重大利空！

原创：研报社社长   首席调研   2021-11-02 - 小 + 大

本号是由各大首席的组成的精英调研团，致力于把最深度、最前沿的一手调研信息，以最快的速度送的你的手上，帮助投资者理解题材的逻辑潜力，挖掘牛股预期差机会，欢迎关注置顶 另外！公众号现在推送规则改了，大家如果没有及时收到文章推送的话，可以按照下图指引把公众号设为星标并添加在桌面，并且多点点"再看"或者转发，这样就不会错过你喜欢的文章了 首席看市 指数今天整体走的是相当低于预期的，沪指一度跌近2%，国防军工、食品加工、种植业等多板块持续活跃，中船系全天强势领涨，中船应急午后封住涨停，证券、银行等大金融板块走弱，煤炭、钢铁等周期股大幅下挫。 今天市场可以说是比较惨的，上周三个交易日跌3000家，今天又是超过3000家，可以说是比较夸张的数值了。 从盘面上观察，今天走的好的基本上都是军工和囤货的日用品，背后原因应该都知道，感觉都有人开始赌地缘冲突了。 这块我说一下，如果市场真的因为担心冲突而跌一波，那几乎可以判断是错杀，原因是这个风险太低了，连黑天鹅都算不上。要说重大利空也根本谈不上，不过近期谨慎点也是可以的。 整体来看现阶段市场的问题主要是交易结构太差，最近半个月除了新能源，多数板块都涨不动，新能源不及预期还能涨，其他板块符合预期也很容易大跌。 首席调研 军工逻辑梳理 这块实际上之前也和大家说过好几次可以研究下，当然咱们研究不是为了博弈所谓的地缘政治，而是板块已经出现了配置信号。 先梳理下板块的业绩向逻辑。 2021Q1-Q3行业毛利率20.8%，期间费用率12.0%，净利率7.7%。毛利率、净利率稳步提高，期间费用率逐渐改善，经营质量和盈利能力改善十分明显。 军工行业按照下游分为航空、航天、兵器、船舶、信息化、元器件6个子版块。 统计得出，2021H1航空、航天、兵器、船舶、信息化、元器件营收增速分别为21.7%、17.9%、22.5%、3.4%、25.9%、38.7%，归母净利润增速分别为42.3%、28.6%、42.3%、-63.8%、3.0%、84.2%。 元器件、信息化、航空板块不仅是板块的利润占比重头，也仍是增速较高的细分方向，业绩兑现持续性也较好。 现阶段从基金（三季度）持仓情况如下也可以看出来市场是在逐步配置这部分，公募基金重仓持仓规模环比增加19.11%，持仓比例为4.54%，较二季度末增加0.78个百分点，超配1.26%，在28个行业中位列第6，排名较二季度末上升1位。 从产业链来看，军工板块目前上游维持高速发展，中游业绩逐渐释放，下游增速开始呈现拐点，整体出现板块性的机会的可能性还是比较大。 求稳的话可以参考业绩释放确定性强，估值仍然较为合理的上游元器件、中航高科、中航重机，中游的中航机电、航发控制，以及beta属性强的航发动力、中航沈飞。 另外需要说一点的是，日前签署命令，发布《军队装备订购规定》，自2021年11月1日起施行，这块还是值得解读一下的。 《规定》共8章42条，是军队装备订购的基本法规，装备发展高质量、可持续的顶层思路得到明确。我们认为，对比此前装备采购领域的相关规定，本次《军队装备订购规定》特别突出了两个方面： 一是聚焦备战打仗，满足客户核心需求。国际环境日趋复杂，备战打仗已成为装备发展的第一要求。具体到装备采购层面，就是更加强调结果导向，与提升我军战力最直接相关的重大关键主战装备以及联合作战背景下装备的互联互通互操作将是装备发展的重中之重。 二是强调竞争择优、集约高效，提高军费使用效率。装备竞争择优式采购能促进提高军工企业科研生产能力与产品技术水平、降低军工企业装备产品价格，提高国防装备费用使用效率；更有助于打破行业壁垒、独家供应，订单与利润的外溢培养起供应商体系，有利行业的长期发展。 这部分给大家两个思路，一个是机构现阶段覆盖比较多的标的，一个是公募持仓多的标的。 机构覆盖：航发动力、航天电器、西部超导、振华科技、中航重机、航天宏图。 公募基金持仓前十为：紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、航发动力、中航机电、中航高科、鸿远电子、火炬电子。 家电逻辑梳理 板块交投活跃度回暖，这部分有不少读者在问，实际上根据三季报龙头公司和景气度赛道的表现，认为家电在投资逻辑上是符合修复逻辑的。 在短期标的表现来看，市场更加偏好的是估值更低、成本端恢复逻辑。 例如从大白电角度来看，美的集团收入超预期，海尔剔除资产整合的影响，可比口径下业绩超预期，按照海尔股权激励来看，未来业绩增速是高于美的，但市场短期内更加看重的短期边际的好转，更加青睐收入超预期的美的、 海尔目前对应今年20倍，美的今年17倍，两者估值短期预期靠拢。 成长股赛道中分化更加明显，科沃斯三季报超预期加上超预期的股权激励，石头符合预期，但短期股价弹性上石头更强，目前判断家电反弹逻辑涨的其实是边际好转，比如石头走的好于科沃斯，美的走的好于海尔，小家电走的更强，但小家电是否可以反转更多的要看成本端的恢复，家电目前的板块逻辑，是业绩边际改善+估值相对合理+四季度龙头估值切换+成本改善逻辑，需求端改善还不明显。 白电属于价值股范畴的估值修复，这个就是跟踪下，因为做成长股的投资者短期可能看不到太多家电股的机会。 首席策略 今天盘面可以说是比较惨的，不过我们认为有一定错杀的嫌疑，所以明天对于一些核心股不妨可以考虑关注下下杀后的机会。 军工板块目前更多是偏博弈模式，如果有持仓可能会出现阶段做T机会。 免责声明：以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导，不构成个股推荐。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。

上一篇：一则传闻引发大跌...

下一篇：恭喜各位，先手大肉！