一组数据，引发暴动！

圈里都在讨论，姗姗来迟的《2020 年三季度货币政策执行报告》。

对宏观情况，老樊大都是不太感冒的，本来不想多提的，但架不住热度太高，老樊就顺嘴提几句吧，总的来说，虽然洋洋洒洒几万字，但核心就一点：不搞“大水漫灌”，但也不让市场缺钱，不缺不溢。

重提“把好货币供给总闸门”、“货币供给与名义GDP基本匹配”，能够看出，未来一段时间，是稳杠杆的模式，影响中性，谈不上利空，更谈不上利多，市场陡然升温的LPR加息预期，算是不攻自破了。

顺周期风，刮到了银行和券商，节奏没变，走的还是低估值轮动模式，当然，在这两大护法的加持下，上证综指再度回到震荡区间上沿。

当然，银行股的“旱地拔葱”，和9月的新发放贷款利率企稳回升，有很大的关系，从天风银行首席做的这个图能够看出，9月份的新发放贷款平均利率是5.12%，较6月份上升了6个BP。

在上周，老樊就说过，顺周期行情已经进入到了第二阶段，是需要领涨主力军的出现，将顺周期行情推向高潮，目前来看，大金融板块的可能性最高，因为其估值最低，且大金融板块的号召力最强，对资金的吸纳，天然具备优势，以今日大涨的工商银行为例，目前的PB仅0.74倍，即使上涨20%，PB也还没摸到0.9倍PE，还是处在破净状态，所以银行的低估值给了其上攻的空间，“大行一涨，银行结束”的刻板印象，有可能被修正。

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重点说说军工板块，今天再度领跑，在上周四军工板块异动的时候，老樊就专门提到了（《“异军”，突起》），自恋一下，感觉这个标题起的挺好。

当时就明确指出，军工拉涨，主要原因在于卖方狂吹，“十四五”的整体订单将会超预期，且付款的方式将会产生明显的变化。

考虑到11-12月是军工十四五订单的密集释放期，叠加军工板块的固有高β属性，所以老樊在当时指出，风一来，就得飘一会，喜欢博弈的朋友，可以借助etf策略，果不其然，军工etf连续2个交易日拉升，又破新高了。

之所以要用etf博弈的策略对待军工股，核心就在于军工并不是一个好赛道，同时，军工永远缺乏“好时机”这个因子，这波军工的β行情，未来的1-2个月还会继续发酵。

先来说下，为什么不是好赛道。

虽然从国际对比角度来看，我国军事实力的提升还有很大的空间，比如说美国现有军机超过13000架，是中国的近4倍，所以说现有军机的总量和现代装备的比例，均有非常大的成长空间，即天花板是非常高的。

但也要看到，这个赛道是弊端也很非常明显，那就是成长的模式。

一个是依赖于集团资产注入，即军工的资产证券化。大A一开始上市的军工资产，基本上各大军工集团中的民品业务，但后来发现这块的盈利比较差，不少被st了，为了保壳，迎来了资产注入的大浪潮，其中最典型的案例，莫过于沈飞的借壳上市，演绎出暴涨的神话，这个赛道的成长模式，缺乏的是内生增长，而更多是外部注入，预测的难度太高了。

另一个是军工大订单制，包括十四五的这次订单也是，这种情况下，就会十年不开张，开张吃三年，这种成长的特点，体现在股价上，很可能是一年，甚至一个月完成大部分的涨幅，成长脉冲性高，但持续性差，叠加以前付款机制的问题，军工企业的现金流普遍不好，所以说成长的质量，是个大问题。

这还不包括军工产品定价机制，订单信息相对不透明等等问题，所以说军工远谈不上是一个好赛道。

另外，军工板块在我大A，一直是享有“估值溢价权”的，本质上来说，还是因为上面讲到的集团资产注入的期权，和军工订单的刺激，更是叠加了军工股的投资者，还是散户居多，公募的占比一直是在5%一下，这也意味中散户的占比超过了90%，这个赛道对小散，有天然的吸引力，所以军工股很难有“好时机”这个因子，目前以中证国防军工指数的估值来看，都得62倍呢。

上述2个角度能够看出，要说赛道属性，非常一般，能在军工赛道上赚到钱的，也大有人在，但更多是“幸存者偏差”，就是站在了重组股上，翻个几倍小意思，但建议大家，还是从博弈的角度来看，etf又稳定，还不太用操心，毕竟想在这个赛道赚得多，还是挺难的。

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如果说真正偏好军工个股的投资，老樊送你个建议，可以重点看看，重消费品属性的军工股，还是老樊一直重点强调的“唯产品论”，从底层逻辑来挖掘，找到军工板块中的“好产品”，当然这个好产品是相对的。

即军工中的消耗产品，比如说无人机、导弹等消耗型武器装备，以及刹车盘等航空耗材，这几类的产品，很类似于消费品，因为它的使用寿命相对较短，具备明显的耗材属性，比如食品饮料，喝完了，就得买，这种类型的产品，有着明确的消费品属性，更新替换的需求强，所以于个股而言，投资价值是领跑军工赛道的。

今年7月份那波军工股的上涨，比如像刹车盘的北摩高科、发动机整机维修的航发动力、彩虹无人机的航天彩虹等等，就是最典型的例子，能够清晰的看到，它们的上涨力度最强，当下来看，它们的估值就更对了。

老樊点出这块，也就是想让大家明白，即使是军工赛道，它的投资价值，也是聚焦在“好产品”的维度上，即“唯产品路，好产品才是最好的投资品”。

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