20年一遇，大机会？

周期股继续站在C位。

尽管纯周期品，再度担任全市场赚钱效应最强方向，当下盘面爆棚，但在8月31日《佼佼者，大胜！》中，老樊就和大家提示过，为何纯周期品老樊不待见，紧接着在上周的《调整来了，慌了？》中，更是系统性分享不碰绝大部分纯周期股的主要原因。

简单来说就是3点：产品属性太差、估值判断难于上青天、纯周期股中很难出现α的公司。

也正是基于上述3点，在《佼佼者，大胜》以来，老樊连续复盘提示这轮纯周期品的“最强主线”—电解铝板块以及上游预焙阳极的“索通发展”，提示以来二者短期涨幅均破30%。

现在市场上激进的机构选手，已经喊出最强音：有色板块，是二十年一遇的大机会。

那为何电解铝板块能够成为这轮纯周期品暴涨的领头羊呢？

核心就是在钢铁煤炭有色大类中，电解铝的产品属性相对尚可。这点老樊在前面重点说过，这轮纯周期品的拉涨，更多讲的是“能耗双控”下供给收缩的逻辑，同时叠加了需求改善预期下的涨价逻辑。

譬如今天的大涨，就是云南发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，对钢铁、水泥、黄磷、工业硅等9-12月份产量的强约束。

但电解铝板块则不同，之所以持续性更高，则在于不单单是讲“产品供给收缩逻辑”的故事，还有另一个产品属性改善的叠加，即“产品成本曲线有望再度陡峭化”。这个点才是关键所在，因为这是上一轮电解铝行情最大的逻辑，当下只是逻辑复刻而已。

未来成本曲线可能陡峭化，主要是来自于能耗+碳税，比如说前期出的阶梯电价政策，这个政策意味着要多付出一部分资金去买电和碳排放的权利，双重成本下，相对于高能耗或者不达标的电解铝企业，可能受到冲击会大一些，成本可能会变得越来越高。

而能耗相对较低，碳排较少的电解铝厂，比如中铝、神火等，站在成本曲线的最左侧，未来成本曲线越陡峭，二者的成本优势就会持续被拉大。

所以说是产品属性的不同，导致了为何电解铝成为上涨行情持续性很强，能够成为这轮纯周期品行情的领头羊，也正是因为产品属性只是相对好，所以只能沦为右侧的机会，老樊是看到股价向上波动才提示，主要也是增加胜率，因为这类品种赔率很高。

站在中长期的维度来看，持续重点挖掘的锂产品、稀土，因为产品属性更好，所以稳定性和持续性会更佳。

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电解铝之于产品属性，索通之于是纯周期股中α。

“索通”的α，就是在3月份《永恒的赛道！》、《团灭！》等复盘中强调的“低成本竞争优势”，索通吨成本低于行业平均350元/吨左右。

低成本优势之下，公司可以在全行业亏损的时候，能够保持一定的盈利，这样公司就可以扩产，提供自身的市场占有率，当前市场看重预焙阳极涨价的同时，还在看未来5年，每年至少60万吨预焙阳极产能投放的执行情况。

低成本优势之下，能够在当先行业周期反转向上的时候，既能赚价升的弹性，又能赚到量增的规模。

也正是因为低成本优势之下，公司收获中小玩家退出后的份额，迎来“好格局”，这也是老樊在去年年中以来，就持续看好索通股价爆发力的核心逻辑。

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这里老樊再重点说说好格局。

老樊在上周直播课中和大家重点分享了“好格局”这个因子，简单来说竞争格局，要拆分成两大细分类型“初始好格局”和“演变好格局”。

对竞争格局的判断，是我们去研判投资价值，极其重要的一环，怎么强调其重要性，都不为过。

顶级的机构选手，往往是将竞争格局的判断放在第一位的，如果竞争格局不好，投资机会的级别往往是不高的，因为竞争格局，即影响EPS，又影响PE。

我们都知道，股价=EPS×PE。

先说EPS。决定EPS的，也就是利润趋势的，如果是简化到两个因素来看，那一个是市场空间，另一个就是竞争格局，市场空间侧重在成长天花板是否足够高，而竞争格局是决定了企业长期盈利能力的稳定性和持续性。

如果竞争格局不好，业绩稳定性会很差，只能赚阶段性景气度提升的钱，或者只能去做博弈。

再说PE，复盘每个行业内部结构能够发现，谁的竞争格局最好，基本上就是所在行业估值中枢的“方向标”，在估值上能够持续产生溢价。比如锂电赛道，能够看到从2020年以来，以宁德、恩捷为首的“好格局”品种，成为锂电赛道估值的天花板。

当前在周期品种上的“点状”机会，归根结底，主线上是“演变好格局”在发挥作用。

于任何行业，站在中长期的维度上来看，“演变好格局”带来极佳的投资机会，主要是2方面在起作用：

第一，市场份额提升：低需求增速的存量竞争时期往往是企业间搏杀的关键时期，不断出

清过程中龙头以市场份额提升获取α，同质化存量竞争是成本优势的比拼，“剩者为王”，如果是差异化存量竞争，品牌等无形资产，带来份额的再上台阶。

第二、利润分配增加：行业格局优化后，产业链话语权上升，无论是对上游的成本压缩、转嫁，亦或是对下游的价格提升、提升高端产品结构占比，均能实现利润分配比例增加，带给龙头企业持续增长。除此，龙头企业立足自身进行产业链延拓升级等寻求二次曲线发展的路径，也能增厚价值。

最后总结一下，好格局是我们在判断投资机会中，必不可缺的一步，你对竞争格局的理解有多深，决定了您能够抓住机会的级别有多大。