中美，谈判落地！

光伏行业观点更新: 景气+变革，始终是方向

海内外需求预期旺盛。国内：硅料供给目前逐月环比提升，进入三季度末四季度初，随着硅料供给环比增幅扩大，预计主产业链下行将带动大型地面电站装机起量。海外：随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将维持环比增长势头，叠加人工短板缓解，预计未来装机将环比加速增长。美国未来两年取消东南亚光伏产品进口关税，且提出补贴政策刺激需求，深度利好国内一体化厂商。综上，可以预见的是，光伏的需求仍将呈现景气向上的局面。受益方向：电池片、硅片、逆变器、组件。

技术迭代加速，强调差异化优势。近日，工信部发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，其中提出加快光伏创新突破，推动高效电池的研发与量产能力，此意见有望进一步推动光伏电池新技术发展进程。目前，电池环节技术迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速TOPCon技术与产能的局部，从组件招标情况来看，TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过0.1元/W；同时，头部厂商带动下，行业也在积极布局IBC和HJT等路线，总体来看，目前电池技术百花齐放，多种新技术路线齐头并进，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。受益方向：光伏设备、设备电源。

----------------

恒生科技观点更新：中概审计监管合作协议带来实质性进展，估值及风险偏好或迎改善

机构认为，合作协议直接推动了美国PCAOB准备9月中旬来华进行现场检查和调查活动，为PCAOB对中国内地及香港会计师事务所进行2022年重新评估带来了曙光，也为双方化解中概股退市风险打开了大门。签署框架协议为解决审计监管问题带来了实质性的进展，或将带动市场估值折让及风险偏好改善。其中展现出的中美主管部门解决问题的诚意以及富有成效的谈判成果，也有望吸引长线资金增配。

双方主管部门均对合作协议给予高度肯定。虽然表述侧重点略有不同，但在符合双方法律法规的前提下，仍通过对等的双边合作机制，在关于审计项目选取、审计底稿获取、敏感信息处理、相关人员访谈等方面的协作上，寻求了共识。后续关注现场调查活动开展后的双方反馈以及年底前美国PCAOB的重新认定结果。

对比历史均值，目前恒生科技指数前瞻PE较20年7月以来的均值折让28%，腾讯/阿里/京东/网易前瞻PE较5年均值平均折让27%；美团/拼多多/哔哩哔哩/快手前瞻PS较上市以来的历史均值平均折让44%。对比2021年12月初估值，目前恒生科技指数彭博前瞻PE折让29%，腾讯/阿里/京东/网易前瞻PE平均折让19%；29家主要中国互联网企业前瞻PS平均折让25%，美团/拼多多/哔哩哔哩/快手前瞻PS平均折让21%。

平台企业国内政策环境趋稳，预计随着重点整改案例逐步落地、部分行业监管趋向回归常态（如游戏版号），不确定性有望持续下降，监管影响或边际减弱。基本面压力或已于Q2相对集中释放，行业整体降本增效成果明显，随着宏观环境逐步稳增长，预计成本费用端进一步管控和收入增速回升将前后接力，带动业绩弹性持续复苏，市场也将逐步重拾对企业的增长信心。受益方向：恒生科技指数相关基金。