说两个新方向！预期差巨大！

原创：研报社社长   首席调研   2021-11-22 - 小 + 大

本号是由各大首席的组成的精英调研团，致力于把最深度、最前沿的一手调研信息，以最快的速度送的你的手上，帮助投资者理解题材的逻辑潜力，挖掘牛股预期差机会，欢迎关注置顶 另外！公众号现在推送规则改了，大家如果没有及时收到文章推送的话，可以按照下图指引把公众号设为星标并添加在桌面，并且多点点"再看"或者转发，这样就不会错过你喜欢的文章了 首席看市 今日市场整体表现较强，全天震荡上行。 比较乐观的是成交12549亿，较前一日放量，整体表现超预期，吃饭行情来了。 前期覆盖的锂电方向继续大涨，超预期！ 同时上周覆盖的证券、白酒也是预期差满满，同样大涨。 对于市场继续看好，不过需要轮动节奏。 锂电设备，一个躺赢的板块 前期我们对锂板块做了定性，走的非常不错，近期不断大涨。 说白了，逻辑面+资金面，一共振就有机会出大涨，做好了就资金曲线就能升一段。 近期锂板块大涨，后续相关产业链也要重点关注上。 从近期的数据来看，锂电设备端的业绩预期很足，资金也认，后续密切关注下，补涨概率较大。 板块的催化还是业绩。 咱们就拿利元亨最近的《限制性股票激励计划草案》，做个拆解，先拿个下数据。 利元亨《限制性股票激励计划草案》，拟向629名激励对象(占公司员工总人数的9.94%)授予限制性股票110.60万股，占公司股本的1.26%，授予价格为每股119元。 三个解锁期考核目标分别为:2021年营收不低于22.00亿元，或2021年净利润不低于2.20亿元;2021-2022年累计营业收入不低于56.00亿元，或2021-2022年累计净利润不低于6.45亿元:2021-2023年累计营业收入不低于108.00亿元，或2021-2023年累计净利润不低于14.50亿元。 这部分说人话就是业绩！业绩！业绩！ 我们测算了下按照利元亨每年最低收入利润目标测算。 21-23年收入下限分别为22、34、52亿元，同比+53.85%、54.55%、52.94%。 21-23年净利润22、4.25、8.05亿元，同比57.14%、93.18%、89.41%。 对应21-23年净利率分别为10%、12.5%、15.48%，此前先导智能21-23年净利率考核目标分别为16%18%20%。 两者在一定程度上说明行业净利率提升趋势明确。 其实这种行业之所以看好也很简单，锂电池赚钱他就赚钱，而且确定更好。 举个例子，好比现在大家都说缺芯缓解+新能源车型爆发，预计明年新能源车需求依旧旺盛，所以你买哪家车企呢？ 选来选去，一想不如直接去买动力电池，但又一想动力电池又受到上游成本压制。 但是锂电设备就不一样了，你要开工就就要用我，用我就变成买方市场，确定性就来了。 当然，这个是比较简单的推演过程，大家理解就可以。 这部分只要是科创板为主，我们重点推荐先导智能、联赢激光，建议关注杭可科技、利元亨、海目星、先惠技术等。 还看锂矿呢？一体化才是王道 除了上面的方向外，我们认为镍以及三元方向需要重点看看。 实际上近期三元部分催化不少，例如前期的高层的政策以及部分产业巨头的动作，明显能看出向三元倾斜。 其中三元部分里预期差最大的莫过于——镍。 拆解下可以看出来NCM333的0.2吨提高至NCM811的0.48吨。 然而而9系NCA高达0.55吨。 预计2025年电池级硫酸镍全球总需求为72万镍吨。 现在从产业技术来看主要是两种技术路径——湿法和火法。 湿法项目相比火法项目初始投入更大（2万VS1.1万美元/镍吨)，投资周期更长(2年VS1年)。 但综合成本更低(0.55-0.8万VS1.1万美元/镍吨，考虑伴随钴利润)。 预计明后两年各项目将迎来产能释放。 现阶段按已建成镍钴湿法产能与2021年预计镍需求量计算，格林美、华友钴业和中伟股份自供率分别为100%、65%和25%。 这部分的投资机会是一体化带来的投资机会。 把几家重点公司梳理下。 格林美：资源端和产品端投入均衡 1)公司镍钴金属湿法冶炼技术成熟、产能丰富，目前硫酸镍钴实现完全自供 2)印尼镍项目掌握绝对控股权，权益产能可观，远期规划10万镍吨; 3)三元前驱体产能扩建规划相对稳健，在手订单充分保障产能利用率。 华友钴业：公司聚焦一体化布局 1)印尼镍资源规划量业内领先，湿法+火法共22.5万镍吨，华越、华科明年投产 2)收购巴莫科技、打通镍资源-前驱体-正极材料全流程，充分发挥上下游一体化的优势。 