两天的闪崩，答案！

今天彻彻底底演绎了一把：核心资产抛弃你的时候，连声招呼都不会打。

今天中国中免、宋城演艺等白马品种，遭遇跌停重锤，有私募机构的人开玩笑，兴全大拿董承非被定点爆发，因为最近其重仓股，顺丰、宋城、美年健康、康弘药业等，接连上演跌停潮。

特别是中国中免，网上随即流传出一份异动点评：1.网传一季报利润不及预期；2.海南香化开始价格战，海发和海旅主动发起价格战（考核不以利润为导向）；3.海关总署对“套代购”行为整治。

对于短期股价的波动，试图找寻答案的人，从未止步，老樊跟着热点，凑个热闹，聊点自己的思考，老樊认为，更大的可能性，是里面的一些基金踩雷，或者被大资金赎回，导致其他股票被迫平仓。

得出这份判断，主要是基于2点：

其一，中免、宋城等杀跌的节奏，是非常迅速的，更像是脱离基本面的资金端出现问题。如果用业绩不及预期等利空来看，有明显的bug，比如说是Q1的业绩问题，大多数人都不清楚自己的预测是多少，主流的预期是多少，然后就说低于预期，这种泛泛而谈，压根没啥意义。

其二，昨天的杀跌，给了很好的佐证，昨天机构重仓的品种，持续被砸，是不分风格，不分高低位，粗暴点来说，就是不分青红皂白的，这种机构的抛压节奏，只有2种可能性，要么是风控的止损盘，要么是大额赎回，当下基民突发赎回潮是看不到的，所以有可能是背后的大金主在大额赎回。

短期情绪极度脆弱，虽未到全线崩溃的时候，但显然进入到逢利空就跌的困境中，当前最大的风险在于二次探底，老樊却看到北水资金从昨天在持续流入，北水出手开始对冲和护持，又到了验证北水前瞻价值的时刻了。

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和大家聊下半导体板块的话题，主要也是留言区有不少朋友老是问半导体的行情看法，特别是在4月6日《周四，很关键！》中，有位朋友留言指出，卓胜微等半导体股价迭创新高，但为何老樊一直不看好半导体赛道盈利的持续性。

当时老樊就明确回复，自始至终，老樊对半导体产品的观点就非常鲜明，半导体产品可以切分为2大细分产品类型：数字芯片、模拟芯片，前者是价值毁灭型，投资性价比很低，后者产品生命周期较长，且竞争格局很好，具备长期的投资价值，其次有个赚“好结构”的半导体制造。

至于说留言谈到的卓胜微，其重磅产品就是射频芯片，而射频芯片就是典型的模拟芯片产品。

在半导体行情在去年2月份见到历史大顶之后，数字芯片股，可以说已经整整跌了一年了，但模拟芯片，却还有几个不错的好公司，能够再创新高，实际上不仅仅是卓胜微，能够再创新高的，还有思瑞浦，从去年9月份上市以来，最高涨幅是翻了2倍，即使截止到目前，股价上涨也是1倍，而思瑞浦也是模拟芯片的领军者，。

放眼美股来看，更是表现的淋漓尽致，从德州仪器，到亚诺德，海外的模拟半导体品种，毫不意外都走成了大牛股，二者从09年以来，均翻了10倍不止，且当下还都在历史高位。所以即使是半导体赛道，也是完美符合老樊提出的“唯产品论，好产品才是最好的投资品”。

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这里就重点和大家说说，为什么模拟芯片是好产品，实际这个在老樊初创公号，分享“6好价值因子”的系列专题文章中，就已经和大家做过系统性的分享了，即《好赛道找大牛股，比骑师更重要！》。

先看好产品的盈利能力，基本上海外模拟半导体的毛利率都会在60%以上，净利率25%以上，资本开支低、经营性现金流高，是半导体赛道上“一股难得清流”，这份羡煞旁人的靓丽数据，甚至可以去媲美优质的消费股。

而之所以模拟半导体能够具备如此之强的盈利能力，是由两大产品属性决定的。

首先，是产品的生命周期很长，很少存在被颠覆的可能性，即使是国产替代，也是缓步进行中。一般来说，模拟芯片使用时间通常在10年以上，而数字芯片，生命周期也就1-2年，就价格来说，明显是低于数字芯片的，客户寻求的是高可靠性与低失真、低功耗，本身对价格的敏感度就很低，所以不存在数字芯片价格腰斩之后再腰斩的情形。

生命周期长，和长研发周期脱不开关系，客户对产品性能要求十分严格，所以产品技术需要长年累月的经验积累，且都是小团队作战，设计十分依赖工作人员日积月累的经验，这个行业就像是“中医”，依赖老师傅，靠的是工程师多年的丰富经验，模拟半导体设计领域的专家要花很多年的时间。像亚诺德半导体这种龙头企业，工程师的平均就职年龄都超过20年，非常依赖经验丰富的工程师，所以学习曲线是非常陡峭的，新产品颠覆的可能性非常低。

其次，是产品是非标准化的，市场呈寡头竞争态势。这点老樊在《唯产品论，好产品才是最好的投资品》种，就以模拟半导体为例，简单来说，就是模拟半导体生产的过程中，大部分技术组件的标准化程度都要低，从而更少会因为摩尔定律的不断前进，而面临过时的风险，所以说模拟半导体是稳健性成长，而数字半导体面临价格战，长期来看，回报率实则很低。

所以说看清楚了模拟半导体的产品属性，就能清晰的知道，为什么数字芯片，长期来看是价值毁灭型，最简单就是产品是高度标准化的，价格受到摩尔定律的影响，长期看价格就是向下走，且学习曲线很平缓，所以竞争对手也能研发出来，且产品的生命周期很短，这个赛道上的企业，就是需要不断的研发，来创造新产品来抵御冲击，这带来的就是非常差的现金流。

当下，有一点需要明确，虽然老樊早就挖掘出模拟半导体是好产品，但前期也并没有指出卓胜微、思瑞浦等个股的长期投资机会，最核心的问题，就是在于估值。因为从去年6月份以来，半导体就因为从19年下半年以来，涨了很多倍，所以缺少了“好价格因子”，即使错过后面1-2倍的涨幅，老樊也没有感到遗憾。

老樊也在迭代自身的投资框架，但看到百倍以上的市盈率，内心还是还是“小心为上”，对待这类好产品的投资机会，未来会从2点做优化：

一是未来会从更加高的维度，更加多元的维度，去理解估值，对好产品，给其一定的估值容忍度。

二是优化交易策略，比如对待这类高估值的好产品，可以放小部分的仓位，如果迎来大幅下挫，反而会带来“好价格因子”，看懂了产品属性，也就也敢于在调整股过程中加仓。