耍流氓，抄底？

大A再现“耍流氓”的骚操作。

中信证券搞了个280亿的配股，紧接着骂声一片，今天一度大跌8个点，收盘还跌6个点，其以一己之力，带崩了整个券商板块，妥妥的行业涨幅倒数第一。

无独有偶，今天有个银行股，青岛银行，也是配股，也是杀跌陪伴。

之所以老樊说配股是“耍流氓”的行为，即看懂了配股的底层逻辑，很容易理解，本质上，这是上市公司筹集资金的行为，原股东拥有优先权，但这和送股，可不是一回事，因为配股是需要股东再度掏钱买的。

你要是不买，按照除权价格来算，一般都要亏个几个点，因为配股稀释了权益，但要是买了，是相当于被强制买入的，持股数量增加，承担的风险也加大了。

所以配股这盘棋局，是硬拉着老股东上车的，于上市公司本身而言，是好事，但对投资者来说，确实值得斟酌。

比如这次的中信配股，是目的是为了应对资本消耗，因为券商整体杠杆率提升了，从以前的4倍杠杆，提到到目前的5倍+，这次一配股，280亿，按照5.6的杠杆，就是扩大了1500亿的负债，加上280亿，那就是接近1800亿的资金，走向航母级券商，又近一步。

但被动拉着持股的投资者，一起走，真的好吗？券商股是“渣男”的集中地，除了东财，其他券商股，真的是小心为上。

常年不分红，还动不动大规模融资，说明自由现金流玩不转，内生增长不给力，券商股要想赚趋势的钱，等着吧，短中期看不到，所以即使跌了，也不是抄底的机会。

------------------------

每年一度的股神巴菲特，致股东的信，再度刷屏财经媒体圈，这也是老樊每年捧在手上，反复咀嚼的“投研材料”。

巴老，是有着90年投资历史的传奇人物，这也是巴老连续六十年发布公开信，老樊也是建议大家反复阅读这些内容，你会发现：常读常新，因为你的投资经历，给了你更多思考的深度。

和绝大部分投资者，关注的点不同，大部分人关注的点，无非是两点：

1.股神跑赢指数了没有？很遗憾，巴老确实跑输了指数，以伯克希尔哈撒韦公司的每股市值增幅来看，只有2.4%，而标普500指数的增幅高达18.4%，这么看，伯克希尔跑输了16个百分点，也是第二年连续跑输。

但老樊认为，以单一年度，来验证投资能力，是以偏概全的，投资能力的展现，看的是其获取复合收益的能力，这点上来看，巴老仍旧在演绎神话。

1965-2020年，伯克希尔哈撒韦公司每股市值的复合年增长率为20.0%，明显超过标普500指数的10.2%。市值增长率是28万倍之多，而标普500却只有200多倍，可见复利效应是多么的强大。

2.看股神持仓组合，以及调仓的状态，这点或许是大家更为关注的。今年最受瞩目的，莫过于巴老将比亚迪，上调为前十大重仓股，在2019年年末的时候，比亚迪尚未跻身投资组合的前十，去年比亚迪大涨3倍，12年的时间，巴老在比亚迪的持仓市值，增长了近25倍。

老巴是知行合一做的最好的投资大师，能将比亚迪持有12年，是真正贯彻了他那句名言：如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有。

--------------------

和很多朋友关注这两点不同的是，老樊更多学巴老在最新的信中，又透露出哪些经验和教训，以及方法论的分享，这才是信件中，最值得反复咀嚼的精华。

总的来说，老樊最深刻的一点，是巴老这次总结了新的“踩雷”经验，即2016年买入PCC公司。

巴老认为，这次踩雷，并不在于管理层不优秀，相反，他还表示：公司的首席执行官多尼根是一位满怀激情的经理人，无论在交易之前还是之后，都以同样的热情投入了自己的工作，能够有他这样一位人才执掌局面，真是我们的幸事。

其认为，这次的踩雷，核心是误判了PCC未来盈利的平均水平，因此也就算错了应该支付给这家公司的合适价格，所以受疫情冲击，航空业削减资本开支时，公司盈利开始下滑，明显低于常态化的利润潜力，所以遭受了戴维斯双杀的困境。

老樊认为，巴老的这笔总结，对当下A股核心资产的指导意义，非常强，毫无疑问，连续2年A股核心资产的加速走牛，部分品种确实出现了估值的泡沫，未来继续价值成长的标的，很大程度上还是来源于这些核心资产中。

但有一个问题，非常值得深思，那就是：你是否支付了过高的价格，要知道股票的背后是产业，而产业是瞬息万变的，而且竞争是永不停息的，有的时候标的没有买错，只是错在支付了过高的价格而已。

-------------------------

盘面上最引人注目的，非所谓核心抱团股回暖莫属，逻辑很简单，上周强调的10年国债收益率，终于拐头向下了，巨震的导火线，停歇。

但能够清晰的看到一个线索，那就是高估值的抱团品种，有的还未止跌，但估值未见明显泡沫的所谓抱团品种，已经开始显现出相对强势。

比如说老樊挖掘的“光伏好产品”。能够看到这轮抱团品种的调整，光伏的调整力度是最低的，市场上总有声音，将光伏纳入到抱团品种中去，老樊一直不认可这种说法，本质上哪有抱团，哪有抱团瓦解，只是有可持续的业绩增长，一直得到机构资金青睐而已。

之所以光伏品种调整力度最低，核心就在于“估值性价比”。隆基和通威的动态估值，以21年的一致性预期来看，是30倍出头，更有不少私募的机构，给了更高的盈利预期，所以已经看到30倍估值以内了。

这也就是为什么老樊在前期持续强调：虽然处在估值的上沿，但没有出现明显的泡沫，虽然新开仓不可取，但6-7月份上车的朋友，依然可以放心持有，其依旧是21年确定性的高景气赛道，即使遭遇所谓抱团品种瓦解的，潜在利空冲击，但底线空间，大概率会维持在30%以内，如果兑现，反而是造就新一轮的上车时机。

看过光伏龙头的估值，再去看其他部分核心资产龙头的估值，就能理解，为什么这波核心资产龙头杀跌，这么突然了，高估值必然伴随着高波动。

但核心资产中，仍是“金子的集中营”，只是这个时候，金子的价格还是太高，不着急出手，先抱着原来的“好产品”，等新产品的机会。