集体爆发！

今日光伏逆变器和户用光储赛道集体爆发，小秘圈主线龙头再次领涨验证判断，本质上是光伏行业高景气度和高确定性带来的估值溢价以及提前估值切换，继续看好主线龙头之于板块和大盘的相对收益表现：

1、户用储能和微逆赛道作为我们持续跟踪看好的赛道，在大盘反弹以来表现持续强势，主因依旧是户用光储和微型逆变器环节相对于其他新能源子赛道体现出来的更高景气度，正如新能源赛道相比于其他版块的股价表现和景气度对比：

①户储景气度：意大利是欧洲户储占比最高的市场（户储占电化学储能比例约80%），其储能数据对于户储有相当的代表性，今年Q1意大利电化学储能同比增速达435%，2022年欧洲户用储能装机增速大概率翻倍以上。

②微逆景气度：今年国内双雄微逆销量预期增速均超100%，根据机构对于微逆赛道渗透率的中性假设，2020-2025年全球微逆出货量复合增长至少在60%以上。

2、储能成长空间广阔，户储+大功率储能需求持续放量：

①海外：能源价格上涨带动电力成本大幅抬升，为降低用电成本，#海外（欧洲为主）户用光储渗透率显著增长，成为高景气度的细分赛道。国内：峰谷价差拉大，刺激用户侧储能装机的经济性，另一方面分布式配储讨论热度较高，政策或将陆续落地，贡献需求新增长点。

②电源侧：伴随新能源装机规模的快速增长，为平抑发电波动，电源侧配置储能成为大势所趋，2021年以来国内各地政府陆续颁布配储政策（10~20%，1~4h），预期今年将集中落地，国内电源侧市场有望贡献主要增量。

③电网侧：近期国内陆续发布#明确储能收益模式与成本传导的政策文件，限制独立储能电站（含电网侧）发展的最大障碍被破除，装机经济性得到保障后，需求有望迎来明显放量。

2、回归竞争格局和盈利能力角度：

①竞争格局：尽管斯达、时代电气、新洁能等国产功率半导体厂商逐步应用在小逆变器，但欧乌冲突带来需求侧的超预期爆炸式增长依旧使得IGBT供给处于持续紧张状况，因此龙头逆变器的芯片相对供应链优势仍然存在；

②量：家庭用电自主可控及高电价对装机成本的高容忍度，国内和海外户用光伏装机增速整体快于光伏整体增速，户用储能可实现发电时空平移，除了新增配套外，存量户用光伏配套量也在提升，户用储能增速快于户用光伏装机增速；

③利：小型逆变器去年四季度已经开始调价，Q1涨价订单将带来Q2毛利率的提升；

3、储能今年的逻辑在于海外市场需求过于爆棚，部分观点认为估值贵，其实逆变器出货环比高增，欧洲户用储能需求旺盛，逆变器户用储能标的看动态估值都很便宜，对应明年也就2-30倍的PE，增速实在太快，预计明年主流户用组串逆变器标的已经找不到利润低于15亿的，毛利率基本都会创出高点，所以最近户储股价并没有在干拉估值，而是在反映明年的增长超预期逻辑。逆变器环节价格和净利率波动性相较硅产业链较低，量利确定性更高，当前时间点相关赛道高确定性高成长或将利于该板块提前启动估值切换行情。最后需要注意估值切换行情如果出现得过早过猛，或将透支明年的表现机会，因为今年下半年可以切换明年的估值，可明年上半年却切换不来后年的估值。