一季报披露业绩集体超预期验证行业景气度以及公司成长性，市场出现了一轮以超跌错杀新能源为首的明显反弹修复行情，上证指数反弹幅度最高达到9.88%，反弹力度达到67%，可以算是强反弹。创业板指反弹幅度最高达到14.3%，相比前期高点反弹力度不到50%，属于弱反弹。从4月27日A股阶段性底部到昨日，共经历16个交易日，反弹时长约为前期下跌时长60%。因此反弹动能已经衰减，前期抄底资金兑现收益意愿较强，近两日北上资金流出也主要反映这一倾向，所以昨天在先知研报《反弹，还是反转？》中强调超跌反弹已行至中后段，从反弹到反转不会一蹴而就，目前仍需在反复震荡夯实底部的区域耐心等待。

经济稳增长政策集中发力后，下一阶段可能进入政策空窗期和基本面验证期。5月政策应出尽出，目前已有LPR利率的调降和国常会的多次部署，预计近期会将4月政治局会议确定的可以推出的政策全部集中推出。在此之后到7月底的政治局会议期间可能进入政策空窗期和基本面验证期。企业复工复产和经济的恢复情况将是市场焦点，因此市场短期回调，对反弹继续谨慎以对，不应线性乐观急于反转。

目前海外仍有负面因素，压制市场风险偏好。全球粮食危机隐忧尚存，近期美国鸡蛋、奶粉紧缺，多种食品价格大涨，通胀风险仍处高位。中美关系也面临挑战，拜登访问日韩期间推动印太战略，挑衅台湾问题。我们预计今年下半年随着美国中期选举时间到来，中美关系将进入高风险时期。

国内处于“经济筑底+政策宽松”的环境。一方面，疫情逐步改善，上海地区正加快复商复市；另一方面，4月经济数据落地后，一系列稳增长政策组合拳频出。5月23日，国务院常务会议部署6方面33项一揽子措施，着力稳住经济基本盘；市场利率处于低位，国内宏观流动性相对充裕。近期首套房商贷利率下限调整和5年期LPR下调15个基点，未来结构性和总量性货币政策工具持续加码发力；A股主要指数估值处于2010年以来相对低位，风险溢价处于2010年以来相对高位，中长期看A股仍处于底部区间。

后期市场策略，战略上不能再悲观，要逐步转向乐观，战术上不宜过急要有耐心，不要追涨逢低关注，要认识到市场内外主要矛盾的改善过程很可能存在一定反复，投资者要做好准备市场在底部区域还会有一定阶段的震荡，市场趋势性反转还需验证基本面数据的改善和企业盈利重回上行。当前A股企业业绩增速尚未见底，盈利能力改善仍需要时间。往后还需验证政策落地的效果，跟踪疫情的走势、信用数据的好转，尤其关注居民端信贷的改善情况。从风格上看，短期调整之后，充裕的宏观流动性为微观流动性提供支撑，将是市场企稳回升的重要看点（应该早于基本面修复）。因此对流动性更为敏感的小盘股和成长风格（受经济下行影响小的）有望表现优异。磨底回升期，市场将以结构性行情为主，继续重个股轻指数。

最后，当前市场如果结束反弹，并重新进入调整阶段，是否会再创新低？机构认为前期2863的低点已经全面的反映了市场对基本面、流动性、风险偏好、海外风险的悲观预期，未来难以跌破，即使跌破继续向下空间也很有限，且将提供很好的买入机会。具体来说，虽然基本面和海外风险目前尚未出现转机，但上海疫情已有明显好转，且宏观流动性明显改善，这将为市场底部提供支持。知道了反弹高点，也探明疫情低点，接下来就是区间震荡，接下来不会大上，也不会大下，调整之后需求端好确定性强且跟总量经济不大的光伏主线龙头表现大概率跑赢指数，毕竟市场调整只影响主线龙头的节奏而不改变其方向。