芳源股份：NCA前驱体顶尖生产企业 1)松下主要NCA前驱体供应商，4680潜在受益者: 2)硫酸镍钴湿法冶炼技术成熟，具备电池正极废料回收镍钴技术: 3)明年产能预计将由当前3.6万吨/年增至8.6-10.6万吨/年。 中伟股份：(电新组联合覆盖)三元前驱体龙头 公司产能扩建迅速，市占率居行业首位，高镍NCM和NCMA技术市场领先。公司正抓紧上游端布局，以弥补公司产品毛利率较低的劣势。 白酒行业一手调研数据 上周我们覆盖了白酒行业，今天新鲜出炉的调研数据就来了，以下为部分公司数据，详细报告后续会给大家更新。 【茅台】：本周飞天散瓶批价在2700-2820元，环比上升70元，整箱批价在3470-3600元，环比上升30元。目前经销商已基本完成11月打款（部分经销商开启12月打款），多数经销商收到11月货。 本周茅台批价先涨后跌，上周茅台批价大幅下降激发部分消费需求，本周上半周茅台价格有所反弹，随着11月货陆续到位，预计下半周批价将小幅回落。 【五粮液】：本周普五批价在940-970元，环比上升5元，经典装批价1800-1830元，相对平稳。 ①本周各区域批价表现不一，部分区域有计划外提价预期，备货需求增强带动批价上行；而部分经销商备战开门红资金需求较高，批价有所回落。 ②河南等区域进行额外打款（如部分经销商额外打款20%，该部分或转化为明年增量配额），预计全年实际量增亮眼； ③目前五粮液库存普遍较低，全国面上预计今年仅有少部分大商会预留货物至明年，明年春节轻装上阵。 【国窖】：本周国窖批价在890-900元，环比持平。 目前国窖21年回款已经完成（同比增速约35%），部分地区已完成全年发货，库存水平在1个月以内。 另外，9月底特曲、窖龄系列全国面上回款也已完成，其中回款端预计特曲同比增长约15%左右，预计窖龄同比增长60%+，预计老字号特曲同比增长60%左右。公司已逐步开始筹备2022年开门红打款工作，明年国窖增速目标预计在30%左右。 【汾酒】：本周汾酒青20批价375元，青30批价790-800元，复兴版30批价880-900元左右，终端价980-990元，环比持平。 ①公司已着手启动2022年经营管理目标的拟定工作，同时在保障今年目标任务完满达成的同时，力争实现2022年市场首季开门红。 ②复兴版已全面进入专卖店体系，且专卖店配合度较高，预计全年20亿元目标可顺利完成。 ③今年以来青花20价格上涨较多，主要系终端需求旺盛及酒厂费用持续收缩，目前青花20处于供不应求状态，批价环比有所上涨，青花20目标批价400元左右，后续或仍将有市场挺价动作。 【今世缘】：本周省内国缘四开批价420元，对开批价255元，批价环比持平。 ①目前南京除V系列外，其他基本均已完成全年回款，已通知经销商停止开票。 ②目前V3在南京市场销售氛围整体较好，实际终端成交价在600元左右。 【古井贡酒】：本周省内市场批价献礼版75-80元、5年100元左右、8年200元左右、16年290元、20年500元左右，价格走势平稳。 省内部分经销商反馈库存低于往年同期，预计春节前可消化完。该经销商预计明年计划不再增量，主要是结构调整，预计古16/20的任务加一点，古5/8或不再增量。 【口子窖】：本周批价口子5年78元、6年105元、10年220元、20年330元，价格平稳。 ①兼香518目前只走团购，目前产品发展重点在于提升整体品牌调性团购销售价严格限定518元，经销商底价300多，首批额外配赠的费用基本为不可折现形式。 ②前三季度省内经销商数量增加可能来自兼香518新招团购商及部分二批商独立与公司签订合同。 【剑南春】：本周成都水晶剑经销商成本价370元，批价390元，终端价438元，走势平稳。中秋销售表现较为平稳。目前成都经销商打款进度70%，回款及动销良好，近期或收窄部分费用，目的在于提升终端价。 首席策略 近期市场走的很超预期，不过我们认为还是要注意节奏。 对于高位连续大涨的方向适当回避，低位启动方向可以耐心关注。 短期内对市场十分乐观，把握吃饭行情。 免责声明：以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导，不构成个股推荐。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担！

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