这个方向很抗跌！
原创：研报社社长 游资研报社 2021-09-01
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三.研报金股：商品涨价，业绩加速增长，拐点来了，有望共振（建发股份）2018年底，工信部发布《车联网产业发展行动计划》，明确了国家政府对自动驾驶的政策支持力度。以2020年为分界点，20年前智能车实现特定场景规模应用，2020年后，智能网联汽车和5G-V2X逐步实现规模化商业应用；因此，我们在这两年陆续看到国内汽车品牌陆续发布带有L2高级辅助驾驶功能的车型推出市场。自动驾驶可以分为L0至L5五个级别，当下全球自动驾驶发展至L2级别，L2及其以下的高级辅助驾驶的实现需依赖于ADAS,及其配备的大量的传感器，这一趋势使车辆的数据传输量激增。据Intel测算，自动驾驶车辆每天将产生超过4T的数据量。以一台配备有五个雷达传感器和两个视频系统的车辆（加上额外的其他测量值）为例，在采集和存储期间，需要管理大约1GByte /s的海量数据。由于车内ADAS及大量的传感器的数量提升，智能汽车迎来了从分布式向域集中式过渡阶段，从全车100余ECU到5个DCU，控制功能迅速集中。在域集中式汽车架构设计中，域控制器处于需要强大的计算能力、超高的实时性能以及大量的通信外设。因此，大量的高速传输需求，带来了车载网络通讯的变革，我们认为以太网将成为域间控制器网络的网络骨干介质，并用于代替现有串行网络（如 MOST 和FlexRay），未来高速总线将以以太网为主。在传统燃油车时代，汽车对于数据传输的需求更多集中在10M以下，对应功能有GPS/FM/和车窗开关等功能，但在智能车时代，无论是车联网还是ADAS的发展都会提高对汽车数据传输的需求，催生了百兆和千兆的数据传输需求，因此高速连接器Fakra、HFM、HSD和以太网等产品在汽车内使用将会大幅提升，据罗森伯格亚太副总裁丁磊的发言，在近两年车内高频连接器已经从过去的1根增长到30根了。未来随时汽车电子化渗透率快速提升，以及对车载网络的需求升级，高速连接器行业将迎来广阔的空间。
纯碱可分为轻碱和重碱，下游产品包括平板玻璃、日用玻璃、无机盐和氧化铝等。我国纯碱生产以合成法为主，天然碱法、氨碱法、联碱法产能占比分别为5%、45%、50%，2021年总产能3406万吨，位列全球第一。2020年受疫情冲击，纯碱价格一度跌至1200元/吨附近，跌破不少企业成本线。2021年以来，受益供需改善，库存低位，叠加全球流动性泛滥，2021年8月20日，重质纯碱2462元/吨（2020年均价1526元/吨,+61%）、轻质纯碱2260元/吨（2020年均价1391元/吨，+62%），纯碱期货2201合约2739元/吨，较2020年均价大幅上涨。测算2021年8月下旬，氨碱法成本约1623元/吨，单吨盈利约409元；联碱法综合成本约1757元/吨，受益于副产品氯化铵价格上涨，单吨联碱综合盈利约1004元；天然碱法单吨盈利达1000元以上。根据百川盈孚，2020年我国纯碱消费结构中，47%用于平板玻璃，17%用于日用玻璃，8%用于光伏玻璃。平板玻璃下游约70%用于建筑领域，接近竣工端。经过历史数据拟合，纯碱产量增速与施工面积、竣工面积增速高度正相关。由于2018-2019年房屋新开工增速分别为17.2%、8.5%，同时地产三条红线下持续加快经营周转，加快竣工以实现销售回款，降低负债，预计2020-2022年是竣工大年。2021年H1，房屋累计竣工面积同比+25.7%，平板玻璃累计产量增速达10.8%，处于历史同期较高水平。我们认为平板玻璃作为支撑纯碱需求的基石，2021-2022年需求拉动有望超市场预期。根据CPIA，2021年全球光伏市场规模仍将加速扩大，新增装机150-170GW，2025年新增270-330GW，对应十四五CAGR达15.7%-20.5%。其中2021年我国新增装机55-65GW，2025年新增90-110GW，对应十四五CAGR达13.3%-17.9%。假设全球光伏新增装机按乐观情形推算，测算2021-2023年光伏玻璃拉动纯碱新增需求76.82万吨、104.12万吨、119.54万吨。由于我国光伏玻璃全球市场占比约90%，预计新增光伏玻璃需求主要由中国提供。2021年8月1日起新版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》的开始实施，为光伏玻璃新增产能准入限制放松，在一定程度上加速了企业扩产进程。商品涨价，业绩加速增长，拐点来了，有望共振（建发股份）2021年上半年，大宗供应链头部公司的收入和利润加速增长。大宗商品价格上涨，大宗供应链公司计入货值的营业收入加速增长。大宗供应链公司依靠增值服务获得的利润率保持稳定，所以净利润也加速增长。下半年大宗商品价格同比仍有望上涨，大宗供应链公司的收入和利润有望继续高增长。大宗商品价格上涨，大宗供应链公司的存货减值和坏账风险下降，估值有望提升。存货减值损失与短期的大宗商品价格涨跌负相关。但是考虑套期保值期货合约的对冲作用，实际风险并不大。信用风险与大宗商品价格滞后相关，2020-21年大宗商品价格有望上涨，坏账风险有望下降。大宗供应链头部公司盈利和估值的向上拐点有望出现。2021年上半年，大宗供应链头部公司的利润增速大幅提高，出现向上拐点；ROE也出现向上拐点，估值有望提升。记得在看，点赞点起来，别错过大肉机会！
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