撤退，开始！

昨天复盘《领头羊，再创新高》继续印证中，轻资产继续领涨，胶膜的福斯特、联泓新科，负极的璞泰来继续演绎涨停板。

昨天国常会提降准的事情，成为机构圈盘后最热议的事。

熟悉老樊的朋友都知道，对这类偏宏观的事情，基本上不care，但看到部分媒体“不着边际”的肆意解读，仍不住想聊几句，不想大家被带跑偏了。

昨天国务院常务会议的原句是：针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济，特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

降准为了应对大宗涨价压力，还是第一次。老樊认为这次降准落地概率很高，不过是结构性降准，对大A影响中性。

因为从表态中能够看出，提及“降准”的底层背景，是疫情以来中小微企业并非完全恢复，尤其是近期受上游大宗涨价的影响，中小微企业的经营，是难上艰难。

而大概率能够落地，主要是参照国常委提及后的历次执行情况。从2018年以来，国常委是5次提及降准，分别是18月2月10日、18年12月24日、19年9月4日、20年3月10日、20年3月31日，前4次在两周内均最后宣布，“违约”那次是去年6月份那次，当时的背景是疫情基本控制住，经济开始企稳，所以央行没有实施，所以从历史数据回测角度来看，央行大概率在2周左右宣布降准。

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一提降准，市场第一时间联想到的板块，非“银行”莫属。

但看市场的表现，一个词形容，一言难尽。零售银行的NO1，招行跌6%，难怪卖方的银行首席调侃到：说到降准，以前都觉得利好银行，现在却情绪负面。

以前降准，大家都想知道的，是这次降准对银行利好幅度多大，有没有测算出利润增厚多少，银行板块上涨的空间有多少。但现在一提降准，都想知道，利空银行吗？会不会跌？银行研究员现在都无力吐槽，只能说：降准没有变，变化的是人心。大家最泄气的时候，往往是底。

老樊对银行的关注不多，主要就是产品趋势看不清，或者是非常不明朗。比如说对公业务，即to B属性这块，因为传统制造业在经济占比仍会不断下降，而服务业和新兴产业的比重会不断上升，但这些行业更加适合直接融资，所以银行的to B客户基础在不断削弱，所以银行的成长价值，在于零售银行业务，但零售银行转型优往往会陷入创新者的窘境，强大的对公业务部门，是转型最大的“拦路虎”。

这就是为什么市场会给招行和平安银行更大的估值溢价，PE破10倍。总的来说，银行赚PB回到1以上的估值修复机会，还要看这次的中报，能否掀起市场共识，中长期市场还是愿意为招行、平安等零售转型已领跑的标的更高溢价。

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再来说说6好价值因子的“好格局”。

基于“好格局”因子，老樊重点挖掘三大标的，宁德时代、恩捷股份、中远海控，宁德和恩捷从去年6月份以来挖掘以来，涨幅分别为235%、255%，中远海控自今年1月下旬挖掘以来，以3月初阶段性低点测算，涨幅218%。

三者，不管是从股价的超强表现，还是到业绩的爆发性增长，都不是行业景气度等简单因素所能解释的，最核心的因素，就是“好格局”主导，当下更是成为市场的香饽饽，机构资金扎堆追捧，但在市场一片乐观之际，老樊却开始谨慎，当下开始进入到战略性撤退时刻。

先说宁德，自挖掘以来，老樊就反复强调，不管是看其基本面，还是看其估值，都是基于“好格局”，也正是因为好格局，所以强调宁德不能盯着动态pe来看，要不然股价一涨就是高估，早就卖飞了。

但基于“行业竞争格局稳定”这一要素，推演的远期市值空间在12000-15000亿市值区间，目前最新市值是1.3万亿，跻身大A第三大市值公司，开始逼近1.5万亿远期市值的上限。

毫无疑问，当下的宁德已经在透支未来的资本回报率，所以尽管行业景气度在高位，竞争格局没有松动，但市值天花板临近，所以要边涨边撤了。

再说中远海控，昨晚发布最新的业绩预告，上半年扣非利润370亿，较去年同期11亿的净利，实现超30倍的增长，毫无疑问，业绩再度超预期。

虽然说业绩超预期，但根本原因就在于运价在高位，前者是果，后者是因，但在4月7日《暴增，超震撼！》中，老樊就明确强调，三季度是非不明朗的，尽管三季度是传统旺季，运价有一定的支撑力，但高位运价回归是常态，只是时间问题，所以在迈入三季度后，老樊继续秉持前期的观点，一旦7月中旬欧线、美线涨价不及预期，基本上等同于宣告中远海控的这轮多头行情终结。

总而言之，“好格局”因子是慢变量，这也是在每一轮大的机会中，不至于被早早甩下车，但当竞争格局预期会松动，或者达到远期市值空间时，更多是要谨慎，边打边撤，等待下一轮的上车时机，而不是跟着狂热的市场情绪，高位接盘。