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2022-06-21 23:01 先知研报 2022-06-21 - 小 + 大
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通胀约束下流动性充沛带来的结构性小牛： A股剩余流动性处于有史以来高位，估值绝对底部，经济盈利边际改善预期较为确定，看好A股下半年绝对收益。5月以前纯杀风险偏好，疫情带来的经济危机模式解除后，进入流动性驱动下的市场，且中美股市脱钩或仍将继续。 A股在经济周期的所有阶段，比较怕“过热”、“滞胀”和“危机”。前两者是流动性收紧带来的估值打压，赚钱效应下降。最后一种状态，往往是流动性环境较好，但纯杀风险偏好。08年底、18年底、20年疫情时和今年5月前一个季度（疫情管控的影响）就属于这种形式。 从“危机”到“衰退”，对资本市场反而是好事。相当于从纯杀风险偏好到正常的流动性框架分析大势。当前流动性处于过去数年以来的最高位，叠加“阶段性信用改善”带动市场的风险偏好提升，所以资金持续流入我们提示的确定性机会如光伏主线龙头以及港股恒生科技。 约束这波风险偏好提升的行情高度的因素主要看国内通胀水平，相比14-15年低通胀+高杠杆+弱股票供给的清净，目前的高度是不可比的。 关于“中美市场脱钩”：中美经济和货币周期错位，股市脱钩也属正常，也并不罕见（2000-2001年那轮中美脱钩同当前类似）。 从年初以来我们持续跟大家强调A股核心矛盾在内不在外、美债不是影响A股核心矛盾的要素。无论是逻辑上，还是数据验证上，都从经验角度论证了A股跟国内货币信用环境是走的更近的。 当然，如果海外发生的“通胀”、“过热”、“缩表”等问题影响到了国内的“货币政策”和“国内通胀”，那是需要观察和警惕的。目前约束力似乎不大。（我们暂时不考虑年度级别以上宏大叙事的问题，包括逆全球化、大衰退等问题） 所以，整体市场不必悲观，市场可更积极，如遇可观调整就是逢低关注结构性确定性机会的时机，而且下半年通胀缓释后，成长还会有更好的表现。 --------------- 涉疆法案落地，完善溯源后，光伏企业向美出口或将不受阻碍 事件：6月21日，美国《维吾尔族强迫劳动预防法》（UFLPA）正式实施。UFLPA将取代WRO，其进一步明确的操作细节，可以保证中国厂商的组件产品（满足要求后）向美顺利出口。 其核心要求在于：光伏企业在出口时，需列出参与产品生产过程的所有实体，以及生产中使用的每种材料的原产地，#证明其产品在生产中并未使用来自新疆的原材料，#同时与实体清单上的企业（合盛、大全、协鑫和东方希望）无关。 操作过程中暗含的风险：光伏企业在列举上述清单后，还需经受CBP的核实，由于单晶拉制过程中一般掺杂使用多家硅料，因而即使明确出口产品中不含新疆硅料成分，但#仍有采购新疆硅料的光伏企业的产品，还是面临扣留风险。 把握较大的应对策略：搭建100%海外供应的一体化产能，多晶硅采购自海外企业，在东南亚进行硅片、电池片、组件的制造，将能够最大程度避免被扣留的风险；在国内非疆地区建设一体化产能，实现原材料与产品的内部流转，完全规避新疆硅料掺杂的风险，其溯源过程更具说服力，同时也降低核实难度。 此次UFLPA法案生效，叠加此前东南亚四国2年关税豁免政策，美国相关光伏产品进口政策的不确定性显著下降，边际影响弱化，多项进口相关政策边际向好，对美出口规模有望进入稳定增长模式，美国光伏装机需求有望超预期，具备东南亚一体化组件产能企业将获得超额利润，具体受益标的请见小秘圈详细点评。 更重要的是，此事件也进一步验证海外市场难以脱离中国光伏制造，光伏板块扎实的基本面无须赘述，早晚都会超出市场预期，早晚都会向明年切换估值，小秘圈光伏主线龙头早晚都会有更好的表现，继续扶稳坐好捂股待涨！ ps：今天光伏突发异动的原因已经分享在先知突发了！文章较重要，大家可以移步到先知突发详读，还没关注突发小号的记得关注一下，小号承载更多地突发类事件与信息的及时机构观点解读与传递！ |
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