重磅政策，态度转向！

探索“中国式共存”路线提振复苏预期，酒店旅游板块迎来事件催化性机会：

根据中工网报导，2月28日中国流行病学专家、首席防疫科学家曾光发文提到：中国在不久的将来，定会在合适的时间点，展示中国式与病毒共存的路线图。同时他亦强调：“当前西方国家迫不及待实施与病毒共存，对中国而言风险很大，不宜随之起舞。”上述言论明确提出了国内抗疫在“动态清零”外的路径可能。

3月2日央视《焦点访谈》播出节目，探讨“动态清零”策略为何能成功，并在总结时提到：“动态清零是目前最佳的防控方式，但策略选择并非一成不变，未来会根据特效药、疫苗接种率、医疗救治能力”等形势适时调整防疫策略。

根据外媒报道（WSJ）中国正在积极研究退出新冠“清零政策”的方法，据悉最早今夏会在指定城市探索开放措施。自今年1月以来，交通、海关和边境管制等部门在探索对疫情控制政策的调整。

机构认为，当前，伴随着疫苗接种率不断提高/新冠特效药推出/世界多国开启全面放松“与疫情共存”的背景下，我国能够以全球各地的疫情形势为观察样本，集各家所长，在保障人民健康安全的基础上，探索防疫策略的新路径。

在乐观情境下，不排除后续在医疗资源充足的地区先行先试，开启“中国式共存”的探索的可能性。而在审慎尝试/适时调整的思路下，在21年下半年疫情反复中趋于成熟，有效性不断验证“动态清零”政策，能够构成后适时进行防疫政策调整过程中的托底选项。除了上述政策层面催化，事件层面也有两会将近，旅游餐饮住宿作为疫情受损最严重行业近期纾困政策密集落地，市场对政策预期提升的催化，两会预计后有实质性的探索性政策推出，所以3月下旬至4月/5月构成复苏板块预期中枢进一步提高。

总结事件催化性投资机会如下：

先国内再国门

整体都会不错

大众优于高端

必选优于可选

度假优于商务

长线优于周边

机构经调研交流后，对适度放开后旅游政策变化和实际业务推动时点做了相关展望，整体拐点节奏上，认为是国内游拐点在二季度、出境游在三季度。

境内旅游：底部已经确定。没有太多的扰动因素。今年春节，感染人数数倍于去年的情况下，总游客只掉了2%。信号已经明确。加上3月底4月初整体跨省游的解封，对清明、五一、暑期地预期偏乐观。上半年可能在业务上就能有体现。国内旅游产业链生态修复较为明确。加上NFT数字藏品对文旅IP价值重估，带来新的成长逻辑。

4月/5月清明&五一双节为旅游出行旺季，年初旅游《十四五规划》、服务业纾困政策对板块带来实质性利好。因此境内游、国内景区目的地酒旅资产的逻辑相对明确，属于疫情边际影响减弱+政策反转+新逻辑萌生的三重共振。国内旅游关注：曲江文旅、黄山旅游、天目湖、宋城演艺、中国中免。

酒店板块具有出行必选属性，需求韧性强；供给深度去化，处于周期底部；龙头逆势扩张，结构升级趋势明确。酒店板块关注：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团。

出境游：曙光明确。目前信心层面相对确定。145规划表达了正面的展望。海外目的地的管控放松，以及海外目的地之间的互通的开启，对全球旅游市场的回暖做了一定铺垫。路径和时点上，机构认为Q3是看产业反转的关键时点，推断主要考虑到以下4个方面的时间排期：

1）跨系统统筹共识。出境需要统筹航司、签证和海外对口部门。同时现在需要协调医疗系统和防疫系统。

2）签证共识。政策的调整需要国国双边共识达成。

3）旅行社风险偏好修复。采购、分销、市场营销需要时间。护照更换目前主要针对太多居民的护照过期问题。官方没有给产业进一步的导向性，因此旅行社目前不敢做采购和营销，因为航班熔断和退订风险大。在多年疫情影响下，出境产业链的风险偏好需要疗复。

4）监管层风险偏好调整。综合今年的几个大会，尤其是三季度的会议，预计3季度是出境政策实质性变化落地的关键时点。

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风险提示：复苏与放开并非一帆风顺，复苏板块基本面的反转尚待时日，炒作预期更多为短期事件催化性机会。