涨起来，真凶猛！

纯周期品成为市场“最大热门”，领军者钢铁股风头一时无量。

投机的资金，还是基于“输入型通胀”和“减产预期”的双重主题做博弈，之所以判定为博弈行情，一方面是前期强调的，纯周期品并非是好产品。

另一方面，是该轮钢铁股的超额，是显著滞后于钢价上行的，实际上钢价上涨在2020年下半年就已启动，但钢铁股的超额是在3月份才开始体现，这充分说明，市场还是认为钢铁股是短期上行，没有长逻辑，而且每轮上行周期之后，都是一地鸡毛，导致机构都远离，持仓都很少。

所以对于这类板块整体性的博弈行情，老樊的观点从未改变，没有必要在个股上耗费过多的时间和精力，参与博弈最好的方式，就是低仓位etf策略参与。

当然还有非常重要的一点，那就是这类纯周期股，不满足老樊“6好价值因子”的“好结构”，也就是说供给端收缩，带来的竞争格局优化，还看不到明确的信号，这点和《这个风险点，要留意！》中强调的中远海控是不同的，集运也是“差赛道”，但当时指出这轮集运牛市，在休整之后，还能继续往前走，就是看到“好结构”的出现，能够看到随后在调整后，又出现一轮近乎翻倍的涨幅。

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疫苗板块遭遇“黑天鹅”，今日板块出现集体性重挫，康希诺盘中更是一度大跌17%，节前与节后走出“完全相异”的走势。

疫苗板块的系统性调整，核心导火索是昨日拜登政府表示美国支持放弃新冠疫苗的相关专利，以早日解决新冠疫情的蔓延，市场担忧产业“竞争格局”迎来重磅冲击，现有新冠疫苗的先发优势和壁垒将受到重挫，业绩成长空间大打折扣，所以股价出现剧烈震荡。

这里老樊谈几点自己的思考：

首先，先看该利空兑现的概率有多高—实际上落地很难。目前这个决定是拜登政府的暂时表态，后续是需要国会通过的，但在国会中，必然是会受到药企以及反对议员的阻力。业内有卖方机构认为，如果疫苗专利被放弃，相当于直接终结美国的专利制度，打击技术创新和研发的动力，这不会是政府愿意承担的责任。况且，即使最终被国会批准通过，距离最终的落实，仍有一定的困难。

其次，基于“唯产品论”，生产端的壁垒，短期并未削弱。专利悬崖，是摆在每一家药企头顶的“达摩斯之剑”，市场之所以过度看重专利的开放与否，核心是担忧放开新冠疫苗专利后，竞争者增多，后发者可以通过工艺优势，以及更低的价格来抢占市场份额。

但就以当下现状来看，即使单纯开放专利，并不能保证疫苗的成功生产。一方面，是疫苗生产过程相当复杂，其对研发能力、生产工艺、临床进展的推进，都提出很高的壁垒要求，mRNA疫苗的生产工艺比较高，这个一个know-how的过程，短期内难以被其他药企完全掌握，单就临床试验来看，一般是需要至少大几个月的时间。

另一方面，当前疫苗面临着原材料紧缺的问题，所以即使有工艺、有生产能力，但短时间新进入者，仍旧是不脱不了产能限制的问题，“巧妇难为无米之炊”，所以无论专利风波如何演绎，现有新冠疫苗的公司，其壁垒和先发优势，在半年-1年的时间内，仍旧是无忧。

最后，股价遭遇“黑天鹅”，是否是新买点—估值高，谈不上中期买点。当下以智飞生物为代表的疫苗企业，其高估值溢价来自于2方面，一方面是在研管线进入收获期，自主产品业绩贡献有望提速；另外一方面是新冠疫苗纳入紧急使用，进度和产能上具备先发优势，为公司带来业绩增量，所以短期利空的扰动，导致股价短期调整，很难将高估值直接打下去，所以即使出现了黑天鹅，但黑天鹅带来的中期买点，看不到性价比。

疫苗股的中长周期投资逻辑，并不在“新冠疫苗上”，疫苗股的多头主逻辑，是行业广阔的成长空间。从人均消费疫苗的金额来看，尚不足3美金，不到全球水平的一半，更是只有美国的1/10，比如说流感疫苗，简单对照美国和日本，国内是有25倍的成长空间的，而且疫苗提价的逻辑是顺畅的，不只有量，还有价，2020年以来，许多老产品在提价，个别品种提价的幅度甚至是达到了50%以上。

另外，就是供给不断出清，行业集中度会持续提升。全球疫苗行业集中在4大企业手里，GSK、默沙东、辉瑞、赛诺菲，占到全球90%的市场份额，而国内的top10只有10个点出头，在国产疫苗商追赶的过程中，是有望复制国际巨头成长的历史的，所以这才是疫苗股投资的主逻辑。看懂了主逻辑，也要有舒适的好买点，二者缺一不可。

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锂资源品种继续受到市场追捧，挖掘的天齐锂业该轮反弹涨幅50%，在4月14日《大爆发！》以来强调的锂资源品高弹性标的，科达制造上涨60%，永兴材料上涨48%。

世界锂先生Joe Lowry最新一篇文章《锂专栏：“长胜金属”背后的逻辑》，刷屏机构朋友圈，其指出未来10年锂短缺将大不同的“三条底层逻辑”，老樊是深表认同的。

第一，是纯电动车渗透率加速，供需缺口扩大是长周期行为。2016-2018年，也出现一轮锂供应短缺，但当时纯电动车的渗透率不足1%，时间来到2021年，碳酸锂的需求，已经是2016和2017年总和的2倍以上，2025年渗透率有望达到15%，需求端的红利，价值往微笑曲线两端进行扩散的趋势，只会强化。

1、行业纪律严格，锂矿商capex很佛系，新投产花费时间超乎想象。在上一个周期中，多个矿山在短时间内快速投产，Mt Cattlin重启，但这轮周期中，澳洲矿商都很谨慎，且从勘探锂矿项目、获得开采权、筹集资金至最终投产，需要花费更漫长的时间。

2、锂行业的竞争格局，不会出现大的变化。Joe Lowry认为，只要秉持谨慎的投资决策，四大巨头雅宝、赣锋、SQM和天齐，将在未来十年内蓬勃发展，而对于中小玩家最好的结局，无疑是被行业内或者进入锂行业的巨头收购。

锂的好产品属性，老樊强调过很多次，其不受技术路径的影响，且在下游需求的持续拉动下，1-2年的时间内不限出现“供过于求”的局面，“未来白色石油”的主逻辑，会继续得到资金的认可和强化。