重磅消息！注意！

原创：研报社社长   首席调研   2021-11-12 - 小 + 大

本号是由各大首席的组成的精英调研团，致力于把最深度、最前沿的一手调研信息，以最快的速度送的你的手上，帮助投资者理解题材的逻辑潜力，挖掘牛股预期差机会，欢迎关注置顶 另外！公众号现在推送规则改了，大家如果没有及时收到文章推送的话，可以按照下图指引把公众号设为星标并添加在桌面，并且多点点"再看"或者转发，这样就不会错过你喜欢的文章了 首席看市 指数今天整体偏弱势，市场又回到了情绪方向，午后市场继续盘整，整体来看上证走势最强，后续可能会有风格上的转换。 板块方面整体较乱，像烟草、新能源汽车、绿色电力走势不错，同时白酒、物业管理跌幅居前，震荡市特征。 两市个股涨多跌少，涨停股超90家，成交额连续第16个交易日突破1万亿元。 首席调研 铜箔新技术上机，但绝不能忽略该部分 PET铜、铝箔算是近期新出来的方向，从技术路径看后续PET铜、铝箔会形成对铜、铝箔的替代，实际上PET铜、铝箔采用蒸镀工艺，制造工艺较铜、铝箔复杂很多。 技术向的东西简单一说，PET铜、铝箔是指将极薄铜、铝层覆在有机物PET基膜表面，以实现传统纯金属箔的正负极集流功能。 由于基材方面用PET膜代替了铜，因此PET铜箔理论上可以降低铜箔重量，提升能量密度且不容易断裂和产生毛刺。 这部分目前从产业段看是有资金开始陆续入场，实际上PET集流体并非近期的新技术，宁德已经和相关供应商在该领域进行过一段时间的合作研发，同时目前生产技术已经非常成熟，但目前PET铝箔的成本是纯铝箔的6倍，因此替代进度要看PET铝箔的成本下降情况以及扩产速度。 这部分需要说的是从近期调研数据看，产品开发取得了一定进展，所以导致像东威科技这类相关标的涨幅靠前，后续我们认为该方向还是有较强的预期。 同时我们也认为市场高估了PET铜箔对现有铜箔产业竞争格局的影响。 一方面，新技术在动力产品上的认证尚需时间，能否批量应用仍存在不确定性，另一方面，PET铜箔的主要加工企业如金美产能规模太小，扩产速度无法支撑大规模放量。 从产业调研信息看，目前C给到下游的的订单估算未来3年内在30gwh内，对于现有铜箔的需求影响很有限。 另外需要重申的是，铜箔仍然是明年锂电中游材料中供给紧张确定的环节之一。 核心逻辑还是比较简单的，还是供需上的失衡，实际上目前看6um及以下的极薄铜箔核心设备阴极的海外产能有限，相对低于预期，需求侧电池企业又在积极推动极薄铜箔的应用，测算了下，明年铜箔有效产能同比增长30%+，需求端增长40%+，明年铜箔供给紧张度可能进一步提升。 这部分我们继续看好相关行业的龙头标的，例如嘉元科技、诺德股份。 PCB行业拐点来了，下游支撑明显 前段时间我们聊过PCB方向，从今日走势来看市场有进一步的启动的预期，实际上PCB行业从近期的调研看预期差还是比较大的，同时不少企业从调研数据看盈利拐点大概率要到来，把逻辑分享一下。 上游原材料实际上从20H2开始覆铜板价格持续飙涨，不过根据我们的数据来看PCB企业成本转嫁相对滞后，所以导致多季度业绩受损，且其中铜用量更大的硬板尤其是汽车硬板企业，盈利能力受影响最大。 不过根据最近的产业调研数据看，PCB企业成本压力持续向下游转嫁且原材料价格逐步企稳，我们认为公司盈利拐点大概率是到来了。 其次是汇兑损益，从结构上来看国内PCB企业海外收入占比较高，由于人民币升值，2020及21H1均产生较大汇兑损益，目前汇率企稳叠加新订单落地都将缓解汇兑影响。 另外一方面是行业本身的逻辑得到修复，目前看下游几大需求爆发力是不错的，从而带动上游的加强。 最核心的就是汽车PCB，汽车缺芯预期已经是放缓了，对应着汽车板需求将加速放量。 其次是汽车智能化/电动化趋势下，单车PCB价值量提升且催生对高阶HDI/高频雷达板等高端品需求，包括像单车软板FPC用量有望超过100条，电池管理系统软板需求迅速起量，国内企业积极加强与电池厂的合作，未来将深度受益。 