新信号，真假？

昨晚有一则讲话（布林肯发言），引发市场高度关注，因话题内容比较敏感，亦遭到外交部的驳斥，老樊就不展开讨论了，大家自行搜索。

其内容，被市场视为一个“缓和信号”。

就此引发中概股、CRO等板块反弹，但看了完整版的发言后，老樊认为顶多算是偏中性的表述。如果说这是个利好，老樊只想说，别在被骗了。

至于说CRO板块，充其量就是个情绪利好。

此前市场担忧，因为UVL导致国外生物制药公司，在选择CXO合作伙伴的时候，要把其他因素纳入考虑范围，不优先选择国内公司。

这对CXO的估值中枢，有很大压制，亦是近期股价疲软的重要因素之一，但昨晚的发言，被市场理解为压制CXO股价的贸易冲突问题，有了较大缓解。

老樊认为，这并非是核心矛盾。

CXO的中远期成长性，能否延续辉煌，才是关键所在，全球产能恢复，叠加创新药融资难度提升，是远期成的长2大挑战。

短期订单和产能的增速，都是非常不错的，所以阶段性机会有，但能否看长，要去追踪那2大挑战。

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22年以来煤炭股走势，相当强悍，年初至今行业涨幅超过30%，行业涨幅榜排第一。

今年在煤炭上有仓位的机构选手，是少之又少的，但反观煤炭龙头中国神华，不经意间已创出2009年以来的新高。

即使是老樊，也是在3月10日在圈子中，才看多煤炭股上涨行情的延续性，老樊对此进行深度的复盘，去检讨反思为何包括自己在内的大部分选手，“踏空了”煤炭的趋势性上涨。

归根结底：低估“产品的供给收缩”。

在昨天的复盘中，老樊就提及，从产品需求和产品价格，2个端口，都很难解释为何煤炭股能够逆势上涨？需求角度，旺季不旺的特征相当明显，动力煤，电力需求极度疲弱，焦煤这块，钢材的成交量，更是同比下降超40%。

价格维度，动力煤价格被发改委限价，且不断打击变相涨价行为。老樊昨天参加一场西南公用事业团队组织的煤炭专家电话会议。

某煤炭研究院的副所长，就给出明确判断，尽管夏季来临，煤炭价格大幅上涨的可能性，也是不大。

需求低迷，涨价又无望，股价却在新高的路上，这和历轮纯周期股的上涨催化因素，可谓是天壤之别，这也是大部分投资者，错过本轮煤炭股的原因：以前的策略，失效了！

而后面之所以能够在3月份，提示煤炭股的延续性，就是意识到，本轮煤炭股的驱动因素，不是需求，不是价格，而是“产品的供给收缩”。当时就提示：之所以整个煤炭股走出趋势性行情，是有其行业逻辑的，因为煤炭的资本开支受到遏制，供给受到强的硬约束，在未来很长的一段时间里可能都不会出现强有效的供给，煤炭价格易涨难跌。

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由此，引发2个重要思考：

一、股价驱动因素是多维的，要抓主要矛盾。

影响中期股价的因素，有可能是100个点，但大家不可能抓住每一个点，即使是抓住每一变量，每个变量占据多大的权重，也很难判别。

最简单直接，且有效的方式，就是抓住某个阶段上的“核心矛盾点”，比如22年的煤炭股，是产品供给的硬性约束。

二、产品供给收缩，是趋势性行情。

刚讲到的煤炭股，并非是个例。

2016-2020年的水泥股行情中，龙头海螺水泥上涨5-6倍，在那一轮行情中，老樊认识的几位对水泥股有深度研究的基金经理，也都没有抓到那一波的水泥大涨，大家都觉得它是个周期股。

但还是低估了“产品供给收缩”，带来的深刻变化，国家出于环保，禁止挖掘石灰矿、卡死能耗指标。

因此即使那一波基建需求的复苏，远弱于历史需求的上涨，但是供给端显著收缩，导致水泥吨单价创新高。

同时海螺作为行业龙头，凭借低成本的竞争优势，加速收割中小玩家的份额，既有“量层面的扩张”，又有“吨单价上涨”的助力。

量价齐升，海螺水泥走出远超所有人的大牛市行情。

一句话再给大家做个概括：

你认知到哪一层，就会赚到哪一层的钱。

对于这轮煤炭股的机会，老樊就知道有位公募高手，是高仓位抓住这波机会的。

而其当时挖掘的逻辑中，最最重要的一环，其就是看到过去10年低资本开支下，煤炭股的供给收缩，是市场严重低估的，这创造出一个“极大的预期差”。

人家抓住了煤炭股1倍以上的涨幅，也再度验证那句话：投资是认知的表现。