白酒，卖点何在？

现在算是进入到小盘股的“至暗时刻”，年初以来，一度走出了股灾的感觉，小盘股被吊打，已经将市场风格演绎至极致。

在这急需心理按摩的时刻，老樊给大家发几个段子看看吧，缓和缓和心情，也让大家看看，赚极致风格的钱，是多么的不易。

怎么说呢？市场公认的，极致风格的诺安成长“蔡总”，再次被怼上了热搜，毕竟半导体的热度最高，跌下来，总得找个人背锅，当然，这次是因为亏钱了，还能拿7000万的年终奖，不过这事，官方辟谣了。

老樊认为，当今中小盘股的极致调整，并不稀奇，太阳底下没有新鲜事，以前也不是没碰到过，和2012年相当类似，2016和2017年，同样是不受市场待见。

但一切还是靠业绩说话，只要未来业绩，处在上行趋势中，目前杀估值，往往是在为下一轮趋势性行情蓄势，特别是中盘股，所以看看手里的中小票，如果业绩扛得住，那就忘记恐惧。

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今日茅台单日涨幅5.98%，确实超出老樊的预期，更是掀起市场内的高度热议，将近3万亿的体量，还能动不动超过5%的涨幅。即使就算今年年初以来的涨幅，也有15%的收益了。难怪现在有卖方研究员都发段子：挖机一响，茅台喝爽！

老樊对白酒品种的挖掘，始于6月份，随后连续50篇+文章连续覆盖，基于“唯产品论”，从产品的量价齐升属性，看好高端白酒的高成长天花板。

逻辑系统性反复说过太多次：简单从量来说，高端白酒的渗透率还不足1%，价的角度，高端白酒的价格，仅比塑化剂前高一点，但如果加上加上经销商的利润，价格早已超过通货膨胀，所以行业空间是确定性的增长。

而产品的社交属性，又决定了产品的竞争格局，会非常好，高端白酒是面子消费，社交属性决定了，老品牌的护城河是不断加宽的，大家喝的还是老八大，新玩家是很难切入进去的，而且产品的价格带很宽，是消费升级最明确的方向。

总的来说，能够称得上好产品的，“壁垒”极其重要，白酒龙头的毛利率在90%左右，利润率达到50%，如果放在其他行业，竞争那是相当惨烈的，但高端白酒看的还是品牌，需要数十年来经营。当然产品的特性，同时决定了需要投入研发的资金，是很少的，所以轻资产，高现金流。

如此强的产品特性决定了，决定了高端白酒为何这轮牛市如此凶猛，也令绝大多数投资者，留下遗憾和悔恨的泪水。

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当然和光伏板块类似，老樊看多高端白酒行情以来，也并非是一帆风顺的，特别是3个多月前，场内看空白酒的声音，陡然升高。

但对高端白酒，老樊的观点，一直依旧很鲜明：没有泡沫，6-7月份上车的朋友，依然可以持续放心持有，看的就是高端白酒，依然是21年高景气赛道，即使遭遇抱团品种瓦解的潜在利空冲击，但底线空间，是可以量化的，大概率会控制在30%以内，如若兑现，反而是在造就新一轮的上车时机。

但对于三四线白酒品种的暴涨，老樊却一直在警示风险，从《不得不提，风险》到《再次警告，风险！》中，老樊用粗暴直白的标题，明确指出，三四线白酒品种，早已脱离基本面逻辑的支撑，更多是游资疯狂的炒作，“出来混，早晚是要还的”。

当下来看，逻辑完美验证，青青稞酒等白酒股，从12月底以来，跌幅接近50%，这把泡沫杀下来，着实有些惨烈。相信老樊对光伏风险的提示也会兑现，三四线玩家，“已经进入到退潮倒计时”。

当然，伴随着茅五泸+洋河的迭创新高，场内掀起对估值是否过高的讨论，老樊更是多次用海天味业为例，强调优质资产，市场会给估值溢价的。市场是在进化的，以前是小盘股给估值溢价，但市场成熟度在提升，优质资产才真正配得上估值溢价，市场在追求的，就是增长的确定性、增长的质量、增长的稳定性。

当时就说，在2020年的年初的时候，市场上几乎没有投资者，能够预料到海天能够从40倍的PE估值，拉到100倍PE的估值，之所以市场能够买账，核心还在于海天的盈利确定性强，这点上与高端白酒何其相似，所以高端白酒的估值担忧，有点为之尚早。

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当然，高端白酒的上涨，总有“尽头”，老樊认为，这取决于产品的景气周期，总的来说，就是看2个指标，一个是一批价，一个是预收账款，如果这两个指标先后拐头，那说明这轮白酒的牛市行情，走向终结，这个时候，也是非常明确的卖点。

当然，这是跟踪指标，很可能出现突发的变量，提前终结白酒的牛市，老樊会有深度的跟踪，会在最新的复盘文章中，和大家分享。对于深度挖掘的好产品，并非是盲目持有，而是做到对好产品的深度认知，这样才能拿得住，拿的久，赚价值成长的钱。

当下来看，五粮液和洋河也是可圈可点的，挖局的弹性品种-洋河，说过太多次，这里更新下五粮液的观点，目前从调研的数据来看，五粮液的库存，还是比较低的，大概在5-10%的水平，经销商和销售端，还在大力发货，目前五粮液的价格，已经稳定在980以上，9月份的时候就说过，如果做到4万吨的水平，对应的就是2万亿的市值空间。

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再来说说游戏板块，三七互娱跌停，完美世界接近跌停，如果说茅台的大涨超预期，那挖掘的游戏品种暴跌，更是超预期，估计不少人懵圈了。

短期走势的极端调整，符合老樊的口头禅“短期走势不可测”，在前期，老樊也明确讲到过，对于游戏股的左侧投资机会，不要耗费过多的精力在短期股价的波动上，因为这段时间，往往是情绪的主导期，很容易被短期的利好拉至涨停，也很容易被短期的利空，砸至跌停。

但股价的极端调整，还是要去跟踪行业端是否出现变化，研判看多的逻辑，是否被证伪。根据最新的信息来看，更多是市场情绪层面的冲击，扫一眼市场调整节奏，你会发现TMT板块，已经进入到“比惨阶段”，很多时候，都是无理由的大跌。

比如说昨天科大讯飞、海康威视等闪崩，搞得上市公司，都临时召开股东通气会。科大讯飞这边，虽然会议很短暂，开了15分钟，但参会人数居然超过了1000人，遇到极端调整，传言满天飞，不仅小散坐不住，甚至机构都拿捏不准，但你发现，就算是上市公司自身，都很难找到股价短期调整的原因，何必是小散呢？

对游戏板块来说，短期股价调整，尽管回吐绝大部分的涨幅，完美更是再创新低点，但老樊依旧看好21年，游戏产品的大年，继续看好龙头的Alpha，还是那句话，你对未来越有信心，你对现在才会越有耐心！