逻辑，走坏了？

上周五的“适时降准”，再到昨天央行的降准落地。

速度之快超预期，但降准幅度符合预期，自然挡不住高开低走的态势，逻辑昨天讲过了，核心一句话：降准只是中性政策。

近期低估值价值派，是否迎来新春天的讨论，非常火热。

这里老樊谈一下自己的看法：

实际上低估值价值派，目前坚守的阵营，也就是围绕在大金融地产等板块上。

从博弈的角度来看，岁末年初低估值板块，是很容易收到机构资金调仓的积极影响，因为估值上有性价比，该段期间机构防守意识更强，自然会得到部分资金的青睐。

除了低估值外，该段期间的催化剂也会扎堆。

又因为这些催化剂既无法证伪，又无法证实，但因为估值低，所以往往是向好的催化剂发散。

所以上述2条因素的叠加，会导致低估值在这个时间点躁动，如果是流动性宽松兑现，甚至会一轮趋势性极强的爆发式行情，比如2014年的年末。

低估值强势，成长性板块承压，继续跷跷板。

这种结构化的行情，仿佛已经成为市场的常态，但一条定律是不变的：对于低估值板块来说，赚的往往都是估值修复的钱，还要看天吃饭，因为估值修复的空间，都是不可预判的。

而对于成长性板块来说，赚的是估值中枢上移，和业绩增长的钱，是双向拉动，所以低估值是赚某一阶段的钱，而成长板块，赚的是中长期的收益。

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军工板块，出现较大力度的单日调整动作。

从机构圈反馈的信息来看，这次的扰动项并非“军品集采”，而是对行业景气度的担忧，简单来说可以归结为2点：

1.中航西飞大额订单预期落空，增长预期分歧扩大。

昨晚中航西飞发布了与航空工业集团关联交易的公告，总体数据是略显平淡的，关联存款金额并未大幅上调，使得市场期待的中航西飞，大额订单预期落空。

叠加关联方销售、采购等数据，同比去年也并未大幅度的提升，使得市场对明年西飞的业绩增长预期出现扰动。所谓“一叶知秋”，连带着对军工整体业绩明年的增长有疑虑。

2.高频数据“雪上加霜”，景气度再冲击。

基于卖方分析师跟踪调研的数据显示，部分上游电子元器件公司，11月份的订单数据仍然相对比较平淡，甚至有所下滑，并未显示出与4季度军品订货相匹配的订单景气度。

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但站在“唯产品论”出发，上述担忧不攻自破。

先说第一点，军工品是稀缺的“类计划经济属性”，简单来说，就是自上而下的顶层文件，会直接决定这个采购的执行。

因为计划属性非常强，需求的确定性很高，是严格按照顶层文件来执行采购的，所以一直是“以销定产”的，说白了军工所有生产的产品，都是有订单的。

这和消费品和制造品是有很大差异的，如果这些产品卖不出去，就会形成积压的库存，且不说影响多大的营收，时间一长，库存是要计提减值准备的，进而大幅承压利润。

所以军工品的这个特点，就决定了需求按照既定计划走，不会因外部扰动因素，改变原来的运行轨迹。

再说第二点，高频数据重要吗？

上游电子元器件，可能会因为生产和交付的节奏，月度订单及季度业绩，可能存在一定的波动，但对全年度的指引相对较弱。军工都是年前订采购计划，年后按照计划进行，所以没有必要看非常高频次的数据。

与其看这类高频数据，还不如看财务报表。

因为上面讲到的“类计划经济属性”，所以军工报表上的数据，都是扎实有效的。比如说军工企业资本开支加大，那肯定是订单增加了，因为只有订单多了，才会去投入；再比如存货的大幅放量，未来交付量必然会大幅增长。

总而言之，老樊前面就强调过，在资金开始为2022年提前布局下，军工板块近期涨幅明显，所以可能出现阶段性调整。

但真正调整兑现之时，不是逻辑的破坏，而是正常的调整而已，继续etf策略看好明年军工股的表现。

当然，在上周六的直播课中，老樊独家挖掘的军工品“时点变速”机会，中期值得重视，各位同学再将新课程巩固一遍。