其次是服务器PCB，数据流量爆发，导致的服务器需求放量在即，另外不少平台从Purely（PCIe3.0）转向Whitley（PCIe4.0），对高速多层PCB板需求进一步提升。 另外是MiniLED，MiniLED背板采用PCB作为主流方案，HDI由于窄间距轻薄化成为主流背板首选，从面板行业的趋势来看，由于MiniLED显示面板单位面积灯珠越多密度越高，目前市场终端中苹果笔电和平板产品对背板技术要求最高，国内鹏鼎控股良率控制优秀，产能持续爬升，预计未来深度受益。 标的上我们继续看好广东俊亚、沪电股份、超声电子、崇达技术。 医药重磅报告出炉，社长带你看预期差 近日，CDE发布了《中国新药注册临床试验现状年度报告（2020年）》，是CDE首次对中国新药注册临床试验现状进行全面汇总和分析，这部分倒是有几个比较有特点结论，聊一下。 一是我国临床试验改革有效的促进了我国药物临床试验的开展，临床试验数量和药品品种数量都出现大幅增长，新疗法（细胞基因治疗）占生物制品比例4.3%也实现快速突破。 不过其中需要说的是，实际上在我们行业早期高速发展的同时也存在一些问题，最直接的就是治疗领域集中，尤其是靶点高度集中、同质化竞争激烈，这点与日本创新药行业发展早期也比较相似，不过好的是在行业进入出清阶段后预计会有所改善。 二是国际多中心的临床在创新药中的占比达到14.1%，意味着越来越多的国产新药认识到只做国内市场的空间是严重受限的，尤其是国内市场也有一些销售能力极强的海内外制药巨头的fastfollow，目前看产业的动向是这部分也在持续验证真正的差异化创新与国际化，结论是相辅相成的。 三是临床试验获批后的实施效率不高，这部分我们分析可能与国内大多药企本身的临床团队和资源不足有关，毕竟以前主要是做仿制药，也可能是与国内热门靶点药物密集重复研发有关，使得部分产品即使获批临床，由于企业本身的能力限制和资源倾斜，也没能及时开展，这也是对国内药审资源的浪费。 最后一个是临床试验地域分布不均，这点是与我国高等级医院的分布直接相关，在当前的医疗环境下很难扭转。总体上我国创新临床试验短期存在的靶点扎堆等问题主要还是产业发展阶段和资本市场推动的因素，但行业已经开始展现新的特点，尤其是全球多中心临床的占比快速提升，我们也一直认为，创新药会是下一个中国医药产业里实现国际化的子行业。 目前看市场走势部分还是相对偏弱，整体还是情绪和景气度的压制导致比较难起来，不过目前这部分有不少政策消息是出来了，我们认为可能短期内第一个政策底已经出来了，可以相对积极的面对板块。 机构解龙虎 机构净买入前三： 科森科技3日（18800.72万）、广联航空（14564.61 万）、拓新药业3日（6571.07万） 机构卖出前三： 易事特（-12363.54 万）、劲嘉股份（-6131.12万）、恒信东方3日（-4086.80 万） 从今日市场明显能感受到市场资金更钟意低位新题材，同时对于部分新题材是敢下筹码的，同时高位部分被量化机构包场，走势也是相当超预期，后续市场随着流动性更加充沛，或许会有好的机会出现。  首席策略 对于后续行情我们说过多次乐观对待，实际上目前市场动能和成交量都是不错的，不过因为前期赛道“景气度”担忧导致的市场结构混乱，目前也有所回升，后续有望走出主升机会。 短期内我们认为高位情绪还需要时间修复，仍然以低位就是为主，可以参考今日覆盖方向。 免责声明：以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导，不构成个股推荐。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担！

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