免税又要暴？给你后时代逻辑！

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一.免税：逻辑二次覆盖与更新

免税板块近期走势如火如荼，周末我们关注到又有机构对于该板块进行覆盖，对于发展免税，特别是市内免税是国家引导海外消费回流的重要途径。今年3月国家发改委等23部门联合发文，这是在顶层设计上第一次提出“中国特色免税体系”，意味着发展免税是宏观层面的重要战略举措。

之前我们也分析过，现阶段我国免税市场的潜在空间巨大，2018年我国免税销售额约为400亿元，但是我国居民境外免税消费的规模超过了1800亿元。如果发生在国外的免税额可以回流一半，我国免税市场的规模就可以翻倍。

板块逻辑我们不在赘述，从我们初次覆盖板块以后出现大批量个股翻倍行情，现阶段有望进入到后续炒作模式，周五高盛集团对于中国中免提高目标价（242元），较现阶段203.49仍有较大空间，且属于外资覆盖，可能会带动国内机构对于价值的重估。

其次，王府井周末有部分券商进行持仓分析，现阶段机构普遍认为价值合理，后续有望继续强势。

从现在来说后续有望进入到业绩炒作模式，参考海外经验，1979年—2012年韩国的市内免税店牌照稀缺并且鲜有增加，乐天、新罗两大巨头的市占率达到80%以上，2013年开始韩国对部分城市新发放免税牌照，新世界、斗山、韩华等韩国企业获得市内免税经营许可，但是几年过后，仅有新世界崛起，韩华在2019年底因持续亏损而关闭，斗山也在当年宣布停止经营。

针对上游，规模优势能够很大程度上决定免税运营商与品牌商的议价能力，并且，规模更大的免税商可以在补货时顺位优先，此外，在高端化妆品及精品领域，上新速度十分重要，而规模优势可以使免税商更早的获得新品、精品。

针对下游，由于消费者有能力在全球范围内比价，因此定价是否划算决定了消费者是否愿意购买。规模更大的免税商由于拥有更强的定价能力，因此可以定价更低，吸引更多消费。

标的可继续参考前期内容，板块涨幅较大，不做二次覆盖。

二.洪水：一个偷偷摸摸走出50%的标的

近期南方洪水较有严重，据预报南北方已全面进入主汛期。针对北方江河多年未来大洪水、防洪设施较薄弱等情况，抓紧部署做好黄淮海和松辽等地区防洪工作。支持地方妥善安置受灾群众、开展水毁工程修复和生产自救。

而从更长远来看，水利工程是防汛抗旱的根本措施。重大水利工程是“两新一重”建设的重要内容。同时近期会议研究了今年及后续150项重大水利工程建设安排，促进扩大有效投资，增强防御水旱灾害能力。

会议强调，要深化投融资体制机制改革，落实水价标准和收费制度，建立合理回报机制，扩大股权和债权融资规模，以市场化改革推动加快水利工程建设。

我国水利建设近年来进入快车道，常年在建工程规模均在1万亿元以上。

机构认为，作为基础设施的重要组成部分，在中西部存在基础设施建设需求的区域，水利工程建设项目或将增速较高。结合水利建设规划、国家基础设施领域补短板和宽财政政策，我国水利建设规模有望进一步加速。

目前资本市场关注度较低，尽有青龙管也走出较强走势，上周五资金有明显试盘动作，但国统股份、钱江水利、龙泉股份均未能封死涨停，下周题材股有望继续活跃，首先关注青龙管业走势，其次关注跟风力度，例如国统股份、钱江水利等。

网络安全行业国家队，新兴领域强增长，新拐点（绿盟科技）

看点一：网络安全行业国家队

绿盟是国内网络安全行业的头部厂商，且在国内安全行业中是以技术能力见长的创新型厂商，行业老兵。

在近年安全行业竞争有所加剧的背景下，目前公司的核心产品线包括抗拒绝服务系统(ADS) 、入侵检测与入侵防御(IDPS) 、远程安全评估系统(RSAS) 、Web应用防火墙(WAF) 、数据泄露防护系统(DLP)等产品。

从IDC等第三方机构排名来看，市场份额依然保持领先，这也侧面说明了公司注重研发投入并在核心产品线上持续保持足够的竞争力，公司是网安领域国内第一梯队的公司之一。

看点二：新兴领域强增长，新拐点

在巩固传染产品竞争力的同时，公司正在积极布局网络安全新兴领域，在安全态势感知、云安全等方向已经形成了较成熟的产品和方案。

此外，公司还迎来了重要的三重拐点，包括:

①电科入股，公司成为网络安全“国家队”，中电科入股有望与公司实现深度协同，能够对公司国产化网络安全产品的销售起到强力支撑，且带动公司政府及关键行业的收入体量的扩大。

②补足短板，渠道发力推动公司加速成长：公司通过引入外部人才,加大渠道投入，完善渠道体系等方式，正在补足过去在渠道上存在的短板，渠道有望成为公司未来几年的主要增量。

③转型落地，安服已成为业务突破最大抓手：201 5年公司领先行业推动P2SO战略，目前面向安全服务和解决方案的转型已经成功落地，公司已成为安全服务市场这一高速增长赛道上竞争力最强的安全厂商。

除了公司自身的因素外，行业也迎来了重要边际变化，包括:

①政策合规驱动：政策提速，叠加了等保2.0、关键基础设施保护条例，护网、国产替代，十四五开局等一系列影响。

②基础架构驱动：网络安全作为IT产业的伴生性需求，目前行业正处于在云计算浪潮带动下的第二轮加速成长期中期，未来仍将保持高速成。

③安全事件驱动：全球安全威胁的复杂化，攻击方式多样化催生网络安全新需求。

操盘策略

标的本身属于近期热点的信创板块，标的近期目前成长性较好，属于牛市资金比较认同的品种之一，机构认为公司在行业向上景气拐点+公司边际向好的变化情况下，今明年增速加快，有望达到40%以上，后续大概率继续上攻，有回调可低吸，较市场给出估值仍有较大空间。

深交所：本周对连续多日涨幅异常的“凯撒旅业”“星徽精密”持续进行重点监控，并及时采取监管措施；共对12起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会3起涉嫌违法违规案件线索。

特朗普批准美国多州进入灾难状态

美媒警告蓬佩奥：封杀TikTok可能给特朗普竞选带来灾难性后果。

银保监会：严禁银行保险机构违规参与场外配资 严查乱加杠杆和投机炒作行为

证券时报头版：谨防信贷资金悄然入市

证监会、银保监会：允许外国银行在华分行申请证券投资基金托管业务资格

    今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见

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