杀跌，三步走！

千门烁影灯火新，万家共赏玄月明，在此，老樊祝大家元宵节快乐！

近期大A和美股的波动，明显加大，今日大A的调整，更是加剧场内的小恐慌。不少段友，更是大开玩笑：元宵节汤圆没吃上，结果上顿吃了意面，下顿吃了饺子，还是韭菜馅的。更有网友脑洞大开，写了副应景的对联。

市场调整的核心，还是在于美国10年期国债收益率在持续攀升。美国10年期国债收益率是全球资产的定价基础，简而言之，就是全球资产估值的“方向标”，当国债收益率，渐次走高之时，就会开启消灭高估值品种之路。

昨晚美债10年收益率一度突破1.5%，所以能够看到高估值的科技股，成为杀跌的集中营，纳斯达克指数跳水3.5%，目前美股对大A和港股的映射，比较强，所以看到高估值的品种中所谓抱团股，再度受到冲击。

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对于高估值核心资产品种的调整，老樊算是为数不多春节前在公号上，做出风险警示的。

在春节前2月9日《节前，大红包！》中，老樊就和大家分享了，景顺长城优选基金经理-杨锐文的4季报观点，当时老樊就明确指出，两部分内容最具价值：其一是对市场风格的探讨，其二是建立“多层次组合”。

对于市场风格的探讨，杨总观点非常的鲜明：从这么多年来看，无论多么好的企业，估值总是有锚的。其指出历史不断在上演，当年美国漂亮50演绎过相同的逻辑，但这些公司很长时间内，以跑输市场来消化高估值。

随后，老樊也明确指出：在复盘了“美国漂亮50”的历史后，能够清晰的发现，好赛道，也要有好价格，过高的估值，会大幅降低投资未来的资本回报率，或许价格不是通过杀跌的方式，来消化估值，但长期的横盘，本身也说明，中长期内，这类机会的性价比，没有那么高。

同时和大家分享了美股票50杀跌的历史，简单来说，分成三步：流动性紧缩，开启第一波杀跌；“石油危机”黑天鹅事件，带来第二波杀跌；盈利预期下滑，形成第三波杀跌。

以史为鉴,可以知兴替。通过复盘漂亮50的历史，我们能够看到，未来部分高估值的核心资产，仍有2大潜在利空：第一，流动性真正收紧，带来的杀估值；第二，盈利不及预期下的戴维斯双杀。

就当下来看，仅在反应第一层的利空的前半段，目前尚未看到真正的流动性收紧，只是部分指标开始拐头，引发市场的担忧而已。

所以老樊认为，手里拿着一把高估值的泡沫龙头品种，最好的策略，就是降低在仓位上的占比。之所以是降低仓位占比，而不是采取全部卖出的策略，核心还是在于2点：

其一，是老樊前期强调的，只有在出现系统性风险的时候，才需要做大颗粒度择时。

比如说牛市的末端，或者已经处在熊市状态的前期，才需要做大颗粒度的择时，卖出绝大部分的仓位，留个3-4成。

但以目前的市场状态来看，采取这种大颗粒度的择时，还为时尚早，目前没有明确的信号，比如流动性真正开始收紧，所以几年才需做一次的大颗粒度择时，就短期还没有看到。

其二，质地好的部分高估值核心资产，未来继续创造价值、股价再创新高，是大概率事件。

就以当时的美股漂亮50为例，沃顿商学院的杰里米·J·西格尔教授，也就是畅销书《投资者的未来》的作者，曾做过量化数据的回测，在1970年后30年内的90%时间里，买入并持有美股漂亮50组合，均具备超额收益。

即拉长周期来看，真正在未来创造价值的，肯定有相当大的比例，在这些高估值的核心资产品种中，只要不在高估值的时候，买入就好。如果以高估值买入，确实中期的资本回报率是不高的，西格尔教授，也有一组测算的数据，若在10%最高估值的时间内，购买漂亮50组合，那么，即便持有组合至1998年，都将不会跑赢标普500指数。

所以对于很多高估值核心资产中的“好产品”，老樊是在等机会的，比如说昨天强调的，以眼科为首的“医疗服务赛道”，后续老樊会继续分享更多好产品的深度逻辑。

这个时候，是先建立起深度认知的好时候，而不是急于出手。这样出现好时机，才能抓得住，敢于拿，目前性价比都还太低。