滑铁卢，好惨！

最近，头部量化基金持续抛出“负超额”。

不少投资者可坐不住了，猛diss，弄得幻方CEO在朋友圈“求原谅”—骂可以，打不行，就算打，别打脸，毕竟人家是靠“脑子吃饭的”。

头部量化基金这段时间的“水逆”，和其压住新能源赛道有关，主要是现在量化在“技术面”上太内卷了，想去“基本面”上分一杯羹，结果偷鸡不成蚀把米。

记得年初的时候，幻方高层对外表态：到2020年为止，市场上绝大部分量化公司赚的是原来技术面流派赚的钱，那么以后，量化投资要赚谁的钱？一定会去赚基本面流派的钱。

确实，量化机构用技术因子获取超额收益，搞得市场上那些牛散要么亏损出局，要么转战价值投资，因为那些牛散都是用技术面特征来获取收益的。

但基本面量化却没那么容易。

老樊在去年12月份《新高后没有爆拉，怪它！》中，就和大家聊到过：

基本面量化是大势所趋，但仍然需要很长一段时间要走，因为2个难题没有克服，一是基本面因子没有办法标准化；二是基本面量化，跑不赢主观多头。

所以老樊这类“基本面深度研究”的流派选手，在可预见的时间内，完全不用担心量化机构进来“搅局”。

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锂资源品，正在被市场“口诛笔伐”中。

核心在于碳酸锂的持续涨价之下，不管是二级圈还是产业端，不约而同开始担忧碳酸锂的疯狂涨价，是否会对电动车的需求形成“反噬”。

实际上这个担忧老樊在圈子9月15日的点评里，早已重点提示，除了这个担忧还有叠加产品加速涨价这个天然bug，会短期压制锂资源股的股价。

看似这2点很难理解，这里老樊把当时圈子中的解读分享出来，正是看透这2点，才使得老樊在9月份锂价加速上涨之际，独家逆势提出：

矿价加速上涨，锂板块波动性和投资难度开始加大，走分化行情。

1.博弈即期涨价，会削减预期差。当时市场的一致性预期，都是在锂价上，太多选手盯着即期价格做博弈，从20万看到30万。

这样的投资者越多，挑战就会越来越大，锂价上涨如果不能或者速度慢于预期，可能股价就会有抛压袭来，即预期差博弈的难度空前加大。

2.涨价总有负反馈，早晚而已。当时就提出，18万左右就是个敏感点，即一旦迈过18万的门槛，产业链就会担忧是否对电动车的终端需求有冲击。

后面确实看到这2方面，承压锂资源股持续回落，究其本因就是“盯着价格做博弈”的选手太多，这是单纯盯着产品价格波动做投资，绕不过去的2道槛。

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上述2大担忧逻辑落地，冲击股价，那是否会改变产业趋势呢？

答案是否定的，当时在和大家重点强调，提示这2大担忧，是会加重股价的波动性，投资难度攀升，做好心理准备，以后不要一跌就说锂崩了，一涨就说满仓追。

但并未是看空锂板块，最核心的一点，那就是锂会从30万吨的小金属，成长为300万吨的大金属。

其对应的是产业空间，这也是我们“好赛道”中3大要素之一，产业空间才是永恒的核心，而不是产品的价格上涨，产品价格上涨，反应的只是周期而已。

站在产业的角度，产品属性的维度，就能够理解“价格”只是研究投资品种价值的一环而已，就比如说涨价负反馈，到底是情绪冲击，还是实质性冲击，还是要看其他产品属性的。

理解课程上讲解的第一大产品属性（好产品属性1：产品是to C、to B、to G），就能明白锂价上涨，只看价格还是不足够的。

要结合其他产品属性综合分析，因为电动车是to C属性引导的，这和光伏的to B属性不同，你像光伏组件一涨价，下游装机量就会承压，就得通过产业链的价格博弈后，找到新的平衡点，才能恢复装机需求。

但to C的产品，不管是整车上，还是消费者，对价格的容忍度是相对偏高的，需求反噬是情绪面的想法，带来的估值下压冲击而已。

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展望中长期来看，老樊认为会继续锂资源品的分化行情。

这在圈子和11月8日《又要，大转换？》、《强劲，爆发！》等复盘中反复强调：未来看得就是谁能够持续扩产的，能够实现企业自身Alpha扩产走量，才是重中之重。

这也是持续强调的弹性方向科达制造、永兴材料领跑的原因。

一方面，是其原料来源都是自有矿山盐湖，锂价高位，业绩高增的概率更高所致。

另一方面，智利大选左派上台，对当地矿业企业增加了运营的不确定因素，就单看该事件来看，对弹性方向的永兴科达偏利好层面，这也是稳健方向的赣锋、天齐短期承压的原因。

站在中长期的视角来看，稳健方向和弹性方向，继续受益于企业自身Alpha的扩产走量，当然二者短期的剪刀差走势，也给大家一个警示：那就是均衡配置策略的重要性。