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原创：研报社社长 游资研报社 2020-07-23
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三.研报金股：景气度反转，高估值，高起点，分歧较大，估值定位模糊（奇安信）今天分享一个市场空间可能超越ETC的题材，从内核上可降解塑料的逻辑和ETC都比较相似，属于强政策下带来的增量空间。
今年年初发改委和生态环境部提出，要开始对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。随着政策的推广落地，可降解塑料将开启大范围的替代，未来的空间非常大。仅外卖、快递、农膜三个领域，就是36倍空间目前，国内仅吉林、河南、海南实行禁塑政策，18年全国总的可降解塑料消费量4.2万吨，但塑料消费1.09亿吨，可降解塑料渗透率仅0.04%。据机构测算，政策落地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53万吨，对应可降解塑料市场约270亿元。对比我国当下4.2万吨的市场需求量，市场增长空间达36倍。主流可降解塑料产品有两个值得关注：PLA和PBAT。目前可降解塑料产品以淀粉基降解塑料、PLA和PBAT为主。淀粉基降解塑料因性能较差且无法实现完全降解，难以得到进一步推广。PLA和PBAT可实现完全降解，是未来主流的可降解塑料产品。一方面PLA产品国内以进口为主，国内企业产能和技术还有一定差距，目前海正、丰源等公司初步具备量产技术，金丹科技1万吨、金发科技3万吨PLA产能规划在建中。另一方面PBAT产品国内技术强，是全球最大的PBAT生产国，产能占全球的57%。金发科技为国内PBAT行业龙头，瑞丰高材、彤程新材6万吨产能规划在建中。目前，可降解塑料价格是普通塑料的2-3倍，随着规模扩大，单价的下降将进一步促进可降解塑料替代。板块今日明显有资金介入痕迹，该题材属于中线逻辑，走势一直相对强势，后续因为政策加持，有望迎来新的短线走势。金发科技：PBAT龙头，拥有完全生物降解塑料产能7.1万吨，在建6万吨PBAT和3万吨PLA产线。瑞丰高材：6万吨PBAT产线在备案，预计2021年6月投产。金丹科技：主营PLA原材料聚乳酸，深度受益PLA放量。军工自从覆盖后走势一直强势，今天我们继续挖掘军工后续市场国防费用具有逆周期属性，在经济增速下滑期间也保持稳定增长。钽电容作为军事重要的电子元件，将受益于国防支出的稳定增长，未来市场规模有望随之提升。
钽电容是主要电子元件之一，因其寿命较长、可靠性高等特点，多用于高端电容器领域。钽电容的下游可分为军用和民用，全球市场以美国厂商为主导，其市占率达60%以上。国内钽电容器多用于军用，民用市场以美国制造商主导。预计2019年钽电容全球市场规模达110亿，国内市场将在60亿以上。由于钽电容的高可靠性和高频效率好等特点，在军工领域内应用较多，航天、航空、船舰等领域都是其下游。因此，钽电容将受益于军工领域的高景气度。以今年为例，在公共卫生事件的冲击下，我国一季度GDP同比下降6.8%，但军费增长仍达6.6%（1.27万亿），可见政府对于国防建设十分重视。但是，参考其他国家的军费支出，我国军费提升空间较大。2020年我国军费预算仅占GDP的1.3%左右，低于世界2.6%的平均水平，未来军费有望持续增长。此外，我国装备费支出也一直处于上升趋势：装备费占军费支出的比例由2010年的33%提高至2017年的41%，复合增速达13%。未来，预计装备费的占比也会持续增长。相关公司：宏达电子，火炬电子，振华科技（短线资金介入明显），东方钽业。景气度反转，高估值，高起点，分歧较大，估值定位模糊（奇安信）![]()
网安的需求正从由标准的合规转向动态防御，比如安全大数据的存储、分析、安全可视化等。因此越是新型安全业务比重大的公司，市场给予的估值也更高，细分收入增速也更快。从上半年看网安的景气度一般，主要受疫情影响下的政府采购，下半年一个是跟踪护网行动的进展，今年预期可能会规模超过去年，另外也有很多新的网安需求领域爆发，新安全产品例如EDR、态势感知、云安全等都会上的比较快，行业有望迎来反转。奇安信:兼具规模和高成长的综合性网络安全供应商，千亿市值只是起点奇安信专注于网络空间安全市场，主营业务为向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全产品和服务。公司目前员工人数已超过7,000人。客户范围覆盖大多数中央政府部门、中央直属企业和银行。16-19年公司营业复合增长率为95.98%，研发投入合计占营业收入合计比例为41.54%。公司核心管理层均曾在国内一流的网络安全厂商(三六零、绿盟科技、山石网科等)有过丰富的工作经历。35322019年5月10日，中国电子(央企)与奇安信签署战略合作协议，中国电子以37.31亿元持有奇安信22.59%股份，奇安信正式跻身“国家队”行列。部分机构认为虽然目前尚未盈利，这是因为公司选择了高研发投入的发展模式，高研发投入有效的转化为公司强大的技术壁垒，并已逐步转化为经济效益。中国网络安全市场结构在逐步从软硬件向服务转型，公司目前已在安全服务领域多个细分占据龙头地位。机构从多个维度对公司的销售成效进行验证，发现公司效益在不断的提升，考虑到公司获客能力的增强(19年新客户数量同比增长57.69%)，以及用户价值的不断提升(老用户复购和购买更多的产品)，公司有望持续保持高增长状态。采用分部估值法对公司进行估值，集成类业务21年对应市值为1.16亿。网络安全业务的估值海外网安龙头PaloAlto16-18倍的PS估值，而而国外高速增长的云安全龙头CrowdStrikePS估值高达48倍，给予奇安信21年15-18倍PS的估值，对应公司市值868.5--1042.2亿元。后续因为科创板交易板块容易获得超额收益，所以后续我们也会定期开始科创板标的分析，因科创板波动较大，我们只覆盖基本面及估值部分，操盘建议不做实盘建议。智飞生物：与中科院合作研发的重组新型冠状病毒疫苗正处于临床试验过程海汽集团：公司未开展与免税业务相关的业务 金达威：NMN产品效用未经FDA评估 提醒投资者注意风险君正集团公告，持股10.65%股东田秀英拟6个月内减持不超过2%。大大到空军航空大学视察 外交部：6月美国驻武汉总领馆部分外交人员已返汉 该馆恢复运营 互动平台精选 ![]()
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