政策，大利空！

创业板调整在预期之内。

自7月2日《短期，最大风险！》以来，老樊就持续警示创业板在接下来一段时间，风险大于机会，只是当前前十大重仓股，左右创业板指短期走势，但一旦权重股开始杀估值，创指的调整必然如期而至。

但在每一次调整的行情中，大家都会对老樊持续强调的“均衡配置”策略理解更进一步，每经历一次大幅波动，就对均衡多爱一分。

不过相比创业板指的杀估值逻辑，海外教育股早已全面开启杀估值、杀业绩、杀逻辑的“三杀模式”，在6月24日《突发利好！》中，老樊就指出，海外教育股的暴跌，短中期看不到拐点，该暴跌也为大家敲响警钟，对政策变化带来巨大冲击的行业，必须保留一份谨慎。

今天中央教育双减政策已出，严格程度大超预期，重磅利空之下，盘前新东方再度大跌60%，这是比腰斩之后再腰斩还低，当政策拐点确立之下，不要相信能够快速出现转机，因为供给优化并非一蹴而就，而需求的恢复也需要时间来磨。这点同样适合于地产，所以因为估值低，而买入政策打压品种，往往是备受煎熬。

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近期市场节奏极端分化，有的赛道非常拥挤，有的赛道却在被抛弃。

这种极度分化的市场，让老樊不断在拷问自身一个问题，那就是有没有一套成熟的投资框架，能让自己在每一次的赛道拥挤前，提前上车，被抛弃前提早下车，屡屡抓住每一个优质赛道。

但老樊得出的答案，是NO。其最为本质的原因，是在于不同赛道、细分行业间内在属性差距很大，不可能存在某一个框架，能够融合所有的逻辑。

比如说科技赛道与周期赛道，前者的逻辑，侧重于成长空间和龙头竞争优势，后者的逻辑在于供需结构，供需错配时带来的业绩爆发性。

二者估值体系也是相异的，于科技品种而言，估值重要性不是很高，重要的还是产业趋势和景气度，但周期品却是高估值买，低估值卖。

所以我们能够观察到，优秀的周期股基金经理，很少会买入科技股，科技股的基金经理，也不会买入周期品，因为二者逻辑不同源。

这就会折射出一个新的问题，那就是怎样的投资框架，是最有效的，因为总有选择一套适合自己的投资框架。老樊结合这些年的经验，提炼了3点判断标准：

1.投资框架是否有“比较机制”。最简单的衡量标准，就是这套框架能否帮助你在投资机会中做比较。老樊比较欣赏长江证券董事长刘元瑞的一句话：研究做加法，对有限的内容做无限的扩展；投资做减法，对无限的范围做有限的选择。

研究一个投资机会的时候，要去深挖更深层次的逻辑，比如说涨价，要去看涨价的动因是怎样的，供给端、需求端、库存端是怎样，涨价持续性如何，是否向上市公司业绩端传导，这是做加法，但于投资而言，要去做比较选择，在做减法，同为涨价，周期品涨价好，还是消费品涨价好，每一个产品涨价的机会不可能同时买入，即使是均衡配置策略都是不现实的。所以优秀的框架，就是去看是否存在“比较机制”，究竟哪个机会更好。

比如说老樊的“唯产品论”，基于“好产品积分卡”量化工具，不同产品有不同产品属性，得分值不同，所以投资机会性质和级别不同，哪些机会中长期配置，哪些机会做波段，哪些产品是博弈性机会，很清晰。

2.投资框架是否有“可复制性”。一套成熟的投资框架，并不是在一朝一夕间轻松完成的，而是从点到面不断完善的，投资框架不断优化的过程中，投资框架的可复制性就在增强，这也是决定投资业绩是否稳定，非常核心的一环。

于普通投资者也好，机构投资者也罢，为什么有人投资业绩“昙花一现”，深层次的原因，很可能就是投资框架不可靠，复制性差，比如说这次基于涨价逻辑买入，下次基于业绩反转操作，都是碎片化的，很可能出现这次基于涨价，抓住短线爆发股，下次涨价不及预期，就被坑杀。

以这次的锂电暴涨行情为例，有的投资者依据涨价逻辑，抓住六氟磷酸锂，如果建立涨价的细分框架，往往能够抓住这轮稀土逼空式的上涨行情，因为框架同源、逻辑相似。

老樊的“唯产品论”之所以有很强的复制性，就是在于不管什么样的产品，都是在研究产品共性，基于这些共性进行分析和打分，有了具体的要素，自然就可以复制到每一次投资机会的研判中。

3.投资框架是否“可迭代”。一个基本的研究框架是前提，但这并不代表这个框架是一成不变的，优秀的投资框架，反而需要不断优化和进步。

这里老樊想和大家分享一下，为什么很早以前就放弃“技术面分析框架”，最核心的原因，就是技术面框架难以迭代，所以随着大A的成熟，使用技术面的投资者，越来越少，更多是作为一个辅助工具。

举个例子，老樊以前在打造技术面框架时，阅读了500本左右的书籍，不管如何优化都很难提高。就以均线指标为例，会发现不管参数如何设置，都很难提高均线指标预测行情的准确度，甚至找不到内在的原因，都是人云亦云，比如设置5、10、30、60日均线，到后来的斐波那契数列均线，再到均线组合的使用，不管如何迭代，准确率很难提高，也找不出站得住脚的合理解释，压根找不到为什么这样设置的原因。

但“唯产品论”的投资框架，包容性就很高，可以不断迭代，九大产品属性可包含的范围是很广泛的，有新的元素可以加入进去，比如说产品周期性，市场往往看供需结构错配，这实际上这只是其中一种表现形式。

一套成熟的投资框架，大都符合3条标准，大家也可以拿着这3条标准，去看看自己正在使用的投资框架，是否符合条件。