扰动，继续！

今天上证指数全天震荡，尾盘翻绿收跌-0.08%。创业板和科创板表现低迷，创业板指收跌-1.45%，科创50收跌-1.08%。两市全天成交0.99万亿元，环比萎缩。北向资金全天净买入1.87亿元。

盘面上，动力煤、焦煤在现货价格创新高的背景下，相关个股走势较强。银行、保险、军工板块表现较好，猪肉股午后拉升。电力、燃气、环保、特高压等板块带头调整，多只个股跌停。两市2025只个股上涨，2265只个股下跌，涨跌各半。

最近在交流中，非常多的投资者都表达了这样一个感受，就是当前市场没有主线，没有方向，看上去一团乱麻。

站在四季度的起点，我们面临这样的一个局面：新能源普遍高估值反映了较高的业绩预期，周期股在限电影响下已经透支了涨价的预期，消费板块底部反弹却也受制于低迷的消费数据，地产金融等在政策的压制下难言长期可见度。

复杂的局面还源于交织的宏观因素，中美贸易、碳中和、疫情等都是在研究公司时无法忽略的问题。资金层面，投资者行为短期化、量化基金搅局、公募持仓风格漂移，无一不让市场的复杂度呈指数级的增长。

那么作为一个普通的投资者，在这个混乱飘摇的市场里，能做什么呢？老pu认为要么减仓看戏，看不懂就不参与；要么将投资的周期拉长，短期视角下纷繁复杂，长期视角下可能就豁然开朗了。

——————

1、今天首先聊聊光伏板块。在三月份建仓阳光电源的时候，老pu当时认为今年的装机大概率会复制去年的情况，呈现出一到四季度景气度拾阶而上的态势。到三季度末为止，这一判断基本正确。

进入四季度，可以看到行业层面出现了一定的扰动，核心因素还是限电限产导致供需关系紧张，特别是供给短板的上游硅料环节，影响较大。

这就导致了硅料价格超预期的上涨。这一点老pu在上上周的文章《崩了！》中，已经讲过了。

超预期上涨的原材料价格导致当前产业链发生了几点变化：其一是电池和组件环节被动涨价，10月9日通威发布最新报价，本月166和210电池分别上涨0.06元/W、0.08元/W，均至1.12元/W。组件环节最新报价亦明显上涨，182单面组件出厂含税价正式突破2元/W；

其二是在限电和原材料涨价共同作用下，中游环节已签订订单陷入亏损，不少组件厂家暂缓发货，观望情绪浓厚，十月的开工率和排产明显下滑。

行业内卷、博弈浓厚，在经历7/8月的边际改善之后，遇到了突发的限电因素，当前行业整体又变得与今年5/6月份非常类似。

组件的订单价格是过往价格，而成本则为及时成本，当前的成本压力主要在组件环节。所以才会有9月30日，隆基、晶科、天合、晶澳、东方日升等主要光伏组件企业首次联合呼吁适当延迟电站安装计划。

当然也有不同的一面，即下游需求仍然较强。近期大基地的密集申报、整县推进的有序进行及海外需求的持续高景气的背景下，运营商及制造商装机和出货的诉求都很强烈。

老pu认为，十月份在限电的作用下，光伏产业链将面临阶段性的扰动。后续随着限电因素的边际改善，产业链会重归正常。重点仍需关注硅料价格这一核心变量，老pu会进行密切跟踪。

二、今天日内生猪期货涨停收盘，带动猪肉股集体反弹。

首先要明确的是，生猪期货价格不同于现货价格，现货价格仍然低迷。

期货反应的是预期，股价也反应的是预期，那么两者是否可以对等呢？当然不能，交易者不同导致了两者之间一定有时间差。

其次，猪周期为什么平均3~4年，是因为一轮完整的传导时间大约是两年左右。生猪价格从一月份的高点下来到现在仅9个月，单纯仅从时间来看出清周期并未走完。

最后，需要关注的是影响生猪供需的二阶导数，即能繁母猪的存栏量的变化，将明确猪周期的拐点。当前能繁母猪存栏量位于高位，六七八月环比略有减少考虑为低效三元母猪和高龄母猪淘汰导致，只有能繁母猪的加速出清才能最终导致供需逆转。

暂时在国家收储和空头退出的作用下，猪肉期货有底部确认的趋势，现货价格则仍然不排除继续下跌的可能性，对应了相关公司的股价也进入了磨底的阶段。

老pu认为，要尊重周期。就像之前所说，每次都有人喊出“这次不一样”的口号，事后却证明没什么不一样。

3、今日持仓不变！

这里是老pu，“以价值为尺度思考价格的变化”。没聊到的，可以在留言区继续。看完文章的，也可以回头翻翻留言区，重复和相似的问题老pu一般只回答一次。

写在最后：老pu重申一下，老pu能提供的是精心筛选后有效信息、公司的分析方法和价值投资理念，不对股价做任何预测，不做任何投资建议。

类似于“A公司现在还能不能买”、“B公司看到多少价位”、“C公司多少价位考虑卖出”这样的问题，老pu一概不做回答，敬请谅解。