领头羊，再破新高！

昨天晚上，《关于依法从严打击证券违法活动的意见》的文件引发热议，简单来说，就是证券扫黑办来了。

文件的内容，基本上都是涉及刑法的内容，很显然，这不是一份作秀的文件，展示出大A生生态圈，违法成本陡然上升，未来的慢牛，必然是有这种高规格的政策来保驾护航。

昨晚还有个刷屏的消息，那就是微博几百万粉丝的民间私募大V，操刀的第一个私募产品，居然腰斩后被迫清仓了，随后更是被同行爆出，是一个月亏损50%，而大V自己给的解释，是重仓股暴雷 ，连续跌停所致。

落井下石的事，咱不干，但一个月亏50%，就算是黑天鹅，也能看出基本上是重磅一个票，这也给大家敲响警钟，那就是老樊挂在嘴边的“均衡配置”策略，不要去单压某一板块，或者个股，上涨行情赚极致收益，可能一个月50%收益，但一旦遭遇大盘的系统性调整，或者个股的黑天鹅，跌起来真是怀疑人生。

均衡配置策略，反而是稳稳的获利，组合中既有盛开的鲜花，又有含苞待放的花骨朵，在不同的时间盛开，但组合的盈利反而是最稳定的，这也是在二级市场持续获利的“终极利器”。

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再来跟踪下好产品“光伏产业链”的最新变化。

盘面来看，光伏全品种爆发，挖掘的光伏标的多家封上或冲击涨停板，持续强调的一体化龙头隆基，再度迫近历史新高。当然，光伏行情依然由挖掘的逆变器+胶膜“轻资产产品”主导，逆变器三龙头和胶膜的福斯特、海优新材均创出历史新高。

能够看出，近期光伏板块的再度走强，轻资产产品继续担当领头羊，这点在6月21日《领头羊，大涨！》中老樊已再作系统性解读，深度剖析为何逆变器、胶膜是轻资产的产品。

从重资产与轻资产的产品比较中，可以清晰地发现，轻资产产品的优越性是天然的，主要体现在3点上：

轻资产的产品，盈利能力天生就好，所以roe高于一般的品种；

轻资产的产品，更容易积累其现金流，所以内生增长的动力更强；

轻资产的产品，天然的高壁垒，更容易形成马太效应。

这点和重资产能够形成鲜明的对比，比如重资产在盈利能力和盈利稳定性上，是显著弱于轻资产的。典型的就是电池片，其资产相对较重，资本开支比较大，通常来说是买进硅片，加工成电池片后，再卖出去，这种较大的资本开支，会导致需求的波动，对电池片的产能利用率和净利率，产生很大的影响。

当行业景气度偏高时，竞争格局较好，赚的是增量订单，量价齐升，利润率和销量会提升，但行业处于下行周期时，需求很可能是断崖式下滑，那利润率和销量反而是双杀，所以重资产的产品上，必然是选择低成本的龙头，只有低成本才能在下行周期中继续保持盈利。

再比如重资产的产品，很难积累现金流，重资产投下去，如果不能建立护城河，或者说不能实现很高的盈利，例如台积电这种，那往往就是“资本杀手”。

重资产投下去，主要有2方面的作用，一方面是扩张性的资本开支，另一方面是维护性资本开支。举个例子，比如说航空，在投建之初，就需要一次性高额的资本开支，企业需要背负大量的负债，这就是扩张性资本开支。

在后续企业发展的过程中，飞机的维修、更换都需要很大的资本支出，况且竞争还很激烈，客户的转换成本极低，其导致的结果就是航空公司的自由现金流，在绝大多数份额年份是负的，所以航空服务产品，是典型的差产品。

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这里补充几点光伏产业端的最新变化。

市场高度关注的组件排产数据。市场上很多机构跟着这个数据，来判断短中期光伏产业链的景气度，但老樊认为这个数据没有那么的关键。一方面是组件排产数据不确定性非常高，各项影响因素很多，另一方面是组件环节开关机非常灵活，而且开工率不稳定，叠加新产能的持续投放，所以说开工率数据，其参考意义不是很大，再说，这类高频数据看多了，往往会扰动正确判断光伏产业链价值的情绪。

硅片价格下调，明确产业链博弈尾声信号。6月29日中环发布最新硅片报价，相比5月底的报价，下调平均幅度是8%左右，此次中环下调硅片价格，主要是前期价格上涨过程中，产业链积累大量的库存，组件开工率下调后，整个产业链库存压力增加，所以电池片也开始消化库存，导致对硅片的采购意愿减弱。

但能够看到，随着6月以来价格的稳定，更加主要的是，是下游需求预期稳定之后，组件环节已经从6月份的去库存，开始像开工量上行转变，所以组件采买有可能会在高位放量，这是产业链博弈进入尾声的信号，印证老樊在6月11日《高景气，来袭！》中的判断，接下来的1-2个季度，大概率会迎来行业景气度的催化。

好产品的个股齐飞。以轻资产的胶膜为例，从福斯特到海优新材，再到联泓新科，好产品的机会，不只有龙一，甚至会向上下游进行扩散，比如说海优新材，在《高景气，来袭！》、《暴涨，再破新高！》中，老樊就明确强调，市场开始挖掘海优新材的价值，主要是胶膜产品重营运资金，因为胶膜行业销售回款周期长、采购结算账期短，所以先上市的企业，就会有融资优势，这样未来出货满产的确定性就会更高。

再说联泓新科，已然从胶膜向上游扩散，主要就是在胶膜需求的拉升之下，EVA树脂产能扩不出来，历史上的产能爬坡期就是很长，所以这种紧缺的环节会持续被市场青睐。

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除了说轻资产产品属性在光伏上得到体现以外，电动车产业链亦然。

自《一出大戏，即将上演！》中，老樊就反复强调，负极从5月份持续领跑，核心就是负极产品的差异化+轻资产属性，被市场挖掘出来，也正是其轻资产的属性，所以在锂电池四大材料环节上，其盈利最稳定，毛利率波动最小。同时指出负极的股价弹性还是会持续高出其他环节，璞泰来和中科电气的继续领涨，就是最好的佐证。

当然短期的继续走强，和负极涨价脱不开关系，根据产业端的数据来看，负极部分产品已经出现5-10%不等的涨幅落地，这一轮的上涨，主要是成本推动，不管是石墨化还是针状焦，从20年Q4均有所上扬，所以负极提价更多是进行成本转嫁，保障其自身盈利的相对稳定性。

相比其他环节来说，负极产品的好产品属性更多，所以景气不拐头，领跑动力依旧很充沛。