悄悄，捡筹码！

周期暗淡，市场哑火，前者因，后者是果。

盘面上，能够看到跟随期货市场铜、铝等有色品种的熄火，泛周期股全线低迷，而考虑到周期股对指数走势的影响，能够看到以上证综指为首的指数走势，也是小幅回落，所谓“成也萧何，败也萧何”。

这轮泛周期驱动的指数上涨行情，是否告一段落呢？老樊认为，目前还言之尚早，不以一日走势论成败，周期股行情终结信号还未到来。

首先，泛周期品种对指数权重的影响更高一筹，是明显高于消费、科技、医药等白马品种的，在存量资金博弈的情况下，同等的资金堆在周期股上，和落在科技赛道上，对短期指数的影响不可同日而语，很显然，放在泛周期品种上，对拉动指数上涨，特别是上证综指，很强烈，这和指数的编制规则密切相关。

其次，上证综指对场外资金的“引导性”，天然比其他指数有号召力。场外资金，更多是将上证综指与大盘划等号，所以上证综指新高，才能定义为大盘新高，这样才能带动起场内外的情绪，才能将犹豫在外场的资金陆续引进来，对增量资金才有号召力。

最后，就是泛周期品种的市场容量足够高，前面老樊就说过，泛周期股这个概念太大了，什么都能往里装，贯穿产业上下游，所以体现在市场端的表现，就是“板块轮动”，而且轮动的节奏，不单是板块的轮动，还同步伴随着板块内部的轮动，比如昨天，明显是同一板块内部，相对涨幅较低的品种，进行补涨。

这样轮动的节奏下，筹码的置换相对健康，不会出现单一板块的泡沫化，因为一旦泡沫终结，对市场情绪的杀伤是很大的，而在这样的上攻中，会不停完成获利盘的筹码交换，指数的上扬，从技术面的角度来看，是更加良性的。

所以说，即使上证综指来到区间震荡的高位，老樊也不认为是这轮上攻的终结，但并不是说大盘要继续高举高打，这还谈不上，继续握住好赛道上的好公司，观察后续增量资金的进场情况，但要强调一点，纯周期品种的博弈策略，是不变的。

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再来聊聊游戏板块，在《聚焦，几个好机会！》中，老樊就重新重度梳理了5个好赛道的核心投资逻辑，见证了光伏、高端白酒、新能源汽车链等板块的股价连续爆发，今日白酒品种洋河股份再度大涨7%，创新高，完美验证了一直强调的“下半年弹性品种”，老樊认为，此刻必须有掌声。

当然，也有美中不足的地方，那就是其中挖掘的“游戏赛道”，完整的坐了一轮过山车，即使是从《盯紧两个新高的方向！》中算起，这波以三七为代表的游戏品种，回撤幅度也在30%左右，说实话，板块的回撤力度是超出老樊预期的，也同时印证了老樊在前期重点强调的“均衡配置”策略，即不要押注单一板块和个股，这样股价跌起来，也不至于手足无措。

老樊认为，即使是超级优秀的机构投资者，选股胜率超过7成，已是高手中的高手，所以在这个前提下，唯有通过均衡配置，才能对冲掉某些板块的杀跌。

况且某些板块的杀跌，有时和基本面的关联度不是很高，有时就是因为市场风格转换，或者是机构的抱团品种，但由于某一利空被快速放大，资金纷纷夺路出逃，形成踩踏，形成多杀多。

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说回游戏板块，这轮股价调整的核心原因，老樊说过很多次了，本质上就是机构对于买量模式有分歧，担忧“增收不增利”，这里老樊再来说说，这轮惨烈的股价调整，是否重创了前期核心的看多逻辑呢？

先说结论：游戏依然是非常好的赛道，而三七、完美是该赛道上，非常有潜力成为平台型的好公司，当前估值非常有性价比，已经进入越跌越买区间。

首先，看股价的杀跌是否冲击了“好产品属性”，答案是NO，前面老樊说过，游戏产品，其本身是有着很强的用户粘性的，且用户的付费意识在显著提升。

以前的模式，更多是“氪金模式”，即高ARPU值，但付费率是很低的，二八分化的现象很明显，但现在能够看到，游戏的付费产业趋势是在逐步的发生变化，未来的产品付费特点，会慢慢转向低ARPU值，高付费率，一方面是游戏的出圈，圈层扩张，另一方面就是玩家的比例在逐步的提高，不再有不少的氪金。

对游戏的好产品特点，千万不要做“道德制高点的绑架”，比如有种说法，就是游戏爆发会毁灭下一代，类似的说法，就是看到白酒品种大涨，就在抨击，难道是要靠白酒来支撑国运走强？

投资，不要过多的掺杂个人情感，比如老樊也是看多科技赛道引领国运昌盛，但科技细分领域中的半导体，就值得重仓做多吗？老樊则认为，未必。

核心还是要看，投资的品种，是不是好产品，好产品主要归结为三点：是不是有量价齐升的属性，是不是有非标准化的特性，是否具备正反馈的机制，三者依次决定了其是否是好赛道、好结构、好公司，例如游戏，天然就是高粘性的产品，而且以前被diss的产品生命周期偏短问题，正在通过产品矩阵的方式来破除。

其次，“好结构”是否被冲击，竞争格局恶化了吗？毫无疑问，答案也是NO，至于机构担忧的买量模式，增量不增收的问题，仅仅是短期基本面的波动，但要看到的是，不单单三七等二线梯队品种，通过买量来获取稳定的发展，腾讯网易更是买量大户，同时买量的模式，会加速中小玩家的退出，竞争格局得到进一步的优化，最近这几年能够看到，大浪淘沙，游戏研发公司的集中度普遍提高了很多。

更加重要的是，以三七为代表的A股游戏研发商，是有成为平台型资产的潜力，它们以前都是偏项目属性，一款游戏的成功，并不代表下一款游戏还能成功，所以PE值变化很大，利润的稳定性很差。

但现在这些公司，都在通过产品矩阵的方式，每年开发10款，甚至20款游戏，来降低对单款游戏的依赖程度，以及解决游戏产品生命周期偏短的弊端，这样即使新开发的游戏有成功，也有失败，但大概率是能够支撑企业未来的持续发展动力，能够维持其在现有利润体量的基础上，还稳定成长，利润重心是持续上移的，更不要提5G下云游戏打开的成长天花板。

所以好产品的逻辑没有受冲击，竞争格局还在继续优化，产业趋势继续向上，A股的游戏龙头，其平台属性在逐步得到凸显，即使不考虑云游戏这个“上涨期权”，未来的前景也不会暗淡，所以悄悄捡筹码吧，是金子，总会发光的。

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