龙头暴跌！

A股硅料龙头通威股份今日出现较大幅度下跌，龙虎榜观察卖出席位均为机构。

除了近期先知强调的，硅料持续涨价将抑制下游需求、硅片价格上涨导致电池片业务利润降低且下游传导不畅，协鑫颗粒硅扩产进度与客户拓展超预期，从而影响其长期核心投资逻辑外，

另根据机构了解，公司限制性股票计划的影响、20Q4可能的减值、21Q1业绩释放，也加速了今日的下跌。具体情况有待公司的业绩披露情况证实。

通威近期在做员工持股，上个月只是出了方案，但是还没有具体的价格，如果后期要回购股份做激励，目前情况应该并不希望做高股价。

了解是公司20年业绩多提了2亿左右减值。Q4公司经营性业绩9-10亿，Q4计提4亿非经常性损益，计提主要是158老线电池设备、Q3洪水造成的设备资产损失，与隆基类似，该计提市场已有预期；此次增加2亿减值主要是总部管理费用（各个子公司分别核酸利润后，总部额外人员费用）；农牧上的一些税务上不能抵扣的票据。最终Q4净利润3亿，公司20年公司利润36亿。

21Q1预计公司利润7亿+，其中硅料1-3月硅料销售均价：8.3、8.5、9.5万元，一季度出货量2.2万吨，硅料5.5亿利润，电池1-2月1.2亿利润，其他业务5000万。

公司做低20年基数及Q1硅料均价确认不算高，预计主要与公司员工持股计划节奏有关。

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不过总体负面信息在消化后，公司也并没有短期连续大幅向下的基础，不影响在硅料四季度扩产投放前，公司基本面继续向好的趋势。

今日报价单晶致密料均价已经达到10.8万元，继续保持上涨，预计公司实际成交价格Q1将在9万以上，3月份预计可能达到9.5w。

2021年按照硅料成交均价10万、硅片成本2.7元/片，电池0.8元/W进行预测，通威2021年净利润67亿（32亿多晶硅+25亿电池+12亿其他）

2022年，保守估计价格方面没有增加，仅从出货量增加考虑，公司硅料、电池名义产能翻倍，有效产能增加30%以上，预计光伏部分利润增长30%以上，全年净利润有望突破90亿。

所以前期没有仔细看文章的同学，可等反弹再进行减仓调仓，毕竟硅料今年确实是要紧缺的，而明年大家都有预期硅料会放量降价，一方面是颗粒硅提前到来冲击，不过实际上颗粒硅1年内无法改善严重紧缺局面，另一方面不排除通威后期为了保住市场份额降价对于预期的打击。

先知从去年三月光伏行业底部最悲观时刻，开始看好龙头隆基通威反转，并一路跟踪提示以来，到目前的位置隆基和通威三四倍的涨幅，说起价值与逻辑人尽皆知，虽仍具成长性，新高也看得见，但今年来看目前已经没有太大的预期差，且估值同样面临随市场进行回归调整的可能。

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另外注意美债收益率这个指标短期对全球市场估值的影响还是比较大的，因为美联储定的通胀目标就是2%—2.2%，长期十年期国债收益率有可能上摸到2%。

后续美债收益率上行大概率将趋缓，且可能阶段性下行，股市面临的宏观环境并不差，耶伦和鲍威尔都认为复苏仍需政策呵护；而市场却认为进一步刺激可能引发过热。当前是分歧最突出的时刻，后续分歧可能逐步收敛。

在财政货币化框架下，压低国债收益率，控制财政刺激的成本是美联储的隐性目标。市场高估了美债收益率上行对远期紧缩的信号意义，却低估了财政刺激成本提高对中短期美联储宽松的推动作用。耶伦高调背书刺激已遭遇负反馈，耶伦和鲍威尔后续可能“退守底线”，为经济复苏兜底。而底线之上的刺激表态将更审慎，平抑市场波动。

美债收益率上行不会持续压制总体风险偏好，美债收益率上行的主要影响应是风格转向顺周期和小盘股，但国内机构集中持有核心资产，风格转换引发较大净值回调，伤害了总体风险偏好。股市面临的宏观环境并不差，随着核心资产短期性价比改善，反弹可能很快出现。

A股长期趋势没有改变，不过这是螺旋式上升趋势，中途调整也实属正常。龙头股维持近期策略观点，在出业绩之前有进一步调整的可能，时间取决于美债收益率啥时候不涨，当然这是中短期视角，投资最后的结果，取决于企业的长期业绩。防御期多关注中小盘成长股，好赛道里的龙儿龙三。

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有色逐渐企稳，二季度基本面全球基本面看不支持铜铝下跌，从成本，政策，库存，升贴水，供需缺口，以及流动性和通胀预期，都是支撑价格的；碳中和，铝最受益，单吨碳排放最大。今年产能基本见顶，海外需求复苏，国内稳步增长，高利润高价格常态化；铜的库存不断在突破历史新低，南美洲供给受影响还在持续，而中国需求端仍有支撑，铜的供需错配延续推动铜价二季度大概率走强。对于受供给侧改革影响较大的国内周期品行业，价格的边际弹性取决于需求端。

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明天开始就进入两会了，期间过往历史基本无行情，大家也要学会休息。两会方面，GDP的增速目标、赤字率、对货币政策的表述、碳中和政策、以及关于内需外贸的政策都非常重要。另外机构认为有两个点市场讨论不多，但也非常重要。第一是对新冠疫苗的表态。这一次的工作报告是否会将新冠疫苗接种率以及接种政策放入报告，对于服务业的恢复很关键，非常值得关注。第二是关于中欧投资协定以及CPTPP是否有新的表态，也是一个重要的看点（也包括是不是会再提中美一阶段协议，有可能不提）。

晚安。