瞄准，新方向！

周期调整，市场再度回归成长主线，依旧跷跷板。

近期，风电板块成为机构最新“瞄准方向”，表面看似是风光大基地、风电下乡等事件的催化，但本质上是产品层面出现改善，这点在圈子中早已强调。

简单来说，是产品降本和产品增量需求，二者出现明显的改观。

风机价格的腰斩是远超预期的，所以产品的竞争力在不断增强；再说说压制成长持续性的土地资源有限问题，大基地和分散式也都在推进，所以长逻辑在不断走顺，而风电板块平均估值20倍出头，估值有性价比，所以估值先行很好理解。

延续圈子内观点，长逻辑走顺，博弈性机会继续，下半年装机量不悲观，当下是系统性提估值初期阶段，后续会看到各环节盈利的变化。

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最近新财富的事很热闹。

新财富最佳分析师评比，号称“资本圈的奥斯卡”，18年因为某研究团队拜票方式“太过辣眼”，加上圈内乱象频发，当年引发监管层下场窗口指导，取消新财富评比。

尽管波折之后，新财富在机构圈含金量有所下滑，但毕竟底子厚，所以现在的新财富上榜者，还是妥妥站在C位的，身家也是水涨船高。现在拜票方式低调了很多，顶多是这个期间开始推“独门票”、“爆发力强股”。

值此期间，老樊正好和大家聊聊研究与投资的区别，或者说卖方研究员和基金经理的区别。

老樊非常喜欢白金分析师刘元瑞一句话，当然因为研究能力超强，人家早已成为长江证券的总裁，其在新财富的颁奖现场，分享过这么一段思考：

研究不论得失，投资却有对错。二者并非泾渭分明，却不能混为一谈。

研究做加法，对有限的内容做无限的扩展，投资做减法，对无限的范围做有限的选择。

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说实话，老樊对这段话是深表认同的。

以这段话为载体，老樊就和大家展开聊聊，研究和投资为什么不能混为一谈。

在机构圈，卖方研究员是为买方机构提供服务的，比如为公募基金的研究员和基金经理服务，卖方共同的“策略”在于广覆盖，卖方研究中高能力的选手，在于“加法”上有独特数据和逻辑。

老樊还是通过几组案例的方式，来和大家讲清楚。

比如说今年最火的“电新”研究员，站在职业生涯最高光的时刻，毕竟电新团队覆盖锂电和光伏赛道，这二者成为今年大牛股的集中营。

现在卖方的电新团队，去机构拜票的时候，不说今年已经挖掘出5只翻倍以上的大牛股，都不好意思开口，就以锂电为例，从正极，到电解液，再到隔膜，都是牛股辈出，所以有的电新团队直接提出“6中军”、5缺口的概念。

就这还没有包含“光伏赛道”，要不然还得来一个X中军，Y缺口。研究的基础能力是“广覆盖”，但进阶能力，则是“做加法”，怎么来理解这一点呢？

比如从去年9月份以来，锂电主线中最强是“部分品种的涨价”，典型代表，就是去年9月份启动的“六氟磷酸锂”，以及今年7月份的“PVDF”，涨价是股价驱动最核心的因素。

这个逻辑谁都懂，但优秀的研究员要能在“涨价的逻辑主线”上做加法。

最简单的加法三部曲：缘何涨价、涨价时间和空间、业绩和股价传导。

先说缘何涨价，要能够正确解读，当前为何涨价，是供给收缩，还是需求激增，亦或者二者同时发力，未来供给新产能释放节奏，当下库存水平等；

再说涨价时间和空间，要去判断供给新增产能释放节奏，以及需求的持续性，进而复盘这轮涨价和历史涨价的异同，再去判断这轮涨价目前所处位置，以及未来涨价的幅度。

最后，基于涨价判断是否会向业绩传导，传导的周期是怎样，以及当前股价是否已经price in。

比如去年四季度爆发的有机硅涨价行情，短期新安股份和合盛硅业单月涨幅突破50%，但随后涨价逻辑被证伪，产能投放下涨价破灭，股价暴跌，但反观今年这一轮，工业硅涨价成为主导，有机硅涨价为辅，造就二者大牛股走势。

同品种不同阶段的涨价，为何走出相异的走势，能够在类似这种研究上“做加法”的研究员，才称得上是称职的研究员。

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说完研究，再聊投资。

研究视为投资服务的，但投资是要去做减法。

还是以“电新板块”为例，作为一位基金经理，电新研究员过来路演，推荐6中军、5缺口，就这起码10个票不止，这人家还没和你汇报光伏赛道的大机会呢，再来10个光伏好股，20个电新票甩你面前了。

你要是感兴趣，再把化工、机械、有色的同事喊过来，毕竟这波新能源大牛行情，这几个板块也是受益的，很多品种是联合覆盖的，又是10个票，现在是30个票打底了。

作为基金经理，又该如何选择呢？

不可能是每只个股均配的，那这样就是个etf，优秀的基金经理，是在自己的“投资框架”内做选择，即做减法，选择符合自己投资框架的品种，而不符合的品种，顶多是做博弈。

比如说重竞争格局的基金经理，会布局电池、隔膜、逆变器等；重产业拐点的基金经理，会布局六氟磷酸锂、PVDF等，重创新驱动的基金经理，会布局正极、电解液、HJT等新技术的公司，重护城河的基金经理，会布局每个板块中有显著竞争优势的公司。

所以能够看到，投资是在无限的范围内做有限的选择，在比如老樊，一直是在“好产品”、“6好价值因子”的框架内做选择。

一个电新行业过来路演，是这么选择，如果钢铁、煤炭、有色、大金融、地产、化工、机械、电子等行业研究员统统过来路演，还是这么选择，重竞争格局的，也是选择钢铁煤炭有色等行业中，竞争格局好的品种。

实际上，每一位成熟的投资者，都是自己的基金经理，大家要去学会做选择，比如说最近大火的周期品，为什么机构选手配置不多，很大程度上，就是因为周期品不符合大部分基金经理的框架，人家不会选择，而且就算买，也是买自己框架内的周期股。

A股机会千千万，诱惑很多，不成熟的投资者，总感觉每天错过几个亿，但只有优秀的选手才明白，只在自己的能力圈之内，在自己投资框架之内，做有限的选择。

最后，要提醒下大家，原本周六的直播课将提前到明天晚上8:30上课。这节课非常重要，重点和大家讲解，如何去判断“演变好格局”，最近1-2年，“演变好格局”走出大牛股，所以这个知识点非常重要。希望大家能抽出时间准时参加。