疯狂扫货的原因！

原创：先知   先知研报   2021-05-28 - 小 + 大

北上资金为什么在抢筹？ 5月25日北向资金单日净流入217亿元，创下历史之最。继26日北向净流入超过90亿后，今日MSCI指数成分季度调整生效，北向资金再度净流入146亿。本周以来净流入接近500亿，今年以来净流入超过2000亿，刷新沪深港通开通以来同期记录。 今天北上资金流入再度出现大额净流入（146亿），原因为何？先知和卖方机构以及海外机构投资者对这个问题进行了交流。 美元的贬值以及人民币的升值是原因之一。这个因素先知此前分析过。从全球宏观的维度来看，美元指数的走弱比较利好新兴市场的资产（包括A股）。对A股来说，美元指数的走弱也有利于外资的流入。进入4月以来，美债收益率失去上行的势头开始走弱，导致了美元指数的下行。 另外一个更为关键的原因，在于A股的相对性价比进入5月之后开始凸显。在疫苗问世(2020年11月6日)之前，A股表现全球最佳。但是从疫苗问世至今，A股的表现全球垫底，而且是远远跑输其他市场20%左右。随着美国、欧洲等地股市在最近不断创出新高之时，A股的相对性价比就出来了。特别是5月以来中国的疫苗进展大幅加速（海外投资者比较看重着疫苗速度这一点），叠加“百周年行情”，A股变成了全球权益市场的洼地。也就是说，从海外投资者的角度来说，美股和欧股今年的投资收益率已经超过了两位数，特别是美股还不算便宜，这个时候今年没涨的A股就有配置的吸引力了。 往后看，部分机构认为这一波行情的风向标是人民币汇率以及美元指数（这一次行情主要是北上资金推动的）。短期看，美元指数可能还是会被疲弱的美债收益率压制。6月5日美联储的官员就将进入会议之前的静默期。6月16日的美联储议息会议附近可能会有新的趋势出来。 ---------------- 海外观察：中美贸易会谈重现积极信号 今日凌晨，先知在小秘圈提示中美贸易谈判开始恢复，并在盘前的策略中做出解读： 新华社消息，5月27日上午刘鹤与美贸易代表戴琦通话，中方表态积极，“双方本着平等和相互尊重的态度，进行了坦诚、务实、建设性的交流。双方认为发展双边贸易非常重要，并就彼此关心的问题交换了意见，同意继续保持沟通。”   此前彭博社援引消息人士称，双方在华盛顿时间周二晚已经进行了一次职员层面（staff-level）的电话沟通，电话中中方强调了关税减免将是中美关系下一步发展的必要组成部分（a necessary component of next steps in the relationship）。   中美两国于2020年1月签署了第一阶段贸易协议。根据该协议的贸易框架，美国贸易代表办公室和中方将每六个月举行一次会议，讨论该协议的执行情况。   拜登政府至今仍维持了特朗普政府时期的对华关税，戴琦5月5日曾表示她尊重美国政策的连续性（she respects the continuity of U.S. policy），将在2020年1月的中美一阶段贸易协议的基础上继续前进。戴琦表示，她希望中国能够履行第一阶段贸易协议，拜登政府仍将重视中美现有的贸易协定和规则的执行（enforcing existing trade agreements and rules）。 ---------------- 市场跟踪： 前天晚上我们在小密圈和先知研报发布重要市场点评，从多角度客观分析此次行情的持续性与变量因素，综合认为前日的暴涨有多点短期因素，不构成持续性地连续大涨，更多是权重搭台成长唱戏，风格会轮动，都有表现的机会，不建议追高，而且提示了前日的万亿突破并不强。短期百周年行情大概率仍有延续，但强度需要继续跟踪观察，点评观点不变。 今天成交量较前两天减弱，验证万亿成交量的突破和持续性不强，但局部热点轮动开花，权重搭台成长唱戏的市场风格轮动符合我们的判断，今天在中美贸易会谈重现积极信号的背景下，早盘前提示的科技成长股芯片半导体反弹明显。 ---------------- 今日半导体大涨点评： 今日半导体大涨有两方面原因：一是中美再度举行对话，情绪面意义重大；二是半导体板块有强劲的基本面以及高企的需求做支撑。 关于中美贸易谈判进展，先知会继续像今日凌晨一样做最及时前瞻的提示汇报，而关于半导体基本面，恰好先知和其他机构近期有在半导体龙头公司调研，和上市公司和不少买方一起交流了很久，把部分思考和机会总结如下。当然有不全面的地方，仅供大家参考。 1、关注半导体设备公司。机构5月份密集调研半导体设备公司，大家的一直反馈就是“非常景气”、“BBratio（订单出货比）历史高位”、“排产很满，供不应求”。实际上由于缺芯+国产化率提升，整个半导体设备行业，尤其是国产半导体设备公司，已经进入到一个“时间长、速度快、确定性高”的一个向上的景气度周期。而部分投资者担心说存在订单过多情况，担心后续持续性。其实从设备公司的在手订单、客户验证情况、交货周期、收入确认周期来说，至少看到2022年，结构性缺芯依然存在，看到2023年，国产半导体设备行业整体向上。另外机构对HW公司国产化线的进程了解先知也在小秘圈进行了汇报。 2、关注供给侧制造端的公司（晶圆厂、封装厂、IDM等重资产）的公司。受益于供给紧张，价格上涨，谁有产能谁就能获得更多收益。成熟制程且产能扩张叠加产品涨价的功率半导体逻辑更顺。 3、关注芯片设计公司。上半年，特别是一季度，因为产能紧张，所以很多设计公司的盈利受到被挤压。尽管因为20年初疫情原因，芯片设计公司基数低，导致今年一季度增长很好，但是若非因产能受限，设计公司的盈利还可以更好。下半年，随着国内晶圆厂，如中芯和华虹，有一部分扩产释放出来，同时需求上有一些结构性的调整，芯片设计公司，谁能够拿到产能，谁就有更大的盈利弹性。 4、关注国产光刻胶。日本光刻胶产能不足供应有限， 光刻胶是半导体光刻工艺环节核心材料，决定其精密程度及良率，光刻工艺在集成电路制造中成本占比约35%。目前日本企业主导市场，主要供应商包括日本合成橡胶JSR、东京应化TOK、住友化学、信越化学、美国陶氏化学，CR5超过80%。我国半导体光刻胶进口依赖度较高，其中高端ArF则几乎完全依赖进口；预计2022年国内光刻胶市场空间接近55-60亿元。自日本对韩国断供后，国产化需求迫切，且今年2月日本地震，进一步影响日本主要供给，国内光刻胶开启加速验证导入阶段。 ------------------ 天赐长单点评   1、 天赐与宁德签订电解液长单，周期至明年6月30日，供货数量预计为6F（固体）使用量为1.5万吨的对应数量电解液产品（可根据双方协商上浮或下降不高于20%），估算对应电解液约12万吨，对应电池需求约120GWh。本次长单价格此前市场已有一定预期，预计在15-20万元/吨。   2、 更值得重视的是，CATL预付产品货款6.75亿元，再度验证行业的景气度。   3、 预计6月公司以及行业其他龙头6F企业均将陆续有长单落地。 更专业具体细节的点评、小白化的概况，以及昨天董事长的交流观点请在小秘圈收看。 今天的先知研报就讲到这，晚安。

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