暴增，超震撼！

市场进入到“一季报打分时刻”。

这点老樊在3月末，就和大家重点强调过：今年的一季报，和往年是大有不同的，主要是受到双层加持，第一层加持，是去年一季度遭受冲击，业绩基数偏低；第二层加持，是国内抗疫成功后，承接外部订单，出口暴增，躺赚红利。

所以说今年的一季报，超越历史上任何一年，这么说吧，50%增速的公司，都不好意思出来炫耀，增长个2、3倍，才敢嘚瑟嘚瑟。

当然季报的暴增，从宏观上也能看出明显的信号，1-2月份全国规模以上工业企业利润，同比增长1.79倍，去年3月份，是企业业绩的最低点，所以1-3月份工业利润增速，增长有可能往2倍上走。

但能够清晰看到，盘面上在基于业绩，作极端反应，暴增超预期的，直接一字板，显著低于预期的，连续杀跌停。比如说美年健康，公司下调Q1及全年指引，即原先预计Q1利润亏1亿以内，但预亏3亿，且收入预期是90-100亿，但预计是85亿，所以只是恢复到19年的水平。

老樊认为美年这两年的业绩下滑，除了讲过的负面因素以外，还有受到体检价格透明化的影响，但体检作为永续经营的赛道，中小玩家会因为疫情等诸多外部因素，逐步淘汰出局，所以价格战的拐点不会远，未来利润明显改善可期，维持在《大地震！》观点，跌下来，打小仓位观察仓。

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说到一季报是否超预期，这里多扯几句，仿佛短期股价的波动，业绩是超预期，还是低于预期，成为解读的尚方宝剑，不管涨了跌了，都可以拿这个来解释。

这一点，有点像用消费升级的逻辑，来看多消费品的上涨，当任何一个消费股的上涨，不能用常理解释的时候，都用消费升级的逻辑来解释。

但实际上国内的消费升级，还是相当复杂的，比如区域以及人口间的贫富差距，其大概是是缓变结而非突变结；其次消费升级，是在中低端的消费升级，还是高端消费升级，这二者是完全不同的。

和业绩预期是类似的，很多个股业绩超预期，还是低于预期，都是事后来看的，即使是wind等软件，提供的一致性预期，也只能代表粗糙的平均水平。

往往大家都是事后，用股价的上涨和下跌，来判断是否超预期的结果而已，所以不必与沉溺其中，拉长周期来看，一个季度是否超预期，还是低于预期，远没有想想的那么重要，至于通过这种预期做博弈，更是超高难度系数的策略，老樊以前和国内一家想通过业绩超预期策略选股的量化团队做过交流，他们发现这种模式，真心是很难稳定盈利。

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接着，重点说下，中远海控，一份超50倍增长的一季报，其震撼了整个市场，大a直接一字封板，港股更是暴涨26%，盘面上更是掀起一波海运股涨停小高潮。

简单回溯一组数字，就能够清晰的看到，中远海控最新一季报，有多惊人，不知道的，还以为公司“漏了一个小数点呢”。2019年公司一季度的利润，是6.87亿，对应的宏观背景，是国内经济去杠杆，叠加中美贸易激战正酣。

2020年公司一季度的利润，是2.9亿，但在国内率先抗疫成功后，大手笔承接海外订单，集运业绩开始爆量，后三季度进入到爆炸式增长阶段，用烈火烹油的超高景气描述，都不过分，全年净利润99亿元，直接带来一把5倍左右的股价主升浪。

这种超高业绩增速延续，更是引爆21年一季度数据，扣非净利润154亿，较去年同期增长超过50倍，更是一举超过去年全年的利润，股价的强势表现，也就不足为奇。

在1月19日《这个风险点，要留意！》中，老樊就曾以中远海控为例，深度讲解好结构因子，带来的集运运价超预期的底层逻辑，且观点鲜明的指出：这轮集运牛市，在修正之后，还能往前继续走。当时判断的底层逻辑，就是老樊“6好价值因子”中的“好结构”。

市场都在盯着运价在高位，在浅层次的分析，没有搞懂运价上涨背后的底层原因，因为单纯分析涨价的持续性，是高难度系数的动作，分析涨价背后的动因，才是辨析涨价持续性的“终极武器”。

从目前行业的动态信息来看，二季度，继续维持高运价是大概率事件，在苏伊士运河拥堵之前，就已经出现舱位紧张情况，拥堵后遗症在4月中下旬以后，会逐步体现，欧线二季度运价，或将整体维持高位，存在业绩继续超预期的可能性。

但三季度是不明朗的，虽然说三季度是传统旺季，叠加美线长协价在4/5月份逐步生效，运价有一定的支撑力，但高位运价回归常态，只是时间问题，好价格带来的价格上涨，强调的是价格中枢上涨，而不是“即期价格”的漫无边际的上涨。

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既然讲到好结构带来的“价格中枢”上涨，老樊就将这一方法论，再度展开，继续深层次和大家聊聊。

前面和大家讲过产品属性中的“产品价格属性”，最近一次是在上周《涨价，大有玄机！》中，和大家又聊了一次，重点分享，好产品，其价格中枢的上移，是由产品“先天因素”决定的类型。

实际上，弱于好产品的，还有一种“次优产品”，那就是产品价格，是由后天因素决定的。很大部分产品价格的变化趋势，并不是由“先天因素”决定的，通常是由“后天因素”所决定的，这类产品可以归类为“次优产品”。

次优产品，价格中枢的上移，一般来说，是由“6好价值因子”来转变的，比如说好结构这个因子，因为竞争格局的转变，从大打价格战，到合作均衡；再比如商业模式的转变，盈利模式从单次收费，到分批次收费等。

这里再给大家举一个“竞争格局优化”带来的价格上涨。最典型的代表，莫过于16年以来持续走强的水泥股，行业龙头海螺水泥最高实现4倍+的涨幅。

在2016年以前，行业的周期性非常明显，价格随周期波动，企业只能通过成本优势，提升份额，赚量增的钱。

但2016年以后，需求基本上稳定了，且随着供给侧改革的深入，良好的竞争格局开始发力，所以能够看到价格中枢是不断抬升的，海螺作为行业中最低成本的“集大成者”，不仅在份额的增长下，挣了量增的钱，还在竞争格局红利下，赚到了价格中枢上移的钱。

看懂了涨价背后的底层逻辑，就不会被困在“涨价持续性”的问题上了，因为你看的价格中枢的上移，而不是短期的即期价格变动，所以对投资机会的把握，也不是短期猜涨跌，而是中长期业绩成长的钱。

不管是水泥股，还是集运股，从周期走向成长，核心还是好结构，起到了主导的作用，其结构的转变，不是一蹴而就的，自然其转变后带来的盈利持续性、稳定性，也不是昙花一现的。