利空出尽！
原创：研报社社长 游资研报社 2021-09-07
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三.研报金股：涨价，继续涨价，预期差中的预期差（中国巨石）随着广西能耗双控政策落地，氧化铝供给端或再收紧740万吨，且省内氧化铝的新增及复产或均被推迟，氧化铝供需或进一步失衡。预计随着供给端冬季限产以及电解铝新增、复产的环比改善，氧化铝供需错配或将持续到明年2月，预计价格或超4000元/吨。
供给端：8月30日广西落地加强能耗双控政策，拟要求各家电解铝厂9月份产量不得超过2021H1平均月产量的80％，目前广西地区电解铝建成产能250万吨，占国内总产能约5.5％。而8月初由于缺电广西电网压降用电负荷30％，涉及减产规模合计约20万吨。因此，此前已减产企业影响有限，使用自备电的信发、华磊、德保合计100万吨产能将执行减产约20万吨，电解铝供给复苏节奏或不及预期。需求端：汽车缺芯升级+高铝价抑制地产后周期需求，电解铝双弱格局仍将维持。近期大众、本田、日产等多家车企已连续3个月产量接近“腰斩”，目前缺芯程度和影响面或超Q2，提车周期已从1-2周拉长到4-5周，汽车端补库需求或存后置可能。除此，由于北方多省近日暴雨频发，铝型材龙头企业开工率持续下滑，补库需求同样或存后移可能。因此，电解铝“双弱”格局或将维持，铝价更多取决于库存数据；库存端：截止9月3日，电解铝现货库存为74.9万吨，周度去库0.4万吨；铝棒库存为13.9万吨，周度垒库1.45万吨，电解铝在厂库存维持在8.5万吨左右。盈利端：电解铝行业吨盈利受氧化铝价格上涨侵蚀明显，周度下滑11.44%至3123元/吨。随着广西遏制两高项目盲目发展暨能耗双控政策落地，广西氧化铝企业自9月起，产量将不得超过2021H1平均月度产量的50%。这意味广西当前运行产能将受限50%，新增&复产产能或均被推迟，而2021-2022年国内原规划新增氧化铝产能为1900万吨，其中广西占1200万吨以上，该政策或导致氧化铝行业随着环保检查、沿黄项目整治以及冬季限产，供给端持续收缩，新增产能难落地，而需求端随电力缓解，电解铝有效产能逐渐提升，氧化铝供需错配或在2022年2月前持续加重，价格或进一步走强。
相关公司：天山铝业、神火股份、明泰铝业、云铝股份。
需求逐步恢复，家电行业Q2单季度收入规模较疫情前有所提升，部分子行业成长性突出。2021Q2单季度家电行业整体收入YoY+17.6%，环比2021Q1增速回落29.5pct，主要因为2020Q1疫情影响下收入基数较低；对比2019年同期，2021Q2家电行业整体收入增长17.5%，增速环比2021Q1提升5.4pct。在疫情冲击下，中国家电企业凭借领先的组织、供应链效率，在全球市场的竞争力提升。其中，白电、黑电行业虽然已进入相对成熟的阶段，但是收入规模较19年仍有明显提升，主要因为：1.中国家电企业的竞争力增强，尤其是头部家电企业在全球黑白电市场的份额提升。2.原材料上涨背景下，家电产品价格有所提升。厨电在集成灶、洗碗机等新兴品类以及地产的拉动下，收入表现良好。小家电作为家电行业中的成长性赛道，表现出较好的收入增长态势。1.扫地机、洗地机等新兴清洁电器品类国内需求高速增长，且出口代工业务景气度较高。2.2020Q2厨房小家电受疫情催化，收入基数高于清洁小家电。外部环境冲击下，家电企业Q2盈利能力受到一定影响，但部分企业采取了较好的应对措施，利润率同比降幅较小。2021Q2家电企业毛利率同比-1.0pct。因为家电公司在成本压力下采取了较好的费用控制措施，净利率降幅小于毛利率降幅（同比-0.6pct），Q2家电行业整体归母净利润YoY+8.8%。与2019年同期相比，2021Q2家电行业整体业绩下滑2.9%。虽然行业收入较2019Q2实现较快增长，但是利润端仍然存在一定的压力。收入方面，虽然我们对家电需求仍保持相对乐观的态度，但是因为2020H2家电行业收入增速基数环比2020Q2提升（2020Q2/Q3/Q4家电行业收入YoY+1.3%/+14.1%/+15.8%），预计2021H2家电行业收入增速将受到一定的高基数影响。盈利能力方面，原材料价格企稳，但目前仍处于相对高位。需要留意的是，部分公司因为前期进行了原材料的战略储备，低成本的原材料逐渐消耗后，Q3原材料的平均成本可能高于Q2。![]()
昨日，据卓创资讯中国巨石计划自2021年10月1日起，对玻纤纱及制品价格分别进行上调（已签订的合同仍按原合同进行），具体品种及调整幅度如下：①热固类直接纱上调不低于200元/吨；②热塑增强纱、玻纤制品上调不低于300元/吨；③合股纱、短切原丝上调不低于400元/吨。此前在2021年9月1日，泰山玻纤无碱粗纱上涨200元/吨，重庆三磊各型号粗纱稍有上调。一是，短切原丝刚新增供给，在此背景下价格不降反升，侧面证明轻量化材料供不应求。巨石8月底点火一条15万吨产线，加快投建刷新“巨石速度”（投建速度），是为迎合旺盛的市场需求。一般情况下，刚投产会导致阶段性降价，而本次不降反升和“赶工”投建，均反映需求超预期旺盛。短切原丝属于热塑纱的一种，下游主要受新能源汽车销量增长、传统汽车减重驱动，应用前景较为乐观，例如今年1-7 月我国新能源汽车产销量同比增长两倍，在汽车新车产销量中占比超过10%，创历史新高。二是，风电纱需求要放在新能源的时代大背景下判断，不再单纯看基数扰动，而是长期高速增长。一方面“抢装”热潮退去，2021年风电面对高基数压力，但今年以来的风电表现超预期，作为“新”能源，风电与光伏被寄予厚望，未来风电纱需求有望持续高增长。另一方面单位用量有望增加，进入平价时代依赖成本下降，大容量、长叶片、高塔架被认为是较好的降低度电成本的手段，一般1GW风电叶片需要1万吨玻纤用量，风机容量增大、叶片大型化等均有望带动玻纤用量增加。粗纱再次全品类提价，本次有2点细微区分，按品类提价和提前通知。追溯前次全面提价：2020年8月25日巨石发布涨价函，自9月1日起，针对国内玻纤粗纱及制品销售价格进行恢复性调整，上调幅度为7%。②2020年10月12日巨石发布涨价函，自10月12日起，上调幅度17%。本次提价体现出，公司产品结构化更加明显，不再笼统决策。玻纤涨价超预期，低估需求韧性与结构化差异，同时高估国内外供给投放力度。主因下游较为分散，无论是应用领域还是国别市场，量化需求存在较大难度，海外内供给投放、关停进展同样存在跟踪难度。但国内供给占全球比重较大，价格、库存是供需关系最直接的体现。记得在看，点赞点起来，别错过大肉机会！
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