上涨行情，走多远？

今天市场行情不错，场子一热，大家关注度又陡然拔起，纷纷喊出419魔咒被破，网上流传一份统计，那就是大部分年份4月19日，大盘都已大跌和暴跌收场。

在上周《大爆发！》等复盘中，老樊就再次明确指出，当前北向资金，连续逆势对冲护持，又到了验证北水前瞻价值的时刻。

相似的行情，总是屡屡上演，公募砸盘和北向净流入，背离的走势，无一例外是北水胜，短期来看老樊这次的站队，又对了。

对于市场走势的分析，很重要的因素，是找到胜率很高的“线索”，而不是眉毛胡子一把抓，要不然即使看对，也是“幸存者偏差”，这次能对，下次就没谱了。

与A股走出截然相反态势的，当属数字货币，在这轮全球大放水的过程中“最亮的仔”，遭遇全线暴跌，最惨的柚子币更是暴杀29%，可谓是币圈一日，大A一年啊。

听闻昨日62万人爆仓，一小时爆仓资金，达到近43亿美金，尽管作为天生的高波动品种，但出现这样惊人的数字，还是让老樊叹为观止，扫了眼利空，均指向美国财政部，指控数家金融机构使用加密货币洗钱。

老樊对数字货币是不感冒的，但想告诉大家一点的是，为何数字货币的波动性会如此之高，最为本质的原因，在于“天生高杠杆”，因为数字货币尚处于监管的“真空地带”，所以加杠杆的方式是多元化的，当出现利空之时，导致平仓资金会蜂拥而出，形成多杀多的局面。

借用数字货币的暴杀，老樊想提醒一点，在投资的过程中，不管对于任何投资品种，都要慎用杠杆，因为这会让你把自己置于“账户清零”的风险中，特别是在胜率不高的时候。

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今日最火的板块，当属“自动驾驶产业链”。

周末华为自动驾驶视频，刷爆朋友圈，卖方更是组织专家，批量召开电话会议，从30只涨停板上，就能清晰看出市场追捧度，到底有多高。

从爆发的板块涉及面来看，还是非常广的：第一是汽车整车产业链本身，这是由合作的整车厂长安汽车、北汽蓝谷引领，第二是锂电池产业链，有宁德时代引领，高业绩增长预期上探，第三是消费电子，主要看其业务迁移，毕竟相比手机，汽车的单车价值量会更高。

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老樊认为，当前市场热炒的自动驾驶，还是停留在“主题投资阶段”，距离华为自身，以及华为产业链上A股标的，真正的业绩释放，还有相当一段距离要走，所以这是胜率低，赔率高的博弈性机会。

首先，对于自动驾驶，必须明确的2个基础概念：

其一，是自动驾驶的等级。根据SAE发布的自动驾驶分级标准中，L3级以上的功能才能称之为“自动驾驶功能”，L3以下被称为辅助驾驶。

华为极狐阿尔法S发布会上，其发布的ADS系统为例，是一个法律上严格定义为L2的系统，据传其体验感不断接近L4的等级，其量产时间最快在今年11月左右，目前全球大都是从L2，再往L3切，所以说距离真正的自动驾驶，尚处于渗透率的早期阶段。

目前从华为智能驾驶总裁的采访对话来看，对于自动驾驶的趋势，华为看重的是算法，而特斯拉看重的“数据”，两大巨头，截然相反的观点，老樊结合产业端信息来看，数据的重要性，大概率是更胜一筹的。

其二，自动驾驶这个产业链是怎样的。简单来说，自动驾驶可以拆分成上中下游。上游包括感知层、传输层、决策层和执行层；中游为平台层，包括整合的智能驾舱平台、自动驾驶解决方案以及传统的车联网TSP平台；下游主要为整车厂和第三方服务。

从华为目前的表态和实质性动作来看，华为的意图是在上游，所以整车的逻辑很好理解，因为华为不造车，而是提供ICT技术，帮助企业造好车，即赋能，所以全行业电动车的销量有增长超预期的可能。

但对于上游来说，老樊认为还是要谨慎一些，因为在量产初期，华为有可能会使用外部合作伙伴产品，作为过渡，但华为对核心技术的掌握程度是很高的，所以当规模起来之后，于上游的竞争对手而言，相当于崛起一个“巨无霸的选手”，这是市场当下没有充分考虑的。

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所以对于这轮自动驾驶主题投资，掀起的电动车产业链博弈性行情，能走多远，成为第一个问题，老樊认为海通证券科技团队，提出的观点，有一定的参考价值，即认为这类行情，或可类比2016年。

老樊简单罗列下该卖方机构团队的核心逻辑：

1）调整动作类似。2015年大幅上涨，中国补贴+流动性宽裕，2016年，一季度熔断；2020年，欧洲补贴+流动性宽裕，2021年，一季度抱团股调整。

2）二季度股价见底反转，源自于超强产业趋势。2016年，二季度电动智能汽车见底反转，带动市场反转，源自于超强产业趋势，一季报暴增，销量高增，政策加强（鼓励三元）。

2021年，二季度或许重复2016年的故事。同样是暴增的一季报，同样的是销量高增长，同样是加强的政策（美国政策加码），不同的是这一轮是全球的趋势。

3）学习效应，节奏更快，影响更大。龙头公司基本都上市，巨头都下场，板块市值更大，所以影响力也更大。也许智能电动汽车将成为最大的板块，没有之一。涉足的板块已经不只是锂电，还有半导体，甚至人工智能和下一代通信技术。由于学习效应，无论是产业还是股市，这一轮节奏也许更快，不排除2021年，把未来的预期都反应得更为凌厉尽致。

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第二个问题，就是在博弈行情的过程中，除了市场追捧的德赛西威和中科创达以外，从估值和业绩匹配度角度来看，自动驾驶执行层，也是方向之一。

关于德赛西威，老樊在上周《机构圈，刷爆！》中，就和大家做过分析，对德赛西威的挖掘，始于去年的2月份，如果当时看市盈率，PE高达120多倍，之所以能够“高估值看多”，核心在于这是“假性高估值”。

即研发费用率会走入下行通道，带来管理费用率的走低，所以利润的弹性爆发性很强，这样净利润的弹性，会把高估值打下来，所以能够看到股价越涨，估值反而越低，后续的季度报告，也证明了挖掘时的多头逻辑。

但当下的估值偏高，很难出现估值再打下来的弹性，所以只能赚在主题下，估值再上台阶的钱，即开始基本面投机。

再说自动驾驶执行层，目前是从EPB电子驻车65%的渗透率，往95%切的过程中，同时线动制控开始起步，这是最新一代技术，目前国内的伯特利已经与外资处在同一起跑线，这是一个外资垄断格局并未形成，且国内技术并不落后，同时单价比外资低10%-15%的产品，尽管业绩爆发性不强，但估值上也没有溢价，能够明显看出机构在该赛道上在做基本面的投机。