涨价，大超预期！

今日腊月二十四，尽管南北方，时间上有差异，但小年一到，这年味就浓了起来，老樊在这里，先住大家小年快乐！

银行板块，成为本周最亮眼的仔，那句歌，怎么说来着，“野百合也有春天”，本周银行etf上涨6.11%，算是在近期频频闪崩股下，独立于行情震荡的港湾。

银行股的走强，核心逻辑老樊讲到过，短期核心拉力在于“业绩催化”，中长期看的是，减值费率下降，带来的盈利拐头，未来还有2-3年的减值费率红利。

除了减值费率走在前列的招商，邮储银行近期更是走出“现象级”的走势，主要是背后有大咖加持，被誉为“芒格衣钵传人”的李录，连续加仓邮储银行H股。

老樊认为，银行股的走势，本质上是分化的，以招商银行为代表的优质股份行，基本面优秀，抢发业绩下，进入到PE中枢抬升阶段，互相比拼。

而以建设银行为代表的大行，则在演绎估值修复行情。当然，这轮估值修复，能否有延续性，还在于2月下旬的监管数据，这里面有大型银行的四季度的利润、不良等数据，相当于业绩快报了，前面股份行的领跑，就是业绩催化的，2017年，银行股的行情，就是2月份的监管数据引爆的。

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继续跟踪下，光伏板块的最新基本面的变化。

持续挖掘的光伏龙头隆基、通威早盘走强，主要系今日隆基官网，上调硅片价格，且158/166产品厚度由之前的175um变薄为170um。在昨日中环，也上调单晶硅片2-3%的幅度。

硅片龙头的紧密提价，确实超出产业端的预期，因为此前市场的预期是，硅片的价格是调整的，平价已经是好事了，但现在却相继提价。

这也在不断印证，老樊从1月19日《这个风险点，要留意！》以来，就持续强调的，21年光伏产业链，最被忽视的，是“硅料紧缺”。不管是硅片龙头的相继涨价，转移硅料上涨对利润侵蚀，还是隆基降低产品厚度，削减单位硅耗，都充分展示出硅料的紧缺性。

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今日最为重磅的事情，莫过于快手的上市，上市单日暴涨160.87%，盘中股价突破300港币，新的巨无霸，再度来袭。

从市值角度来看，快手的市值，已经相当于茅台的1/3，腾讯的1/6，位列港股第八，更夸张的是，它的市值是整个A股的传媒行业之和，算是给低迷5年的传媒行业，重燃生机，真正扬眉吐气的一天。

难怪有朋友开玩笑，说A股的传媒研究员，要改名了，应该叫“快手、字节跳动及B站研究员”。如果问我，对于快手上市首日的股价怎么看，我只能说，市场太过疯狂。没办法，在港股大热的背景下，这种稀缺性的资产，势必得到资金的狂热追捧。

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当然，快手的上市，再度引发机构间，对于互联网公司估值的讨论，不同于传统行业，都是用PE、PB、PS来估值，互联网公司，如果用这类估值方法来看的话，早已明显高估，那互联网巨头又该如何给估值呢？

通常来说，是按照单用户估值的，简单来说，就是市值/用户数的，比如说，在快手IPO定价的时候，给到115港币，对应是4400亿元左右，也就是600亿美金左右的估值。

但一些机构就有疑问，为何B站可以有400亿的市值，是不是严重高估了，之所以机构有这个疑问，那就是在于B站的DAU（日活跃用户数量）是5000万，但快手，是坐拥3亿的日活用户的，所以，单用户估值，明显B站是高估的。

但老樊看到申万传媒组的研究员，提出一组新的观点，讲到了这种单用户估值的决定因素，非常有价值的，分享给大家。

那就是决定单用户估值差异的，核心是由3点决定的：用户增长潜力、全生命周期价值LTV、用户粘性。

老樊按照这个思路，来给大家讲讲，为什么B站，能给到高估值。

先说用户潜力增长，B站以前是二次元的用户群体，被定义为非主流的社区，但2020年开始出圈，用户数不断增长，包括老樊，偶尔也会在上面，浏览浏览财经类的内容。

再说，全生命周期价值，通俗点来说，就是平台从用户上赚到的钱，这取决于用户的消费能力、消费的周期性、消费的内容形式，毫无疑问，B站的用户群体是最年轻的，20岁平均用户粘性，这块看到60岁没问题；从内容上来看，已经从只做游戏为主的变现模式，向直播、广告、电商三大领域，同时发力。

而从用户粘性上面来说，相对于短视频，更偏向于消费泛娱乐化的信息，用完即走，但B站是社区，具备社交的粘性，社交属性强的平台，它的用户时长、用户的留存率都很高。

所以从上述角度，就能够看出，为什么B站享有的估值，是高于IPO定价时的快手的。

老樊重点和大家聊过这块的干货，核心是想表达2点：

1.对于新行业、新巨头、新机会来说，大家要有研究迭代的能力。不要所有行业，都盯着传统的估值方法，就用PE、PB、PS等估值来看，在这个市场，如果你不进步，想要持续赚取超额收益，真的很难，而且不现实。

2.研究要去抓取核心变量。比如说刚刚和大家分享的“单用户估值”的方法，如果你没有找到影响这个估值的三大核心要素，你无法去产生深度的分析内容。

比如说，大家一直在说去找好赛道的好公司，那怎么定义好赛道呢？什么样的公司，是好公司的呢？核心，还是要圈出核心的变量，比如老樊的“唯产品论”，就是从产品属性，来定义好赛道、好公司，比如说也有机构投资者，从行业的景气度、商业模式等，定义何为好赛道，这样研究就=才有深度，才能挖掘出好公司，在市场巨幅调整的时候，依然不恐惧，上涨的时候，机会拿得住，不至于卖飞了。

这也就为什么老樊花不少的篇幅，来和大家讲这块的干货的原因，核心是想让大家明白这2点，希望在老樊的公号上，大家不仅能挖掘到好机会，更能学到终身受用的知识。