有个雷，小心！

临近4月底，年报和季报行情，却愈演愈热，三只松鼠的20CM，更是直接将“短期季报驱动行情”，推升至高潮。

但老樊还是想提醒大家一个事情，因为四月底是年报季报截止的时间，很多巨亏的、拿不出手的年报，估计就要出来了，大家还是要把持仓的票核对下。

如果持仓的票，在4月15日前没有发布过预告，且年报季报披露的时间在4月末的几天，则要多加小心了，基本面出现暴雷的可能性是不低的，特别是出现业绩上，开始印证基本面走坏逻辑的票，小心为上。

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昨天机构圈热议一件事，大意是30亿市值以下的公司，要去基金公司路演，结果被拒绝了，真是风水轮流转，以前是机构期盼去上市公司调研，但现在公募机构规模扩大，小公司已经不能入基金的“法眼”了。

有机构给大家算了一笔账，比如说30亿的小盘股，如果50%的比例是流通盘，就是15亿，买5%的比例就是7500万，7500万的持仓即使翻一倍，对一个50亿的基金产品来说，贡献收益是1.5%，可以说是微乎其微的。

这还没有考虑日均成交金额的问题，如果每天的成交额是2000-3000万，那于看好的基金来说，不管是买入，还是卖出，都会造成很大的困扰。

所以市场有声音认为，小盘股将逐步被机构抛弃，未来会走向边缘化，类似港股中的仙股。但老樊认为这个观点，只从资金端做考量，其实是脱离本质的，不管是小盘股，还是中盘股，是金子总会发光的。

至于是不是金子，最简单且有效的方式，看2点就足够了，一是行业空间大不大，二是市场集中度未来能不能提升，只要市场空间大，且未来有集中的可能性，即龙头份额能够持续扩张，那小盘股自然能够成为中盘股，中盘股能够成为大盘股，只是不同的行业，成长的路径不同，有些道路是曲折的，但前景是光明的。

和大家举个简单的例子，比如说床垫行业，国内公司都是小市值，这个行业就是典型的大空间，且从美国集中度来看，3S占到美国70-75%的市场份额，未来是走向龙头集中的趋势，例如行业的代表者喜临门，去年低点的时候，市值也就40亿，但最近公司的市值已经突破100亿关口。所以单纯以资金端的趋势，去判断小盘股的价值，是毫无逻辑可言的。

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近期市场的“热点轮动”过快，累倒了一片玩短期题材的选手，对短期热点的博弈，老樊一概是不怎么感冒的，这和“唯产品论”是一脉相承的。

如果类比到好产品来看，老樊是不希望产品一直在更新换代，有很大的技术跃升，渠道变革，老樊希望产品的变化是越小越好，即小变化。

怎么来理解这一点呢，我们去找好赛道、好公司的时候，都希望这个行业是大空间、高护城河的，大空间决定了企业处在长坡厚雪的赛道，有长期且稳定的增长空间，该赛道上的企业就有持续增长的可能性。

但能够保障其长期增长的关键，在于“护城河”，而“小变化”更多是立足于“护”，变化小的行业，变化小的产品，弯道超车的机会就少，企业存在先发优势，马太效应明显，因此也更难被颠覆，“长期成长”便成为了可能。

总的来说，“小变化”的本质，在于支撑一个长期稳定的竞争格局。这主要是体现在2方面：

首先，于行内的存续公司来说，享受稳态的竞争格局，行业内玩家，具备先发优势，能够积累经验和时间，进而塑造更强的优势，同时马太效应相对较为明显。

其次，对新进入者而言，只能以既有模式参与竞争，做出差异化的可能性非常小，弯道超车的概率是很低的，所以颠覆行业是很难的。

典型的代表，例如白酒、消费建材等板块，之所以二者能够成为时间的朋友，很大程度上是依赖于“产品的小变化”，白酒产品生命周期极长，几乎无任何的潮流或技术冲击，不会被后来者轻易颠覆，多少年过去了，大家喝的还是老八大，随着时间积累，白酒企业以品牌形成的壁垒，以渠道构建的壁垒都在不断加固。

消费建材行业也是类似，消费建材大多是土木建筑的结构和装饰材料，产品很成熟，应用了很多年，也几乎没有颠覆性技术和潮流的冲击，商业模式也很固定，要么是直销，要么是经销，几乎没有颠覆式的创新。

所以在分析护城河的时候，很多时候强调品牌效应、渠道壁垒，但这是浅层次的分析，深层次的底层逻辑，是在于“产品变化的大小”。

与之相反的是，如果处在一个变化很快的行业中，优势向劣势的切换，可能在很短的时间内完成，所以先发企业很容易被颠覆掉，而且在快速变化的过程中，先发企业的估值中枢会出现下移，面临的不单单是未来业绩的下滑，还有估值的杀跌，是戴维斯双杀。

比如A股曾经的大牛老板电器，作为厨电中高端抽油烟机的龙头，在13-16年股价翻了10倍，但最近的2-3年却难创新高，如果只是以房地产进入下行周期的单一逻辑解读，是很片面的，还有一个因素，出现新产品-集成灶，未来集成灶会抢占传统抽油烟机的市场，即从非常好的赛道，因为产品的变化，好赛道的等级下了一个台阶。

所以当行业端出现新变化、产品出现新技术的时候，要去辩证思考，是好事，还是坏事，好产品是时间的朋友，这其中是蕴含着非常关键的要素，而“小变化”就是要素之一。