反弹，还是反转？

上周降息，叠加前期市场表现较好，近期大家关注的问题有两点：

1、反弹到何时？这轮是否是反转？看什么信号？

2、风格上成长弹到何时？哪些行业后续值得重视？

详细分析：

当前市场主要矛盾是“疫情影响下对信用和经济风险的极度担忧”，从反弹到反转，需要看到“宽财政”、“宽信用”。季度层面看，可以更积极。

A股主要核心矛盾“在内不在外”，因此过去两个月海内外市场走势是相反的。A股核心矛盾是“疫情影响下对信用和经济风险的极度担忧”，要破局要看两阶段信号落地。

第一阶段信号是疫情对物流和开工的影响缓解，已然落地，企稳风险偏好，因此超跌反弹先行（历史上也几乎一致）。

第二阶段信号是宽财政，信贷和社融超预期，这一信号更重要，是决定是否为反转，目前仍需等待。我们认为季度层面看，可以更积极。

降息本身的市场胜率并不高。A股历史上看，降息后一个月，A股胜率不足5成。从降息，到市场企稳，中间需要确认宽信用和稳增长的信号。例如，08年底、18年底（降准）、19年底、20年4月。当时的核心矛盾并非单纯的“降息”，而是明确且强力的稳增长政策或是盈利改善。

目前“超跌反弹”已行至中后段，后续需待“宽财政”落地带动反转。6月机构预期市场将分化，风格更为均衡。

最近一个月的风格变化，本质是“超跌反弹”。成长在市场上表现持续领先，逻辑即在于疫情边际改善、第一阶段信号落地，市场风险偏好企稳，历史上会“超跌反弹”先行。

从历史规律看，超跌反弹持续时间平均一个月，目前按规律处于中后段。6月若没有信用端超预期变化，市场预期分化，风格也将相对平衡。

总结来看市场，不宜因近期反弹而过于乐观，拉长看也不必过于悲观，过去一个月是“超跌反弹”，目前行至中后段，6月份后分化。从反弹到反转不会一蹴而就，“降息”不是充分条件，需要看到“宽财政、宽信用”的阶段性落地，目前仍需在反复震荡夯实底部的区域重耐心等待，但下一季度看可以更积极。后续继续看好需求端和总量经济关系不大的新能源光伏板块。

----------------------

光伏4月5月总结：欧洲政策持续加码，美国贸易政策或向好，22年需求逐季向上

4月国内装机及组件出口表现亮眼：4月国内光伏新增装机3.67GW，同增110%，环增56%，1-4月累计16.88GW，同增138%；4月组件出口金额35.2亿美元，对应量12.4GW，同增68%，环降14%，1-4月累计53.7GW，同增97%；4月逆变器出口5.4亿美元，同增45%，环增15%，1-4月累计18.5亿美元，同增35%，其中浙江表现亮眼，4月同增90%+，1~4月同增106.2%。在疫情影响物流的背景下，光伏装机和出口表现超市场预期。

欧盟提高可再生能源规划，美国双反或提前结束。欧洲出口表现亮眼，4月出口欧洲7.6GW，同增123%，1-4月累计24.4GW，同增114%，能源危机下今年装机或翻倍增长；欧盟30年可再生能源总目标从40%提高到45%，我们测算对应21-30年均光伏装机由81gw提高至106gw，叠加碳关税或提前，未来5~10年欧洲增长确定。美国因对东南亚开启双反调查，美国市场组件呈现供不应求，截至5月19日最高价格已上涨至55美分（约3.7元/W），多个项目中断，超23万工作岗位受威胁，19个州长及85位议员联名敦促尽快结束双反调查，同时拜登亦在多个场合表示将降低部分关税以对冲国内通胀，美国贸易政策或向好。

硅料供给端释放+需求旺盛，支撑组件排产继续上行。海外和国内分布式市场韧性强，需求旺盛，支撑硅料价格上涨至25万元/吨。Q2硅料新增产能进一步释放，供给端逐步改善，5月18日硅料价格停涨。5月组件排产环比提升5~10%，随物流缓解仍将进一步提高排产，Q2组件前四家龙头总出货计划环增35-40%，下半年最紧缺的硅料产能释放，价格或有所下降，推动地面需求增长提速。我们预计22年全球光伏装机240~250GW，同增50%+，23年产业链各环节产能释放，支撑装机需求同增30~40%，长期全球碳减排加速开启光伏黄金十年成长。继续坚定看好小秘圈光伏主线龙头。

更多投资机会提示、具体投资建议、推荐标的组合、调研跟踪点评，详见先知机构小秘圈。